아센디스 파마 실적 발표... 성장 모멘텀 강조

아센디스 파마 A/S (ASND)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

아센디스 파마의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 빠른 상업적 성장, 글로벌 시장 확대, 후기 단계 자산의 진전을 강조했다. 높은 영업비용, 환율 악재, 비현금 금융 손실이 보고된 이익에 부담을 줬지만, 경영진은 현금 창출과 파이프라인 모멘텀이 장기적으로 더 강력한 가치 스토리를 만들어낼 것이라고 주장했다.

요르비패스 매출 급증과 접근성 확대

요르비패스는 여전히 최고의 성과를 보였다. 2025년 4분기 매출은 전분기 대비 33.6% 증가한 1억8700만 유로를 기록했고, 연간 매출은 4억7700만 유로에 달했다. 현재 미국에서 약 2400명의 처방자가 5300명 이상의 환자에게 이 약물을 처방했으며, 승인율은 약 70%에 달한다. 30개국 이상에서 출시되거나 환자 지명 접근이 가능하다.

스카이트로파 견고한 상업적 성과

스카이트로파는 또 다른 성장 축을 담당했다. 4분기 5300만 유로, 2025년 연간 2억600만 유로를 기록하며 미국 성장호르몬 시장의 약 7%를 점유했다. 아센디스는 여러 소아 적응증을 대상으로 한 3상 바스켓 임상시험을 시작했으며, 이는 전체 성장호르몬 시장의 최대 절반을 차지할 수 있는 세그먼트를 목표로 한다.

회사 매출, 현금 및 영업현금흐름

4분기 총 매출은 2억4800만 유로에 달했고, 2025년 연간 매출은 협력 수익 700만 유로를 포함해 7억2000만 유로를 기록했다. 현금 및 현금성 자산은 1년 전 5억6000만 유로에서 6억1600만 유로로 증가했으며, 4분기 영업현금흐름 7300만 유로는 개선된 현금 창출 능력을 보여줬다.

파이프라인 및 규제 모멘텀

연구개발 측면에서 트랜스콘 CNP는 미국 심사 중이며 2026년 초 결정이 예상된다. 2상 데이터는 단독요법 대비 3~4배 더 나은 선형 성장과 유리한 신체 비례 결과를 보여줬다. 아센디스는 또한 주 1회 투여 트랜스콘 PTH를 진행 중이며, 월 1회 투여 세마글루타이드 프로그램에 대한 협력과 같은 전략적 파트너십을 발전시키고 있다.

공격적인 재무 전망

경영진은 공격적인 성장 계획을 제시했다. 2026년 약 5억 유로의 영업현금흐름을 목표로 하고, 2030년까지 최소 50억 유로의 연간 제품 매출을 달성하겠다는 포부를 밝혔다. 회사는 요르비패스의 지속적인 강력한 모멘텀과 스카이트로파의 안정적이고 계절적인 패턴을 주요 동력으로 보고 있으며, 더 광범위한 파이프라인이 시간이 지남에 따라 추가 성장을 더할 것으로 기대한다.

영업비용이 연간 매출 초과

매출 증가에도 불구하고 2025년 연간 영업비용은 7억6100만 유로로 증가해 매출을 약 4100만 유로 초과했으며, 이는 대규모 투자 단계임을 보여준다. 4분기 영업비용 2억1400만 유로는 높은 실행률을 나타내며, 경영진은 성장 이니셔티브와 수익성의 균형을 맞추면서 이를 면밀히 관찰할 것이라고 밝혔다.

대규모 비현금 금융 재측정 손실

영업 이익 아래에서 보고된 실적은 금융부채에 대한 1억600만 유로의 비현금 재측정 손실로 타격을 받았으며, 순 비현금 금융비용은 9300만 유로에 달했다. 회사는 실제 순 현금 금융비용은 약 800만 유로로 미미했다고 강조하며, 회계상 영향은 유동성 유출이라기보다는 대부분 외관상의 문제라고 설명했다.

환율 역풍이 보고 매출 감소

외환 변동도 또 다른 부담이었다. 약세를 보인 미국 달러가 요르비패스 매출에서 약 2700만 유로, 스카이트로파에서 900만 유로를 깎아냈다. 경영진은 기본적인 수요 추세는 여전히 강력하다고 강조하며, 약 3600만 유로의 외환 영향이 프랜차이즈의 실제 운영 성과를 과소평가한다고 시사했다.

미국 침투율과 접근성은 여전히 초기 단계

강력한 채택 지표에도 불구하고 아센디스는 현재 미국 환자 풀의 5% 미만이 요르비패스를 복용하고 있다고 추정하며, 접근성이 개선되면 상당한 성장 여력이 있다고 본다. 약 70%의 보험 승인율과 미국 외 지역의 다양한 상환 역학은 시장 확대가 불균등하고 계절적 및 분기별 변동성에 영향을 받을 가능성이 있음을 의미한다.

경쟁 및 임상 불확실성

경영진은 엔칼레렛, FGFR 억제제, 기타 장기 작용 CNP 후보를 포함한 경쟁 분야의 성장을 인정하며, 이들이 향후 시장 점유율에 압박을 가할 수 있다고 밝혔다. 경영진은 또한 비특이적 FGFR 억제제와 관련된 잠재적 안전성 우려를 언급하며, 클래스 전반에 걸친 효능 및 안전성 프로필의 진화가 처방자와 투자자들에 의해 면밀히 관찰될 것이라고 강조했다.

단기 가이던스 제외 및 출시 불확실성

회사는 규제 결과가 확정될 때까지 트랜스콘 CNP를 2026년 전망에서 제외했으며, 이는 출시 비용과 초기 매출에 대한 단기 가시성 공백을 남긴다. 경영진은 또한 특히 1분기의 계절적 패턴과 초기 투자 필요성이 장기적 채택이 강력하게 입증되더라도 보고된 수치에 변동성을 초래할 수 있다고 경고했다.

미래 지향적 가이던스 및 경영진 기대

아센디스는 2026년 약 5억 유로의 영업현금흐름을 가이던스로 제시하면서 2030년까지 최소 50억 유로의 연간 제품 매출 달성 목표를 재확인했다. 경영진은 요르비패스가 2026년 주요 성장 엔진으로 남을 것으로 예상하며, 스카이트로파는 기존의 계절적 곡선을 따를 것이고 트랜스콘 CNP의 잠재적 상승 여력은 아직 공식 전망에 반영되지 않았다고 밝혔다.

아센디스 파마의 실적 발표는 고성장 투자 모드에 있는 회사의 모습을 그렸다. 단기 마진 압박을 감수하고 시장 도달 범위와 파이프라인 깊이를 확대하는 전략이다. 투자자들에게 핵심 질문은 급증하는 프랜차이즈 매출과 진전하는 후기 단계 자산이 궁극적으로 증가하는 비용, 환율 노이즈, 경쟁 리스크를 능가하여 경영진이 목표로 하는 장기 수익력을 실현할 수 있는지 여부다.