고고로, 실적 발표에서 마진 개선과 리스크 부각

고고로(GGR)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

고고로의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 모습을 보였다. 경영진은 매출과 하드웨어 판매가 감소했음에도 불구하고 기록적인 수익성 지표와 개선된 현금 창출을 강조했다. 경영진은 고마진 에너지 사업을 중심으로 한 턴어라운드 스토리를 제시했지만, 대만의 약한 스쿠터 수요와 실행 리스크를 모멘텀 지속의 주요 장애물로 반복적으로 언급했다.

기록적인 조정 EBITDA로 운영 규율 입증

고고로는 연간 조정 EBITDA가 전년 4,470만 달러에서 5,990만 달러로 증가하며 기록을 경신했다. 이는 더욱 엄격한 비용 통제와 향상된 운영 효율성을 보여준다. 경영진은 이러한 성과를 보다 효율적인 운영과 강화된 총이익에 기인한다고 밝히며, 에너지 네트워크를 사업의 경제적 엔진으로 자리매김했다.

영업현금흐름 3배 이상 증가

영업현금흐름은 3,110만 달러로 전년 대비 3배 이상 증가하며 자체 자금 조달 운영으로의 중요한 전환을 나타냈다. 경영진은 개선된 운전자본 관리와 건전한 단위 경제성이 단기적으로 외부 자금 조달 의존도를 낮추고 있다고 강조했다.

총마진 이전 저점에서 반등

연간 총마진은 전년 2.6%에서 8.3%로 크게 확대됐으며, 비IFRS 총마진은 14.9%에서 19.5%로 상승했다. 4분기 총마진은 7.4%에서 14.3%로 증가하며, 가격 정책, 제품 믹스, 비용 절감 노력이 실제 수익성으로 이어지고 있음을 보여줬다.

배터리 교환 사업의 지속적 성장

핵심 배터리 교환 사업은 계속 성장했다. 연간 매출은 8.1% 증가한 1억 4,900만 달러를 기록했고, 4분기 배터리 교환 매출은 5.9% 증가한 3,800만 달러를 달성했다. 구독자 수는 4% 증가한 66만 5,000명에 달하며, 변동성이 큰 하드웨어 수요 속에서 안정적인 힘으로 작용하는 반복 서비스 매출의 중요성을 재확인했다.

EZZY 플랫폼과 시장 진출 성과

신제품과 파트너십에서 일부 긍정적인 성과가 나타났다. EZZY와 EZZY 500 출시가 주도했으며, 두 모델은 연말까지 약 8,700대를 판매하며 EZZY를 2025년 최고 판매 전기 스쿠터로 만들었다. 고고로는 또한 중화우정과의 1,000대 이상 계약, 야마하의 CuxiE 같은 파트너 모델, ADATA와의 배치 등 B2B 및 정부 부문 성과를 강조했다.

현금과 주주 지원으로 유동성 강화

회사는 연말 현금 7,060만 달러를 보유했으며, 최대 주주로부터 2026년에 예정된 8,000만 달러의 확약된 지분 투자로 보완됐다. 경영진은 이 유동성 여력이 현재 계획을 실행하기에 충분하다고 설명했지만, 투자자들은 운영이 얼마나 빨리 자립할 수 있을지 주목할 것이다.

순손실 축소와 수익성 로드맵

순손실은 1억 2,280만 달러에서 8,080만 달러로 축소됐다. 이는 마진 개선과 낮아진 운영 비용을 모두 반영한다. 회사는 로드맵을 재확인하며, 2026년 고고로 네트워크의 비IFRS 수익성 달성을 목표로 하고, 규모, 믹스, 비용 효율성 개선에 따라 2028년까지 하드웨어 수익성을 목표로 한다고 밝혔다.

매출 감소와 하드웨어 둔화

마진 개선에도 불구하고 연간 매출은 9.4% 감소한 2억 8,150만 달러를 기록했으며, 고정환율 기준으로는 12.2% 감소했다. 하드웨어 판매 부진이 원인이었다. 하드웨어 매출은 23.3% 감소한 1억 3,250만 달러를 기록했는데, 주로 차량 판매량의 급격한 감소와 계획된 물량 동인의 예상보다 느린 실현 때문이었다.

대만 시장 위축이 판매량에 부담

대만 스쿠터 시장은 5.9% 감소한 70만 8,392대를 기록하며 10년 만에 최저 수준으로 떨어졌다. 이는 고고로의 국내 판매에 어려운 배경을 조성했다. 경영진은 거시경제 약세와 전반적인 시장 위축이 단기 차량 출하 성장에 주요 역풍이었다고 밝혔다.

스쿠터 사업이 수익성 저해 지속

경영진은 스쿠터 부문이 기대에 미치지 못하고 있으며 그룹 손실의 불균형적인 원천으로 남아 있다고 솔직히 인정했다. 이를 개선하려면 더 나은 제품 믹스, 보다 규율 있는 가격 정책, 개선된 공급망 실행, 추가 마진 확대가 필요하며, 스쿠터를 그룹 수익성 목표에 맞춰야 한다.

비용 절감 반복 어려울 수 있어

운영비 절감의 상당 부분은 일회성 항목과 손상차손에서 나왔으며, 손상차손을 제외하고 약 2,400만 달러가 절감됐다. 경영진은 2026년에 이 수준의 운영비 절감을 반복하기 어려울 것이라고 경고하며, 향후 마진 개선은 자재명세서 최적화와 제조 효율성에 더 의존해야 한다고 밝혔다.

지역 집중과 실행 리스크

고고로는 2026년 매출의 약 95%가 대만에서 나올 것으로 예상하며, 단일 시장의 규제 및 수요 사이클에 크게 노출돼 있다. 모듈형 교환 스테이션 파일럿과 카스트롤과의 베트남 파일럿 같은 새로운 이니셔티브는 다년간의 노력이며, 그 성공은 실행, 파트너십, 정책 지원에 달려 있다.

마진 개선의 비반복적 요인

마진 회복은 배터리 업그레이드 완료, 재고 평가손 감소, 주식보상비용 감소 등 여러 비반복적 순풍의 혜택도 받았다. 경영진은 이러한 요인들을 재현하기 어려울 것이라고 인정하며, 마진 확대를 지속하기 위해 필요한 구조적 비용 개선의 기준을 높였다.

가이던스... 완만한 매출 회복과 수익성 이정표

2026년 고고로는 매출이 2억 8,500만~3억 500만 달러로 완만하게 회복할 것으로 전망했으며, 대만이 여전히 판매의 대부분을 차지할 것이다. 회사는 고고로 네트워크가 2026년 비IFRS 수익성을 달성하고, 2028년 하드웨어 수익성을 목표로 하며, 모듈형 교환 스테이션 파일럿과 두 가지 새로운 프리미엄 스쿠터를 계획하고, 연내 베트남에서 B2B 출시를 목표로 한다고 밝혔다.

고고로의 실적 발표는 마진, 현금흐름, 배터리 교환 사업의 궤적에서 실질적인 진전을 보여주며 수익성으로 가는 보다 명확한 경로를 제시했다. 그러나 매출 감소, 대만의 약한 스쿠터 시장, 집중된 지역 노출은 턴어라운드 스토리가 향후 몇 년간 실행과 수요 회복 속도에 달려 있음을 의미한다.