NN그룹 실적 발표에서 자본 건전성 강조

NN그룹 N.V. 비상장 ADR (NNGRY)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

NN그룹의 최근 실적 발표는 긍정적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 2025년 자본 창출, 현금 흐름, 지급여력 전반에서 강력한 실행력을 보였다고 강조했다. 핵심 사업 부문의 견고한 성장과 디지털 및 AI 투자의 가시적 성과가 더 많은 주주 환원을 뒷받침했다. 다만 경영진은 장애 보험금 청구, 은행 마진 압박, 2025년 일회성 호재에 대해서는 주의를 당부했다.

2025년 자본 및 현금 목표 초과 달성

NN그룹은 2025년 재무 목표를 여유 있게 달성했다. 영업 자본 창출은 21억 유로로 2024년 대비 9% 증가했으며, 목표치인 19억 유로를 상회했다. 잉여현금흐름도 16억 유로 목표를 소폭 웃돌며 전년 대비 7% 증가해 더 많은 자본 환원의 기반을 마련했다.

그룹 전반의 지급여력비율 강화

그룹의 재무 건전성은 두드러진 성과를 보였다. 지급여력비율은 220%를 기록했고, 네덜란드 생명보험 부문은 200%에서 233%로 개선됐다. 경영진은 유닛링크 부담을 제거한 후 자본의 질도 향상됐다고 강조하며, 이로써 충격 흡수와 성장 자금 조달에 유리한 위치를 확보했다고 밝혔다.

주주 환원 재차 확대

탄탄한 자본력 덕분에 NN그룹은 주주 배당을 다시 한번 늘렸다. 1억 유로의 추가 환원을 자사주 매입과 배당으로 나눠 실시한다. 연간 자사주 매입 규모는 5천만 유로 증가한 3억5천만 유로로 확대되고, 주당 배당금은 13% 증가한 3.88유로로 인상된다. 이로써 IPO 이후 총 주주 환원액은 110억 유로를 넘어섰다.

핵심 시장에서 성장 엔진 가동

주요 부문에서 영업 모멘텀이 강세를 유지했다. 유럽 보험 부문의 신계약가치는 2024년 대비 16% 증가했고, 일본은 25% 상승했으며 환율 조정 기준으로는 약 30% 증가했다. 네덜란드에서는 손해보험 총수입보험료가 6% 증가해 처음으로 40억 유로를 돌파했고, 생명보험 부문의 확정기여형 유입액은 26억 유로에 달했다.

AI와 디지털 도구가 측정 가능한 성과 창출

경영진은 '미래 준비' 및 AI 전략에서 실질적인 진전을 이뤘다고 밝혔다. 현재 그룹 전체에서 236개의 AI 활용 사례가 운영 중이다. 전체 판매의 약 42%가 디지털 리드에서 발생하고 있으며, NN은 이미 목표로 한 연간 2억 유로의 디지털 효익 중 약 40%를 확보해 생산성과 마진 확대를 지원하고 있다.

보험금 청구 및 판매 부문의 운영 효율성 도약

자동화가 운영 방식을 재편하고 있다. 특히 자동차 배상책임 보험금 청구에서 종단 간 처리 시간이 1~3일에서 단 몇 분으로 단축됐다. AI 아바타는 9천 명 이상의 전속 설계사 교육에 활용돼 전환율을 높이고 있으며, AIReply 같은 AI 기반 도구가 네덜란드 사업부에 도입돼 이메일 응답 속도를 높이고 고객 서비스를 개선하고 있다.

부문별 실적이 2028년 목표 뒷받침

모든 주요 부문이 영업자본창출 성장에 기여했다. 네덜란드 생명보험과 유럽 부문은 각각 13% 증가했으며, 유리한 경험 변동과 강력한 판매 및 마진이 뒷받침했다. 네덜란드 손해보험 부문의 영업자본창출은 9% 증가했고, 일본은 인수비용 회계 처리가 덜 유리했음에도 8% 상승했다. 경영진은 2028년 목표인 영업자본창출 22억 유로와 잉여현금흐름 18억 유로 이상을 재확인했다.

유동성 강화 및 부채 감축 계획

지주회사 현금은 18억 유로로 증가했으며, 제한부 후순위채권 상환 후에는 약 16억 유로 수준이다. NN그룹은 2026년 초 RT1 채권을 상환했으며, 2027년 만기 도래하는 6억 유로 규모의 선순위 채권은 재발행하지 않을 계획이다. 이는 계획된 주주 환원과 부채 감축 이후 2025년부터 2028년 사이 약 5억 유로의 잔여 초과 현금이 발생함을 의미한다.

장애 보험금 청구가 명확한 약점

전반적으로 견고한 한 해였지만 주요 문제점은 장애 보험 포트폴리오였다. 하반기 보험금 청구가 악화됐는데, 이는 롱코비드와 정신건강 문제 증가와 관련이 있다. 이로 인해 NN그룹은 준비금을 강화하고 재가격 주기를 앞당겨야 했다. 전체 손해율이 목표 범위 내에 머물렀음에도 장애 보험이 실적에 부담을 줬다.

비반복적 호재가 손해율 개선에 기여

그룹의 손해율은 92.9%로 목표 범위인 91~93% 중 양호한 수준을 기록했으며, 재물 및 배상책임 부문은 90.3%로 강세를 보였다. 그러나 경영진은 온화한 날씨, 유리한 재보험 갱신, 기타 비구조적 호재가 2025년 실적을 끌어올렸으며 이는 반복되지 않을 수 있다고 경고하면서, 2026년 보고 영업자본창출이 보합 수준일 것이라는 전망을 뒷받침했다.

은행 마진 압박

은행 부문은 상대적으로 부진했다. 스프레드 환경이 타이트해지면서 순이자마진이 압축돼 영업자본창출 기여도가 낮아졌다. 경영진은 2026년 은행의 영업 기여도가 대체로 안정적일 것으로 예상하지만, 고성장·고수익 보험 사업에 비해 여전히 부담 요인으로 남아 있다고 인정했다.

IFRS 변동성이 기초 실적 가려

비영업 항목이 IFRS 실적에 부담을 주면서 보고 순이익이 감소했다. 헤지회계 범위 밖의 파생상품 재평가와 특정 채권 매각 실현 손실이 포함됐다. 이러한 영향에는 네덜란드 생명보험 부문의 미국 채권 매각 손실과 터키 거래의 최종 회계 처리도 포함됐는데, 경영진은 이를 기초 추세 악화가 아닌 비경제적 변동성으로 규정했다.

스프레드 축소로 추가 수익 상승 여력 제한

시장 여건은 우호적이지만 타이트해진 것으로 평가됐다. 모기지 스프레드는 약 75bp로 축소됐는데, 이는 사이클 전반의 정상 수준인 100bp보다 낮은 수치다. 이러한 자산군 전반의 광범위한 스프레드 압축은 NN이 계속해서 수익성 있는 자산을 창출하고 있음에도 추가적인 스프레드 수익 증가 여력을 제한한다.

생명보험 자본 창출 정상화 예상

네덜란드 생명보험 부문은 영업자본창출을 끌어올린 긍정적 경험 변동 덕분에 2025년 유난히 강세를 보였다. 경영진은 이러한 효과가 2026년에는 재현되지 않을 것으로 예상하며, 따라서 내년 생명보험 영업자본창출이 소폭 감소할 것으로 전망했다. 다만 높은 기저에서 출발하는 것이며 장기 성장 궤도에는 변화가 없다고 밝혔다.

방법론 변경으로 보고 지급여력 상승

그룹의 지급여력비율은 가용 불가능 자기자본 처리 방식 변경으로도 혜택을 받아 약 4~5%p 상승했으며, 동종 업체와 정렬됐다. 경영진은 이것이 순전히 방법론 및 적격성 변화이며, 현지 법정 지급여력 포지션이나 영업 법인의 실제 송금 능력에는 영향이 없다고 강조했다.

가이던스: 단기 보합, 장기 자신감

향후 전망과 관련해 경영진은 2026년 보고 영업자본창출이 예외적으로 강했던 2025년 이후 대체로 보합 수준을 보일 것으로 예상했다. 일회성 요인이 사라지고 생명보험 영업자본창출이 정상화되기 때문이다. 동시에 2028년 목표인 영업자본창출 22억 유로와 잉여현금흐름 18억 유로 이상을 재확인했다. 이는 약 220%의 탄탄한 지급여력, 높은 지주회사 현금, 확대된 자본 환원, 디지털·AI·핵심 보험 사업의 지속적 성장에 뒷받침된다.

NN그룹의 실적 발표는 성장, 투자, 넉넉한 주주 배당의 균형을 맞추는 자본이 풍부한 보험사의 모습을 그렸다. 장애 보험금 청구, 은행 마진 압박, 일회성 호재가 단기 비교를 완화하지만, 자본 창출, 지급여력, 디지털 실행력의 기초 궤도는 여전히 긍정적이며, 투자자들에게 장기 주식 투자 논리를 유지시키고 있다.