그레이트웨스트 라이프코, 강력한 모멘텀 신호...배당 확대

그레이트웨스트 라이프코(TSE:GWO)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

그레이트웨스트 라이프코의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 기록적인 기본 이익, 강력한 현금 창출, 주주 환원 확대를 강조했다. 유럽 지역의 분기별 변동성, 손해보험 재보험 가격 약세, 가입자 유출 압력 등을 인정하면서도, 이를 핵심 사업 전반의 광범위한 성장과 마진 확대에 비해 관리 가능한 역풍으로 평가했다.

기록적 이익, EPS와 ROE 상승

그레이트웨스트 라이프코는 연간 및 3분기 연속 기록적인 기본 이익을 보고하며 수익성 가속화를 입증했다. 기본 이익은 전년 대비 11% 증가했고, 기본 주당순이익은 12% 상승했으며, 기본 자기자본이익률은 18.2%에 도달해 약 70bp 개선되며 자본 효율성 향상을 나타냈다.

엠파워, 규모 달성하며 ROE 20% 돌파

엠파워는 총 고객 자산 2조 달러를 돌파하며 미국 퇴직연금 시장의 선두 주자로서 입지를 확인했다. 엠파워의 기본 이익은 불변 환율 기준 전년 대비 17% 증가했고, 엠파워 웰스는 43%의 놀라운 성장을 기록하며 엠파워의 기본 ROE를 처음으로 20% 이상으로 끌어올렸다.

고객 자산, 고마진 풀로 이동

총 고객 자산은 3조3000억 달러로 연도를 마감했으며, 이는 시장 성과와 유기적 성장의 혜택을 반영한다. 중요한 점은 이 자산 중 1조 달러 이상이 운용 또는 자문 위임을 받은 고마진 자산에 있어, 이러한 풀이 확대되면서 라이프코에 더 풍부한 수익 구조를 제공한다는 것이다.

건전한 순유입과 자산관리 사업 모멘텀

엠파워의 자산관리 플랫폼은 14%의 순신규 자산 유기적 성장을 달성했으며, 2025년 하반기 계획된 유입액은 290억 달러로 이전 가이던스 대비 약 16% 증가할 것으로 예상된다. 아이리시 라이프도 42억 달러의 기록적인 리테일 순유입을 보고하며 그룹의 자산관리 채널 전반에 걸친 강력한 견인력을 입증했다.

자본 솔루션과 CRS 파이프라인 강세

자본 및 리스크 솔루션은 불변 환율 기준 전년 대비 9%의 기본 이익 성장을 달성했으며, 이는 보험 실적 개선에 힘입은 것이다. 자본 솔루션의 런레이트 보험 실적은 4분기에 46%, 연간으로는 29% 급증했고, 경영진은 지속적인 성장을 뒷받침하는 견고한 파이프라인을 언급했다.

강력한 자본 창출과 현금 전환

기본 자본 창출은 연간 기본 이익의 80%를 초과하며 성장과 배당의 강력한 내부 자금 조달을 입증했다. 잉여현금흐름은 기본 이익의 약 90%를 차지해 라이프코에 유기적 이니셔티브, 선별적 거래, 의미 있는 자본 환원을 추구할 상당한 유연성을 제공했다.

자사주 매입과 10% 배당 인상으로 투자자 보상

회사는 2025년에 약 2800만 주를 16억 달러 이상에 매입했고, 2026년에는 이미 2억5000만 달러의 주식을 매입했다. 경영진은 최대 2000만 주 추가 매입을 위한 정상 과정 발행자 입찰을 갱신했고, 분기 배당을 10% 인상해 0.60달러로 올리며 지속 가능한 수익력에 대한 자신감을 나타냈다.

강력한 자본 비율과 재무제표 유연성

지주회사의 배치 가능 현금은 연말 약 21억 달러로 추가 배치 여력을 제공했다. LICAT 비율은 128%로 유지됐으며, 정상 조건에서 125% 이상을 유지하겠다는 가이던스를 제시했고, 약 28%의 레버리지는 향후 전략적 움직임을 위한 여력을 남겼다.

캐나다와 유럽, 유기적 이익 성장 연장

캐나다 기본 이익은 유리한 보험 경험과 개선된 수수료 수입에 힘입어 전년 대비 10% 증가했지만, 잉여 이익은 낮은 수익률로 인해 감소했다. 유럽에서는 연간 기본 이익이 처음으로 10억 달러를 넘어섰고, 조정 후 불변 환율 기준 7% 성장하며 분기별 노이즈에도 불구하고 기저 성장을 확인했다.

디지털, AI 및 운영 효율성 이니셔티브

경영진은 엠파워의 직장 사모시장 상품, 광범위한 건강 옵션, 캐나다의 CaLi AI 어시스턴트와 아이리시 라이프의 CARA 같은 도구를 포함한 디지털 및 AI 프로젝트 확대를 강조했다. 2024년 이후 영국 재무제표 최적화를 포함한 지속적인 운영 간소화는 이미 20억 달러 이상의 자본 이익을 창출했다.

유럽 4분기 변동성과 송금 효과

유럽 4분기 기본 이익은 불리한 사망률 경험과 급격히 낮아진 거래 이익으로 인해 전년 대비 2% 감소했다. 유럽의 잉여 이익도 2년간 모회사로 송금된 약 20억 달러의 배당이 현지 이익을 초과하면서 감소해 분기별 변동성을 야기했다.

수익률 하락으로 캐나다 잉여 이익 감소

캐나다에서는 수익률 하락이 잉여 이익을 감소시켰고 분기 기저 운영 강세를 부분적으로 가렸다. 경영진은 이러한 잉여 효과를 조정하면 캐나다 기본 이익이 약 6% 증가했을 것이며, 이는 핵심 보험 및 수수료 수입 모멘텀을 반영한다고 언급했다.

구조조정과 시장 요인이 순이익 타격

분기 순이익은 주로 이전에 발표된 구조조정 이니셔티브로 인해 감소했으며, 이는 시간이 지남에 따라 효율성을 개선할 것으로 예상된다. 불리한 시장 및 금리 경험도 보고된 순수치에 부담을 주며 기본 이익과 순이익 간 격차를 확대했다.

손해보험 재보험 약세로 리스크 선호도 감소

손해보험 재보험 시장의 가격은 최근 갱신 시 1년 전 대비 약 20% 낮아져 예상 수익률을 잠식했다. 이에 대응해 라이프코는 이 라인에 대한 익스포저를 축소했고, 경영진은 자본이 다른 곳으로 재배치되면서 이 틈새 시장의 이익이 감소할 것이라고 시사했다.

가입자 유출과 미국 수수료 믹스 압력

미국 퇴직연금 전반의 가입자 유출은 지난 4분기 동안 약 394억 달러에 달해 자산 기반 수수료 수익에 압력을 가했다. 평균 고객 자산은 증가했지만, 순수수료 및 스프레드 수입은 더 느리게 확대되며 수수료 믹스가 변화함에 따라 일시적인 운영 레버리지 역풍을 야기했다.

LICAT 변동성과 자본 이동 역학

LICAT 비율은 3분기 말 131%에서 128%로 완화됐으며, 이는 계절적 효과와 자본 및 리스크 솔루션의 높은 신규 사업을 반영한다. 유럽에서 지주회사로의 송금은 그룹 자본을 증가시켰지만 현지 잉여 이익을 감소시켜 보고된 자본 및 이익 변동성을 증가시켰다.

단일 종목 영향에도 신용 품질 견고

연간 총 신용 손실은 예상 4~6bp 범위보다 약간 양호해 전반적으로 건전한 신용 품질을 입증했다. 그러나 이번 분기 신용 경험은 단일 미국 상업용 부동산 익스포저로 인해 왜곡됐으며, 이는 포트폴리오의 개별 대형 종목에 대한 민감도를 부각시켰다.

대량 연금, 시장 계절성 반영

영국의 연간 대량 연금 판매는 광범위한 시장과 함께 감소했지만, 라이프코는 이 사업에서 15억 달러의 기록적인 분기를 기록했다. 2025년 활동은 고르지 않았으며, 예상되는 규제 변화로 인해 연초 거래량이 억제되며 이 부문의 본질적으로 불규칙한 특성을 재확인했다.

가이던스, 높은 ROE와 자본 경량 성장 시사

경영진은 엠파워가 2026년에 두 자릿수 기본 이익 성장을 유지할 것으로 예상하며, 중기적으로 라이프코의 기본 ROE가 19%를 초과하고 기본 이익의 70% 이상이 자본 경량 사업에서 나올 것을 목표로 한다. LICAT를 125% 이상으로 유지하고, 레버리지를 현재 수준 근처로 유지하며, 적당한 신용 손실을 수용하고, 대규모 인수가 없는 한 2025년과 유사한 비율로 자본 환원을 계속할 계획이다.

그레이트웨스트 라이프코의 실적 발표는 규모, 자본 강점, 성장하는 자본 경량 프랜차이즈에 기대면서 낮은 수익 익스포저를 정리하는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 기록적인 이익, 규율 있는 자본 배치, 풍부한 배당의 조합은 시장, 규제, 특정 사업 라인의 일반적인 변동성 속에서도 꾸준히 복리 성장하는 스토리를 가리킨다.