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벨덴(BDC)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.
벨덴의 최근 실적 발표는 명백히 긍정적인 분위기를 띠었으며, 경영진은 기록적인 매출, 기록적인 주당순이익, 그리고 예상을 상회하는 강력한 주문 증가를 강조했다. 경영진은 광대역 부문의 일부 부진과 거시경제 불확실성을 인정했지만, 이를 솔루션 모멘텀 상승, 마진 개선, 견고한 현금 창출이라는 배경 속에서 관리 가능한 역풍으로 규정했다.
벨덴은 4분기 매출 7억 2,000만 달러를 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 8% 증가하고 가이던스 상단을 상회하는 수치로, 약 27억 달러의 매출로 기록적인 2025년을 마감했다. 연간 매출은 전년 대비 10% 증가했으며, 이는 불균등한 광대역 지출과 광범위한 시장 변동성에도 불구하고 포트폴리오 전반에 걸친 회복력 있는 수요를 나타낸다.
조정 주당순이익도 기록적인 수준에 도달했으며, 4분기에 전년 동기 대비 8% 증가한 2.08달러를 기록했고, 연간으로는 19% 증가한 7.54달러를 기록했다. 매출 대비 빠른 주당순이익 성장은 구리 및 관세에 대한 전가 가격 책정으로 보고된 마진이 희석되었음에도 불구하고 영업 레버리지와 믹스 개선을 부각시킨다.
주문 모멘텀은 강력하게 유지되었으며, 4분기 주문은 전년 동기 대비 12%, 전분기 대비 5% 증가했고, 연간 주문도 신기록을 세웠다. 유기적 매출은 분기에 5%, 연간으로 6% 성장했으며, 자동화 솔루션의 11% 유기적 성장이 주도한 반면 스마트 인프라 솔루션은 1%의 완만한 유기적 확장을 달성했다.
4분기 EBITDA는 전년 동기 대비 7% 증가한 1억 2,200만 달러를 기록했고, 연간 EBITDA는 12% 증가한 4억 5,900만 달러를 기록했으며, 보고된 EBITDA 마진은 20bp 개선된 16.9%를 기록했다. 전가 가격의 영향을 제외하면 총마진은 약 160bp, EBITDA 마진은 약 80bp 확대되었으며, 증분 EBITDA 마진은 약 28%로 회사의 장기 수익성 목표와 일치했다.
벨덴은 지난 12개월 동안 2억 1,900만 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 이는 적극적인 자본 환원 프로그램을 뒷받침했다. 회사는 연간 1억 9,500만 달러에 170만 주를 매입했으며, 2021년 대비 주식 수를 11% 이상 줄였고, 2025년 말에도 대차대조표에 3억 9,000만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있다.
경영진은 사업을 고부가가치 솔루션으로 전환하는 전략적 진전을 강조했으며, 2025년 솔루션 매출이 전체 매출의 15%를 넘어섰고, 이는 전년 대비 의미 있는 증가다. 솔루션 파이프라인은 전년 동기 대비 약 26% 성장했으며, 경영진은 2028년 솔루션 목표를 재확인하면서 새로운 통합 기능 운영 모델 하에서 성장이 가속화될 것으로 예상했다.
자동화 솔루션 부문은 연간 약 15억 달러의 매출을 기록했으며, 14% 증가했고 EBITDA는 16% 증가하여 마진을 50bp 상승시킨 21%를 기록했다. 자동화 부문 주문은 전년 동기 대비 16% 증가했으며, 지역 전반에 걸친 광범위한 유기적 성장과 개별 제조 및 에너지 시장에서 강력한 두 자릿수 증가를 보였다.
벨덴은 순부채 대 EBITDA 비율이 약 1.9배로 보고했으며, 이는 약 1.5배의 장기 목표를 상회하지만 많은 투자자들에게 여전히 투자등급 수준 내에서 편안하게 유지되고 있다. 회사는 2033년 만기 4.25% 4억 5,000만 유로 채권을 발행하여 재융자를 완료했으며, 부채 만기 프로필을 연장하고 평균 차입 비용을 약 3.9%로 유지했다.
제품 믹스는 광섬유 및 고부가가치 애플리케이션으로 계속 기울고 있으며, 광대역 광섬유 비중이 2024년 40%에서 2025년 50%로 상승하여 시장 점유율 확대와 차별화를 뒷받침했다. 경영진은 또한 대중교통, 식료품, 초기 단계 데이터센터 화이트 및 그레이 스페이스 프로젝트에서 전략적 성과를 언급했으며, 파이프라인이 작은 기반에서 2~4배 확대되었다.
스마트 인프라 솔루션은 상대적으로 부진했으며, 4분기에 사실상 보합세를 보였고 연간으로는 7% 증가에 그쳤으며 유기적 성장은 1%에 불과했다. 이는 하반기 광대역 시장이 둔화되면서 나타난 결과다. MSO 자본 배치의 일시적 완화가 이러한 부담에 기여했으며, 장기적인 광섬유 및 솔루션 기회에도 불구하고 이 부문을 단기 변동성에 더 노출시켰다.
높은 구리 및 관세 비용을 상쇄하기 위해 벨덴은 매출을 증가시켰지만 보고된 마진을 희석시키는 전가 가격 책정을 사용했으며, 특히 스마트 인프라에서 EBITDA 마진이 10bp 하락한 12.1%를 기록했다. 경영진은 기본 영업 실적이 헤드라인 마진이 시사하는 것보다 강력하다고 강조했지만, 이 전략은 신중한 실행과 가격 조정에 대한 지속적인 고객 수용을 요구한다.
2025년 동안 약 4~6달러 범위의 구리 가격 변동은 재고 재평가 및 재고 수준 증가를 초래했으며, 운전자본에 약간의 타이밍 부담을 주었다. 벨덴의 모델이 대체로 원자재 비용을 고객에게 전가하지만, 경영진은 시장 역학의 변화가 그러한 접근 방식에 도전하고 잠재적으로 마진을 압박하거나 더 많은 현금을 묶어둘 수 있다고 인정했다.
회사는 솔루션 사업을 확장하기 위해 설계된 통합 기능 운영 모델로 전환하고 있지만, 경영진은 이 전환이 전형적인 비용 절감 활동이 아니라고 명확히 했다. 전망에는 명시적인 구조조정 절감액이 포함되어 있지 않으며, 나타나는 모든 효율성은 직접 수익으로 떨어지기보다는 성장을 촉진하기 위해 재투자될 것으로 예상된다.
벨덴은 통합 데이터센터 화이트 및 그레이 스페이스 인프라에서 매력적인 장기 기회를 보고 있으며, 파일럿이 진행 중이고 파이프라인이 빠르게 확대되고 있다. 그러나 경영진은 데이터센터가 현재 매출의 약 5% 미만을 차지하고 있어, 이 사업이 주요 수익 동력이 되기까지는 시간과 여러 대형 계정 확보가 필요하다고 경고했다.
순부채비율은 약 1.9배로 회사의 선호 장기 수준인 약 1.5배를 상회하고 있으며, 이는 최근 투자 및 자본 환원을 반영한다. 경영진은 전략적 기회를 추구하면서 목표에서 주기적으로 벗어나는 것에 대해 편안함을 나타냈으며, 일관된 현금 창출과 규율 있는 자본 배분에 의존하여 시간이 지남에 따라 레버리지를 목표로 되돌릴 계획이다.
강력한 주문과 성장하는 솔루션 파이프라인에도 불구하고, 벨덴은 지속적인 시장 불확실성과 정상적인 계절적 패턴을 잠재적인 분기별 변동성의 원천으로 강조했다. 광대역 및 MSO 지출 타이밍과 공급망 역학이 특히 주목해야 할 영역으로 지적되었으며, 이는 투자자들이 긍정적인 추세선 주변에서 일부 변동성을 예상해야 함을 시사한다.
2026년 1분기에 대해 벨덴은 매출을 6억 7,500만~6억 9,000만 달러 범위로, 조정 주당순이익을 1.65~1.75달러로 가이던스했으며, 이는 현재 시장 상황과 일반적인 계절성을 가정한 것이다. 전망은 추정 2%의 전년 동기 대비 외환 순풍을 포함하고 있으며, 기록적인 2025년 실적, 견고한 잉여현금흐름, 관리 가능한 레버리지, 그리고 남은 자사주 매입 여력을 기반으로 하면서도 구리 변동성 및 공급망 요인과 같은 지속적인 민감성을 인식하고 있다.
벨덴의 실적 발표는 재무 및 전략적 의제 모두에서 잘 실행하고 있는 회사의 모습을 그렸으며, 기록적인 매출과 수익은 강력한 주문과 더 건강한 기본 마진으로 뒷받침되었다. 광대역 부진, 원자재 변동, 거시경제 불확실성이 실질적인 위험을 제시하지만, 경영진의 솔루션으로의 믹스 전환, 자동화 강세, 규율 있는 대차대조표 관리는 투자자들에게 2026년 이후의 궤적에 대해 낙관적으로 남아 있을 이유를 제공한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.