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버텍스 파마슈티컬스(VRTX)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
버텍스 파마슈티컬스의 최근 실적 발표는 탄탄한 재무 성과와 단기 리스크에 대한 명확한 논의를 균형있게 다루며 투자자들에게 대체로 긍정적인 전망을 제시했다. 경영진은 4분기 두 자릿수 성장, 마진 확대, 강력한 현금 창출을 강조하는 한편 지역별 역풍, 지출 증가, 회사의 미래 방향을 재편할 수 있는 핵심 임상 결과도 언급했다.
버텍스는 2025년 4분기 매출 32억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 10% 증가했다. 이는 핵심 사업의 지속성과 신규 출시 제품의 초기 기여를 보여준다. 2025년 전체 매출은 120억 달러로 2024년 대비 9% 증가하며, 성숙한 자산과 지역별 압박에도 불구하고 여전히 건전한 성장세를 유지하고 있음을 입증했다.
수익성은 여전히 두드러진 강점으로, 4분기 비GAAP 순이익은 24% 증가한 13억 달러를 기록했고 주당순이익은 26% 상승한 5.30달러를 기록했으며, 85.7%의 매출총이익률이 이를 뒷받침했다. 2025년 비GAAP 순이익은 47억 달러, 주당순이익은 18.40달러를 달성하며 버텍스는 연구개발, 상업적 확장, 주주 환원에 투입할 충분한 재무 여력을 확보했다.
회사는 2025년 말 현금, 현금성자산, 유가증권 123억 달러를 보유하며 내부 투자와 외부 기회 모두를 위한 상당한 완충 자금을 확보했다. 버텍스는 또한 약 480만 주를 약 20억 달러에 자사주 매입하며 공격적으로 자본을 환원했고, 이는 장기 수익력에 대한 자신감을 나타낸다.
낭포성 섬유증은 버텍스의 수익 엔진으로 남아있으며, 약 77,000명의 환자가 치료를 받고 있고 2025년 프랜차이즈 매출은 7% 성장했다. 2~5세 아동을 대상으로 한 엘렙트렉(알립트렉)의 새로운 3상 데이터는 트리카프타 기준선 대비 의미있는 땀 염화물 감소를 보여줬으며, 회사는 2026년 상반기 글로벌 제출을 목표로 하고 있고 1~2세 아동 대상 연구도 진행 중이다.
현재 낭포성 섬유증 블록버스터 외에도 버텍스는 시간이 지남에 따라 프랜차이즈를 확장하고 심화하기 위해 차세대 3.0 교정제를 개발 중이다. VX-828은 2026년 개념증명 등록 및 투약 완료를 목표로 하고 있으며, VX-581은 1상 진행 중이고, CFTR 단백질이 없는 환자를 위한 VX-1522는 2026년 하반기 1/2상 결과 발표가 예상된다.
낭포성 섬유증 외 핵심 성장 축은 포바타셉트가 주도하는 신장 프랜차이즈다. 이중 BAFF/APRIL 억제제인 포바타셉트는 2상 연구에서 상당한 단백뇨 감소와 사구체여과율 안정화를 보여줬다. 이 프로그램은 FDA 획기적 치료제 지정을 받았고, 우선심사 바우처를 사용하고 있으며, 2025년 12월 순차적 생물의약품 허가 신청을 시작했고, 3상 중간 데이터가 뒷받침될 경우 2026년 상반기 완료를 목표로 하고 있다.
버텍스는 다중 자산 신장 포트폴리오를 구축 중이며, 올림푸스는 막성 신병증 2/3상 연구 완료를 앞두고 올 여름 3상으로 진입할 예정이다. APOL1 매개 신장 질환에 대한 에낙사플린의 앰플리튜드 임상은 중간 코호트 등록을 완료했으며, 2026년 하반기 전체 등록 완료와 2026년 말 또는 2027년 초 중간 결과 발표를 목표로 하고 있다. VX-407 상염색체 우성 다낭성 신장 질환 개념증명 등록은 2026년 완료 예정이다.
세포 및 유전자 치료 분야에서 캐스제비는 4분기 5,400만 달러, 2025년 1억 1,600만 달러 매출을 기록하며 초기지만 성장하는 채택률을 반영했다. 4분기에는 111명의 신규 환자가 치료를 시작했고, 37건의 첫 세포 채취와 30건의 주입이 이뤄졌으며, 미국 메디케이드와 민간 보험 접근성은 약 90%에 달하고 유럽에서의 의미있는 상환 승인은 대상 환자군을 실질적으로 확대할 수 있을 것으로 보인다.
제나빅스는 급성 통증 분야에서 강력한 첫 해를 보냈으며, 2025년 55만 건 이상의 처방이 병원과 소매 환경에서 거의 균등하게 나뉘어 발생했다. 35,000명 이상의 처방자가 처방전을 작성했고, 보장 범위는 2억 명 이상의 생명과 21개 주의 무제한 메디케이드로 확대됐으며, 950개 이상의 병원과 100개 이상의 통합 의료 네트워크에 도입됐다.
2026년 버텍스는 총 매출을 129억 5,000만~131억 달러 범위로 제시하며 8~9% 성장을 전망했고, 비낭포성 섬유증 제품에서 최소 5억 달러를 예상하며 레거시 프랜차이즈를 넘어선 실질적인 다각화를 표시했다. 경영진은 1분기 약 7% 성장 후 연중 가속화를 예상하며, 캐스제비의 지속적인 상업적 확대와 제나빅스 처방의 3배 이상 증가 계획이 이를 뒷받침할 것으로 본다.
국제 낭포성 섬유증 매출의 전년 대비 2% 성장은 이전에 예고된 러시아의 급격한 감소로 제약을 받았으며, 이는 2025년 매출에서 약 2억 달러를 깎아냈다. 이 역풍은 주로 해당 시장에 국한되고 이미 투자자 모델에 반영됐지만, 글로벌 전문의약품 포트폴리오에 내재된 지정학적 및 상환 리스크를 강조한다.
강력한 물량에도 불구하고 제나빅스 매출은 광범위한 환자 지원 프로그램으로 인해 2025년 총액 대비 순액 전환율이 급격히 낮아지며 제약을 받았다. 경영진은 지원 프로그램이 2026년 동안 종료되면서 이 역풍이 완화될 것으로 예상하며, 제나빅스 총액 대비 순액이 결국 다른 브랜드 의약품의 일반적인 수준에 맞춰질 것으로 본다.
투자자들은 캐스제비 채택이 선형적이지 않을 것이며, 주입 시기가 개별 환자 물류에 따라 결정돼 분기별로 상당한 변동성을 초래할 수 있다는 점을 상기받았다. 버텍스는 치료 생태계가 성숙하고 치료받은 환자 기반이 성장함에 따라 이 변동성이 2027년까지 점진적으로 완화될 것으로 예상한다.
버텍스가 상업적 확대와 후기 단계 연구개발에 주력하면서 운영비가 증가하고 있으며, 2025년 4분기 비GAAP 연구개발비, 취득 지적재산권 연구개발비, 판매관리비는 총 14억 달러로 전년 동기 대비 5% 증가했다. 연간 비GAAP 운영비는 51억 달러에 달했고 2026년에는 56억 5,000만~57억 5,000만 달러로 증가할 것으로 가이던스를 제시했으며, 여기에는 2분기 제나빅스 영업 인력 두 배 확대가 포함된다.
일회성 세액 공제가 2025년 4분기 비GAAP 실효세율을 13.5%, 연간 17.3%로 낮추는 데 도움을 준 후 2026년 세금 역학은 덜 우호적일 것이다. 회사는 현재 19.5~20.5%의 비GAAP 세율을 예상하며, 이는 마진과 매출 추세가 강세를 유지하더라도 영업이익 대비 순이익 성장을 다소 압박할 것이다.
경영진은 포바타셉트의 레이니어 3상 중간 결과와 에낙사플린의 앰플리튜드 중간 결과를 포함한 여러 핵심 결과 발표가 규제 시기와 장기 가치의 중요한 변수로 남아있다고 강조했다. 루비-3와 같은 임상에서 IgG 감소 및 항약물 항체 모니터링을 포함한 초기 안전성 데이터가 심각한 부작용이나 예상되는 중대한 결과를 보이지 않았지만, 이는 지속적인 리스크 감시의 중요한 영역으로 남아있다.
버텍스는 2026년을 또 다른 견고한 성장의 해로 보고 있으며, 80% 후반대 매출총이익률을 전망하고 2025년 4분기를 합리적인 기준으로 제시했으며 관세의 실질적 영향은 예상되지 않는다. 매출 가이던스와 증가하는 운영비와 함께, 회사는 제나빅스 처방의 급격한 증가와 비낭포성 섬유증 자산의 지속적인 모멘텀에 베팅하며 수익을 다각화하는 동시에 핵심 신장 및 세포 치료 이정표를 기다리고 있다.
버텍스의 실적 발표는 여전히 성장 단계에 있는 성숙한 바이오제약 리더의 모습을 그렸으며, 지배적인 낭포성 섬유증 사업과 점점 더 새로운 프랜차이즈에 의해 추진되고 있다. 투자자들에게 이 이야기는 강력한 현금 창출과 확대되는 다각화의 이야기이지만, 회사 밸류에이션 스토리의 다음 단계를 정의할 실행 리스크, 증가하는 비용, 이분법적 임상 이벤트로 완화된다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.