NMI 홀딩스 실적 발표...사상 최대 실적 기록

NMI 홀딩스(NMIH)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

NMI 홀딩스의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기 속에서 일련의 기록적인 성과를 강조하면서도, 부상하는 신용 리스크는 관리 가능한 수준으로 평가했다. 경영진은 연체율, 보험금 청구, 소폭 낮아진 계약 유지율이 포트폴리오를 정상화하기 시작하는 가운데에도 강력한 자본, 견고한 재보험, 엄격한 비용 관리를 바탕으로 회사가 유리한 위치에 있다고 강조했다.

기록적인 매출과 연간 수익성

NMI는 분기 매출 1억 8,070만 달러, 연간 매출 7억 640만 달러를 기록하며 전년 대비 약 9% 증가했다. 연간 GAAP 순이익은 3억 8,890만 달러로 사상 최고치를 달성했으며, 희석 주당순이익은 4.92달러로 11% 증가했고 자기자본이익률은 16.2%로 지속적인 수익성을 입증했다.

강력한 신규 보험 인수와 증가하는 보험 포트폴리오

신규 보험 인수액은 4분기 142억 달러, 연간 490억 달러를 기록하며 꾸준한 사업 확장을 뒷받침했다. 주요 보험 잔액은 2,214억 달러로 사상 최고치를 기록하며 전분기 대비 1.4%, 전년 대비 5.4% 증가했고, 68만 건 이상의 보험 계약이 유지되고 있다.

증가하는 장부가치와 자본 건전성

주당 장부가치는 33.98달러를 기록했으며, 미실현 투자 변동을 제외하면 34.58달러로 전분기 대비 4%, 전년 대비 16% 상승했다. 회사는 연말 기준 PMIERs 자산 35억 달러를 보유하고 있으며, 요구 자본 21억 달러 대비 14억 달러의 초과 자본을 주요 안전 완충장치로 확보하고 있다.

재보험 전략으로 회복력 강화

경영진은 2028년까지 연장되는 선도 계약을 포함한 일련의 할당 재보험 및 초과 손실 재보험 계약을 강조했다. 이러한 계약은 세전 자본 비용 약 4%로 비용, 규모, 기간, 구조 측면에서 최고 수준으로 평가되며, 대차대조표 외부로 리스크를 이전하는 데 기여하고 있다.

보험료 수입 최고치 기록, 수익률 유지

순 보험료 수입은 분기 기준 1억 5,250만 달러로 전년 대비 약 6.3% 증가하며 사상 최고치를 기록했다. 순 수익률은 28bp를 유지했으며, 재보험 및 해지 효과를 제외한 핵심 수익률은 34bp로 안정적으로 유지되어 포트폴리오 변화에도 불구하고 가격 안정성을 보여줬다.

지속적인 자사주 매입 프로그램

회사는 분기 중 3,100만 달러 규모의 자사주를 매입했으며, 평균 주당 37.72달러에 81만 1,000주를 매입했다. 2022년 이후 총 자사주 매입 규모는 3억 4,900만 달러, 1,210만 주에 달하며, 2억 2,600만 달러의 매입 여력이 남아 있고 분기당 약 2,500만 달러의 매입 속도를 목표로 하고 있다.

비용 관리로 마진 지원

인수 및 운영 비용은 분기 기준 3,110만 달러로 전년 대비 절대 금액 기준 동일한 수준을 유지했다. 이는 비용 비율 20.4%로 환산되며, 목표 범위인 20~25% 내에서 편안하게 유지되고 있으며 경쟁사 대비 최고 수준의 효율성을 보여준다.

투자 수익이 수익력 강화

투자 수익은 4분기 2,750만 달러로 전년 동기 2,270만 달러 대비 약 21% 증가했다. 이러한 투자 수익 증가는 핵심 모기지 보험 실적과 함께 매출 및 이익 성장을 위한 추가적인 동력을 제공한다.

고객 및 유통망 확대

NMI는 연중 90개의 신규 대출 기관을 확보했으며, 2025년 말 기준 1,700개 이상의 활성 계정을 보유하고 있다. 이러한 유통망 확대는 지속적인 고객 확보를 뒷받침하며 향후 신규 보험 인수 및 보험 잔액 성장을 지원한다.

계약 유지율 소폭 하락하지만 여전히 높은 수준

12개월 계약 유지율은 전분기 83.9%에서 83.4%로 50bp 하락했으며, 이는 금리 변동과 강화된 재융자 및 주택 구매 활동에 기인한다. 경영진은 계약 유지율이 여전히 역사적 평균을 크게 상회하고 있으며, 점진적으로 장기 평균 수준으로 회귀할 것으로 예상한다고 강조했다.

포트폴리오 성숙에 따른 연체율 상승

연체 건수는 연말 기준 7,661건으로 3분기 말 7,093건 대비 8% 증가했다. 보고된 연체율 1.12%는 역사적 기준으로 여전히 낮은 수준이지만, 증가하는 포트폴리오의 자연스러운 성숙과 신용 정상화의 시작을 반영한다.

성장 및 계절성에 따른 보험금 비용 증가

보험금 비용은 분기 기준 2,120만 달러로 전분기 1,860만 달러 대비 14% 증가했다. 경영진은 이러한 증가를 특정 신용 충격보다는 계절적 요인과 보험 포트폴리오의 지속적인 성숙에 기인한 것으로 설명했다.

빈티지별 불균등한 소멸

회사는 2023~2024년 인수 물량이 기존 코호트보다 빠른 소멸을 보이는 "두 개의 포트폴리오 이야기"를 설명했다. 이러한 혼합 역학은 일부 고품질 빈티지의 회전율을 가속화할 수 있으며, 대규모 팬데믹 이후 포트폴리오가 성숙함에 따라 신용 정상화의 시기와 형태에 영향을 미칠 수 있다.

거시경제 및 소비자 리스크 모니터링

경영진은 증가하는 소비자 부채, 둔화되는 고용, 약화되는 신뢰도 등을 향후 신용 스트레스의 주요 관찰 지점으로 지목했다. 또한 금리 변동성이 모기지 활동과 차입자 성과에 영향을 미칠 수 있다고 언급했지만, 현재 추세는 예상 리스크 범위 내에 있다고 밝혔다.

수익률 변동성과 재보험 의존도

핵심 수익률은 안정적으로 유지되었지만, 경영진은 순 수익률과 이익 수수료가 손실 경험 및 재보험 경제성에 따라 변동할 수 있다고 경고했다. 회사는 성장을 확대하면서 자본과 리스크를 관리하기 위해 세전 비용 약 4%의 선도 계약 구조를 포함한 재보험에 계속 의존하고 있다.

향후 가이던스 및 전망

경영진은 핵심 수익률이 대체로 안정적으로 유지되고 계약 유지율은 역사적 평균을 상회하면서 점진적으로 하락할 것으로 예상한다. 2026년 민간 모기지 보험 시장이 건전하게 유지될 것으로 보고 있으며, 2028년까지 재보험 커버리지를 유지하고 분기당 약 2,500만 달러 수준의 자사주 매입을 지속하며, 장부가치를 성장시키면서 10%대 중반의 자기자본이익률을 유지할 계획이다.

NMI의 실적 발표는 기록적인 수익과 자본 건전성을 달성하면서도 포트폴리오 성숙의 초기 징후를 인정하는 모기지 보험사의 모습을 보여줬다. 투자자들에게 핵심 시사점은 회사가 견고한 재보험, 엄격한 비용 관리, 적극적인 자사주 매입을 통해 성숙하는 신용 사이클을 헤쳐나가고 매력적인 수익률을 유지하고 있다는 점이다.