유니레버 실적 발표, 마진 개선과 환율 부담 부각

유니레버 plc (UL)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

유니레버의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 환율과 지역별 역풍에도 불구하고 광범위한 운영 개선을 강조했다. 파워 브랜드의 강력한 성장, 마진 확대, 견고한 현금 창출, 아이스크림 분사 이후 더욱 명확해진 포트폴리오가 신뢰를 뒷받침했다. 다만 라틴아메리카, 중국, 환율이 보고 실적에 부담을 주었다.

기저 성장 재가속

유니레버는 연간 기저 매출 성장률 3.5%를 기록했으며, 이는 물량 1.5%와 가격 2.0%로 구성되어 가격 주도가 아닌 물량 주도 성장을 보여주었다. 연중 모멘텀이 개선되어 4분기 기저 매출은 4.2% 증가했고 물량은 2.1%로 가속화되어 주요 카테고리 전반에서 건전한 수요를 시사했다.

파워 브랜드가 성장 엔진 역할

현재 매출의 78% 이상을 차지하는 30개 파워 브랜드는 연간 기저 매출 성장률 4.3%, 물량 2.2%로 다시 한번 우수한 성과를 냈다. 4분기는 성장률 5.8%, 물량 3.5%로 더욱 강력했으며, 2년 연평균 성장률 5%를 기록해 포트폴리오 핵심이 시장 점유율을 확대하며 그룹을 견인하고 있음을 입증했다.

뷰티·웰빙과 퍼스널케어 부문 선도

뷰티·웰빙 부문은 기저 매출 성장률 4.3%를 달성했으며, 물량 2.2%와 가격 2.1%로 균형을 이루어 프리미엄 및 웰니스 지향 제품의 탄력적인 수요를 반영했다. 퍼스널케어는 4.7% 성장했고 마진은 50bp 상승한 22.6%, 영업이익은 30억 유로에 달해 가격과 믹스가 물량 감소 없이 유지되고 있음을 보여주었다.

홈케어와 식품 부문 수익성 개선

홈케어 기저 매출은 2.6% 증가했으며 주로 물량 주도로 2.2%를 기록했다. 4분기 성장률은 4.7%로 가속화되고 물량은 4.0% 증가해 역사적으로 변동성이 큰 카테고리에서 의미 있는 회복을 보였다. 식품 부문은 2.5% 성장하며 130bp 상승한 22.6%의 기록적인 영업마진을 달성했고 29억 유로의 이익을 창출해 주식 및 조미료 전략을 검증했다.

비용 절감으로 마진 상승

그룹 기저 영업마진은 60bp 확대된 20%를 기록했으며, 총마진 20bp 상승한 46.9%와 간접비 50bp 감소가 뒷받침했다. 이는 3년 연속 총마진 확대를 의미하며, 가격 규율, 믹스 개선, 구조적 비용 절감이 최종 수익으로 이어지고 있음을 시사한다.

생산성 프로그램 계획 앞서 진행

유니레버의 생산성 프로그램은 이미 6억7000만 유로 이상의 절감을 달성해 2026년 일정보다 앞서 진행 중이며 총 8억 유로를 목표로 하고 있다. 이러한 효율성은 마진 확대에 실질적으로 기여하고 있으며, 경쟁적이고 프로모션이 많은 환경에서 이익 성장을 유지하면서 브랜드에 재투자할 자금을 확보하고 있다.

견고한 현금흐름과 재무구조

잉여현금흐름은 59억 유로로 현금전환율 100%를 달성했으며, 아이스크림 분사 관련 항목을 제외하면 63억 유로에 달해 강력한 현금 규율을 보여주었다. 순부채는 14억 유로 감소한 231억 유로로 레버리지는 기저 EBITDA 대비 약 2.0배 수준이며, 지속적인 주주 환원과 선별적 거래를 위한 재무적 유연성을 확보했다.

높은 수익률과 주주 환원

기저 투자자본수익률은 19%로 업계 상위 3분의 1에 위치하며, 아이스크림 분리로 약 100bp 상승했다. 회사는 배당 45억 유로와 자사주 매입 15억 유로를 통해 주주에게 60억 유로를 환원했으며, 새로운 15억 유로 규모의 자사주 매입을 발표해 규율 있는 자본 환원 정책을 유지하고 있다.

포트폴리오 재편과 전략적 거래

2025년 아이스크림 분사와 10건의 기타 거래를 통해 포트폴리오의 약 15%가 재편되었으며, 비핵심 자산 노출을 줄이고 고성장 분야에 집중했다. 미니멀리스트, 와일드, 닥터 스쿼치 등 최근 인수는 프리미엄, 디지털 우선, 전자상거래 주도 브랜드에서 유니레버의 입지를 확대하며 장기적으로 성장과 믹스를 개선하는 것을 목표로 한다.

브랜드와 혁신 견인력 확보

리퀴드 아이브이는 미국 가구 보급률 18% 이상으로 10억 유로 규모의 프랜차이즈가 되었고, 올리는 5억 유로를 돌파해 신규 웰니스 브랜드의 잠재력을 보여주었다. 도브와 바세린을 포함한 여러 기존 브랜드가 두 자릿수 성장을 기록했으며, 헬만스 풍미 마요네즈는 현재 1억 유로 규모의 플랫폼이 되었다. 브랜드 및 마케팅 지출은 매출의 16.1%로 증가했다.

북미와 아시아태평양·아프리카 지역 강세

북미는 기저 매출 성장률 5.3%, 물량 3.8% 증가로 주요 수익 시장에서 점유율을 확대하고 있음을 확인했다. 아시아태평양·아프리카는 4.6% 성장, 물량 3.0% 증가했으며, 4분기는 성장률 6.9%, 물량 5.7%로 급증했다. 인도네시아가 분기 중 약 17%의 강력한 반등을 보인 것이 도움이 되었다.

환율과 보고 실적 압박

운영상 진전에도 불구하고 보고 매출은 3.8% 감소한 505억 유로를 기록했는데, 주로 환율 변동이 매출에서 5.9%를 깎아낸 영향이다. 환율은 기저 주당순이익도 8.8% 감소시켜 보고 주당순이익은 0.7% 증가한 3.08유로에 그쳤고, 기저 영업이익은 마진이 확대되었음에도 1.1% 감소한 101억 유로를 기록했다.

지역 및 카테고리별 약점

라틴아메리카 물량은 5.1% 감소했으며, 가격 5.9% 상승이 거시경제 및 정치적 불안정 속 감소를 상쇄하는 데 그쳤다. 중국은 하반기 개선과 4분기 중반대 성장에도 불구하고 연간 보합을 기록했다. 헤어케어는 전체적으로 보합이었고 미국에서 문제에 직면했으며, 브라질의 데오도란트와 마이너스 물량을 기록한 비파워 브랜드는 더 날카로운 실행이 필요한 영역을 부각시켰다.

분사 비용으로 현금흐름 감소

잉여현금흐름은 전년 대비 약 4억 유로 감소했는데, 주로 처분과 관련된 세금을 포함한 아이스크림 분사 비용 때문이다. 경영진은 이러한 분리 항목을 제외하면 잉여현금흐름이 약 63억 유로에 달했을 것이라고 강조하며, 일회성 구조조정 효과에도 불구하고 기저 현금 창출이 여전히 강력함을 재확인했다.

인플레이션과 프로모션 압박

향후 전망과 관련해 유니레버는 팜유, 카놀라유, 계면활성제 등 주요 투입재의 지속적인 인플레이션과 임금 압박, 신흥시장 통화 약세로 인한 수입 인플레이션 가능성을 언급했다. 동시에 특히 식품 부문에서 프로모션 강도가 높아지고 있으며, 클럽 스토어 및 DTC 같은 특정 채널에서 믹스 및 고객 확보 비용 역풍이 발생해 전술적 가격 조정과 형식 변경이 필요하다.

포트폴리오 조치가 보고 매출에 부담

인수 및 처분의 순효과는 보고 성장률을 1.2% 감소시켰는데, 비핵심 사업 철수가 신규 거래 기여분을 상회했기 때문이다. 이는 단기 매출에 타격을 주지만, 경영진은 이러한 포트폴리오 조치를 장기적으로 가치를 복리로 증대시킬 수 있는 고성장, 고마진 브랜드에 자원을 집중하는 데 필수적이라고 설명했다.

가이던스와 전망

2026년 유니레버는 기저 매출 성장률 약 4%를 제시했는데, 이는 4~6% 범위의 하단이며 최소 2%의 물량 성장과 소폭의 추가 마진 개선을 포함한다. 회사는 높은 수준의 브랜드 및 마케팅 투자를 유지하고, 약 3.1%의 자본적 지출 중 절반 이상을 생산성에 투입하며, 8억 유로 절감 프로그램을 완료하는 동시에 규율 있는 레버리지, 안정적인 배당, 추가 15억 유로 자사주 매입을 유지할 계획이다.

유니레버의 실적 발표는 환율과 일부 지역이 헤드라인 수치를 억제하고 있음에도 불구하고 더 강력한 브랜드, 개선된 실행력, 엄격한 비용 통제를 통해 모멘텀을 회복하고 있는 기업의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이는 성장의 질 개선, 마진 상승, 신뢰할 수 있는 현금 환원의 이야기이며, 환율 리스크와 취약한 시장 및 부진한 카테고리를 개선해야 할 필요성과 균형을 이루고 있다.