어필리에이티드 매니저스 그룹, 대체투자 부문 강세 시사

어필리에이티드 매니저스 그룹(AMG)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

어필리에이티드 매니저스 그룹의 최근 실적 발표는 상당히 긍정적인 모습을 보여줬다. 대체투자 부문의 강력한 성장과 기록적인 수익성이 전통적인 주식 부문의 압박을 상쇄하고도 남았다. 경영진은 가속화되는 실적, 견고한 자금 조달, 공격적인 자본 환원을 강조하면서도 집중 리스크, 수수료 변동성, 주요 리더십 교체를 인정했다.

기록적인 주당순이익, 실적 모멘텀 입증

AMG는 연간 경제적 주당순이익 26.05달러, 4분기 경제적 주당순이익 9.48달러를 기록하며 수익성의 강력한 전환점을 보여줬다. 경제적 주당순이익은 연간 약 22%, 4분기에는 2024년 대비 약 45% 상승했으며, 이는 계열사의 유기적 성장과 자사주 매입을 통한 발행주식수 감소에 힘입은 것이다.

순유입 급증, 대체투자가 주도

계열사들은 연간 약 290억 달러의 순고객 현금 유입을 창출했으며, 이는 2013년 이래 AMG의 최고 실적으로 약 4%의 유기적 성장률을 나타냈다. 4분기 순유입은 약 120억 달러로 연율 6%의 유기적 성장률을 시사하며, 일부 레거시 전략의 역풍에도 불구하고 광범위한 고객 수요를 보여줬다.

대체투자, 기록적인 성장의 해 달성

대체투자는 명확한 성장 엔진이었으며, 2025년 기록적인 740억 달러의 순유입과 4분기에만 약 230억 달러를 기록했다. 유동성 대체투자가 특히 강세를 보이며 4분기에 150억 달러, 연간 510억 달러를 유치했으며, 이는 해당 부문에서 약 36%의 연율 유기적 성장률에 해당한다.

사모시장 자금 조달, 지속 가능한 수수료 기반 추가

사모시장 전략도 뛰어난 한 해를 보냈으며, 4분기에 90억 달러, 2025년 전체로는 240억 달러를 조달했다. 이러한 속도는 약 18%의 연율 유기적 성장률을 나타내며, 장기 자본을 추가하고 향후 성과 수수료를 뒷받침하는 성과연동 자산의 구축을 지원했다.

사업 구성, 대체투자 쪽으로 크게 전환

AMG는 2025년에 약 970억 달러의 대체투자 운용자산을 추가하여 총 대체투자 운용자산을 약 35% 증가시켜 약 3,730억 달러에 달했다. 대체투자는 이제 런레이트 EBITDA의 약 60%를 창출하며, 전통적인 롱온리 상품에서 고성장, 고마진 전략으로의 결정적인 전환을 나타낸다.

조정 EBITDA 및 수수료 관련 수익 상승

4분기 조정 EBITDA는 3억 7,800만 달러에 달해 전년 동기 대비 34% 증가했으며, 1억 2,500만 달러의 순성과 수수료가 기여했다. 연간 조정 EBITDA는 11억 달러로 11% 증가했다. 이러한 변동 수수료를 제외하더라도 수수료 관련 수익은 4분기에 약 20%, 연간으로는 8% 증가하여 더 건강한 핵심 수익성을 보여줬다.

자본 배치, 성장과 주당순이익 증대 촉진

경영진은 2025년에 성장 투자에 10억 달러 이상을 투입하고 약 7억 달러의 자사주를 매입하여 발행주식의 약 11%를 소각했다. 계열사 유동성 이벤트에서 약 5억 7,000만 달러의 수익금이 이러한 조치에 자금을 지원했으며, AMG는 조건에 따라 2026년에 최소 4억 달러의 자사주를 매입할 계획이다.

재무 건전성 및 자본 구조 단순화

회사는 5.5% 쿠폰으로 10년 만기 선순위 채권 4억 2,500만 달러를 발행하고 그 자금을 전환 신탁 우선증권 상환에 사용하여 희석 요인을 제거했다. 경영진은 낮은 레버리지, 장기 자금 조달, 미사용 리볼버를 지속적인 투자 및 주주 환원 활동의 주요 지원 요소로 강조했다.

자산관리 채널, 성장 엔진으로 부상

AMG의 미국 자산관리 플랫폼에서 대체투자 운용자산은 약 80억 달러에 달했으며 2025년에 22억 달러의 순신규 유입을 기록하여 어드바이저 채택 증가를 반영했다. 전 세계적으로 AMG와 그 계열사의 자산관리 운용자산은 1,000억 달러를 넘어섰고 유기적으로 100% 이상 성장하여 빠르게 확대되는 유통 기회를 보여줬다.

액티브 주식, 상당한 고객 환매 발생

대체투자의 밝은 부분은 액티브 주식의 지속적인 약세와 대조를 이뤘으며, AMG는 4분기에 약 120억 달러, 연간으로는 약 450억 달러의 순유출을 기록했다. 경영진은 이러한 환매를 전통적인 롱온리 주식 전략에 대한 업계 전반의 압박과 연결지었으며, 이들 전략은 대체투자 및 패시브 상품에 시장 점유율을 잃고 있다.

계열사 집중도, 리스크 프로필 높여

AQR과 판테온이라는 두 대형 계열사가 이제 운용자산의 30% 이상과 런레이트 조정 EBITDA의 30% 이상을 차지한다. AMG는 AQR만으로도 2026년 실적의 20% 이상을 기여할 것으로 예상하며, 이는 최고 성과 기업의 규모 이점과 투자자들이 모니터링해야 할 실적 집중 리스크를 모두 보여준다.

성과 수수료, 변동성 있지만 구조적으로 성장

순성과 수수료는 2025년에 총 1억 6,100만 달러였으며, 경영진은 2026년에 약 1억 7,000만 달러를 가이던스로 제시했는데, 이는 지난 5년 평균과 대체로 일치한다. 경영진은 성과 수수료 수입이 분기별로 변동성을 유지하겠지만, 대체투자의 성과연동 운용자산 증가가 더 높은 장기 기준선을 만들고 있다고 강조했다.

일회성 자본 구조 비용, 단기 현금에 부담

신탁 우선증권 리파이낸싱 및 상환은 총 5억 1,600만 달러의 비용을 수반했으며, 여기에는 약 60만 주의 조정 희석 주식을 효과적으로 소각한 1억 7,400만 달러의 전환 프리미엄이 포함됐다. 이는 2025년과 2026년 초의 현금 비용을 증가시켰지만, 이 거래는 자본 구조를 단순화하고 주당 경제성을 향상시킨다.

리더십 변화, 과도기적 불확실성 추가

AMG는 오랜 기간 CFO를 역임한 사장 겸 COO 토마스 M. 보이칙이 다른 기회를 추구하기 위해 떠날 것이라고 밝혀 급격한 전략적 변화 속에서 리더십 전환 리스크를 도입했다. 경영진은 남은 팀의 깊이와 계열사 수준의 연속성을 강조했지만, 투자자들은 이 기간 동안 실행을 면밀히 지켜볼 것이다.

전통적인 멀티에셋 및 채권, 보합세 유지

주식 외에도 멀티에셋 및 채권 전략은 분기와 연간 모두 본질적으로 보합세의 순유입을 기록하여 이러한 전통적인 상품에 대한 수요가 미미함을 시사했다. 이 결과는 AMG가 자산 클래스 전반에 걸쳐 다각화를 유지하면서도 성장을 위해 대체투자 및 자산관리 채널에 의존하고 있음을 강화한다.

가이던스, 대체투자 주도의 지속적 성장 시사

2026년 1분기에 대해 AMG는 조정 EBITDA 3억 1,000만 달러에서 3억 3,000만 달러를 가이던스로 제시했으며, 여기에는 4,000만 달러에서 6,000만 달러의 순성과 수수료가 포함되고 예상 발행주식수 2,740만 주 기준 경제적 주당순이익 7.98달러에서 8.52달러가 포함된다. 경영진은 또한 분기 수수료 관련 수익 약 2억 7,000만 달러로 2025년 1분기 대비 약 30% 증가, 2026년 순성과 수수료 약 1억 7,000만 달러, 최근 거래로 인한 추가 EBITDA, 최소 4억 달러의 자사주 매입을 목표로 한다.

AMG의 실적 발표는 대체투자 중심 자산운용사로 성공적으로 재창조되고 있는 회사를 보여줬으며, 강력한 유입, 증가하는 실적, 적극적인 자본 환원이 긍정적인 내러티브를 이끌고 있다. 주식 유출, 계열사 집중도, 수수료 변동성, 리더십 변화가 실질적인 리스크를 제시하지만, 투자자들은 구조적 성장 트렌드에 적극 대응하고 추가 상승 여력을 확보하는 자신감 있는 경영진의 모습을 확인했다.