화홍반도체, 기록적 성장과 리스크 사이 균형 모색

화홍반도체(HK:1347)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용을 정리했다.

화홍반도체의 최근 실적 발표는 강력한 매출 모멘텀을 보여줬지만 재무 건전성은 엇갈린 모습이었다. 경영진은 기록적인 매출 성장, 매출총이익률 개선, 높은 팹 가동률을 강조했지만, 지속되는 손실, 연간 수익성 둔화, 현금 창출력 약화, 대규모 증설 투자로 인한 부채 부담 증가에 대한 우려도 함께 제기했다.

기록적인 매출이 성장 모멘텀 입증

화홍반도체는 2025년 4분기 매출이 6억5990만 달러로 전년 동기 대비 22.4%, 전분기 대비 3.9% 증가하며 사상 최고치를 기록했다고 밝혔다. 2025년 연간 매출은 24억210만 달러로 2024년 대비 19.9% 증가하며 불안정한 반도체 시장 환경 속에서도 강력한 수요를 보여줬다.

마진 개선됐지만 여전히 낮은 수준

2025년 4분기 매출총이익률은 13.0%로 전년 동기 대비 1.6%포인트 개선됐다. 연간 매출총이익률은 11.8%로 2024년 대비 1.6%포인트 상승하며 운영 측면에서 진전을 보였지만, 전체 수익성은 여전히 낮은 수준에 머물렀다.

특수 공정 플랫폼이 부문별 성장 견인

주요 특수 공정 플랫폼 전반에서 고른 성장세가 나타났다. 아날로그 및 전력관리 IC 매출은 1억7380만 달러로 전년 동기 대비 40.7% 증가했다. 임베디드 NVM은 31.3% 증가한 1억8020만 달러, 독립형 NVM은 22.9% 증가한 5660만 달러, 로직 및 RF는 19.2% 증가한 8040만 달러를 기록했다. 파워 디스크리트는 1억6890만 달러로 2.4% 증가하며 안정적인 모습을 보였다.

가동률 최고 수준, 신규 팹 건설 진행

2025년 평균 생산능력 가동률은 106%로 화홍반도체는 가장 높은 가동률을 기록한 파운드리 중 하나였다. 회사는 두 번째 12인치 팹인 Fab9의 A단계 완공이 예상을 초과했으며, 상하이 12인치 Fab5 인수는 일정대로 진행 중이라고 밝혔다. Fab9A의 총 자본적지출은 약 67억 달러로 추정되며 대부분 이미 집행됐다.

분기 순손실 크게 개선

4분기 순손실은 1870만 달러로 2024년 4분기 대비 80.6% 개선되며 규모 확대와 비용 통제 효과를 반영했다. 주주 귀속 순이익은 전년 동기 2520만 달러 손실에서 1750만 달러 흑자로 전환되며 실적 모멘텀이 개선되고 있음을 시사했다. 다만 연간 실적은 여전히 적자를 기록했다.

자금 조달로 현금 보유액 증가

2025년 12월 31일 기준 현금 및 현금성자산은 49억6100만 달러로 9월 30일 39억470만 달러에서 증가했다. 4분기 영업활동 현금흐름은 2억4600만 달러였으며, 재무활동을 통해 13억6110만 달러를 조달했다. 여기에는 대규모 자본적지출에 대비해 유동성을 강화하기 위한 9억1900만 달러의 신규 은행 차입이 포함됐다.

기타수익이 실적 개선에 기여

기타수익은 4분기 3410만 달러 흑자로 전년 동기 4050만 달러 손실에서 전환됐다. 경영진은 외환차익, 금융비용 감소, 정부 보조금 증가를 주요 요인으로 꼽으며 분기 실적에 의미 있는 영업외 개선 효과를 제공했다고 설명했다.

연간 손실은 수익성 과제 부각

분기 실적이 개선됐음에도 화홍반도체는 2025년 연간 1억1080만 달러의 손실을 기록했다. 이는 2024년 대비 21.1% 개선된 수치다. 주주 귀속 순이익은 5400만 달러로 전년 대비 5.6% 감소했으며, 연간 자기자본이익률(ROE)은 0.9%, 연환산 ROE는 약 1.2%로 낮은 수익률을 보였다.

운영비용과 인건비가 마진 압박

4분기 영업비용은 1억3020만 달러로 전년 동기 대비 17.7%, 전분기 대비 29.6% 증가했다. 이는 주로 신규 자산의 인건비 증가와 감가상각비 때문이었다. 4분기 매출총이익률은 전분기 대비 0.5%포인트 하락하며 인건비와 고정비 증가가 증분 마진 개선을 빠르게 잠식할 수 있음을 보여줬다.

영업활동 현금흐름 전년 대비 감소

4분기 영업활동 순현금흐름은 2억4600만 달러로 2024년 4분기 대비 29.5% 감소했다. 다만 2025년 3분기 대비로는 33.6% 개선됐다. 경영진은 공급업체 지급 증가와 정부 보조금 지급 시기를 원인으로 지적하며 현금 창출이 자산 기반의 급격한 확장 속도를 따라가지 못하고 있음을 시사했다.

증설 자금 조달로 레버리지 급증

이자부 은행차입금은 전분기 23억9750만 달러에서 31억9080만 달러로 증가했으며, 총부채는 35억260만 달러에서 52억8950만 달러로 늘어났다. 회사의 부채비율은 28.0%에서 36.6%로 상승하며 자본적지출 자금 조달을 위한 차입 의존도가 높아지고 있음을 반영했다. 이는 시장 상황이 악화될 경우 재무 리스크를 높일 수 있다.

높은 자본적지출 강도가 실행 리스크 집중

4분기 자본적지출은 6억3350만 달러로 이 중 5억5900만 달러가 12인치 생산능력 확충에 투입됐다. 이는 Fab9 및 관련 프로그램 전반에 걸친 공격적인 증설을 보여준다. 2025년 연간 자본적지출은 약 18억 달러였으며 2026~2027년에도 대규모 투자가 예정돼 있어 높은 자본 집약도를 나타낸다. 이는 수익률이 지속적인 수요와 체계적인 증설 실행에 크게 좌우됨을 의미한다.

성숙 공정 시장 및 가격 리스크

경영진은 현재 메모리 사이클의 지속 가능성에 대한 불확실성을 지적하고 8인치 제품의 평균판매가격(ASP) 인상 여력이 제한적이라고 경고했다. 경쟁사가 가격을 조정하거나 고객이 조달처를 변경할 경우 일부 성숙 공정 부문에서 수요 패턴이 빠르게 변할 수 있어 성장 스토리에 경기 순환 및 가격 리스크가 추가된다고 밝혔다.

감가상각비와 금융비용이 실적 압박

최근 자본적지출로 인한 감가상각비 증가와 금융비용 변동이 매출 성장에도 불구하고 순이익을 압박하고 있다. 4분기 법인세비용은 810만 달러로 전년 동기 대비 22.3% 증가하며 최종 실적을 더욱 압박했다. 이는 실적 구조가 영업외 항목과 고정비용에 얼마나 민감한지를 보여준다.

가이던스는 단기 안정과 대규모 지출 강조

화홍반도체는 2026년 1분기 매출을 6억5000만~6억6000만 달러, 매출총이익률을 13~15%로 제시하며 단기 매출과 수익성이 안정적일 것으로 전망했다. 경영진은 Fab9A의 잔여 투자금 약 12억~13억 달러가 대부분 2026년에 집행될 예정이며, Fab9B 건설이 3월에 시작되고 장비는 10월에 도입될 것으로 예상된다고 밝혔다. 이는 6억3350만 달러가 투입된 4분기에 이어 또 한 해 동안 높은 자본적지출이 이어질 것임을 시사한다.

화홍반도체의 실적 발표는 기록적인 수요와 마진 개선을 누리고 있지만 여전히 낮은 수익성, 약화된 영업 현금흐름, 훨씬 높아진 레버리지와 씨름하고 있는 파운드리의 모습을 보여줬다. 투자자들에게 핵심은 회사가 대규모 생산능력 투자와 특수 공정 강점을 시장 사이클이나 자체 자본 집약도에 발목 잡히지 않고 지속 가능한 높은 수익률로 전환할 수 있는지 여부다.