SPS 커머스 실적 발표... 성장 둔화에도 마진 개선

SPS 커머스(SPSC)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

SPS 커머스 경영진은 최근 실적 발표에서 신중하면서도 자신감 있는 어조를 보였다. 성장과 마진 확대라는 이정표를 달성했지만, 단기적인 역풍을 솔직하게 인정했다. 경영진은 강력한 현금 창출, 자사주 매입, AI 투자를 근거로 거시경제 압력과 정책 변화가 매출 모멘텀에 부담을 주는 상황에서도 견고한 펀더멘털을 유지하고 있다고 강조했다.

100분기 연속 성장으로 지속 가능한 수요 입증

SPS는 100분기 연속 매출 성장을 기록했다. 이는 소프트웨어 기업 중 극소수만이 달성할 수 있는 성과다. 경영진은 이를 소매 공급망에서 플랫폼의 핵심적 역할을 보여주는 증거로 제시하며, 거시경제 환경이 불안정하더라도 네트워크에 대한 수요는 구조적으로 회복력이 있다고 설명했다.

연간 매출 18% 증가... 반복 매출은 20% 상승

2025 회계연도 매출은 7억 5,150만 달러로 전년 대비 18% 증가했으며, 주로 풀필먼트 솔루션이 성장을 견인했다. 반복 매출은 20% 증가하며 더욱 강력한 성장세를 보였다. 이는 구독 기반 비즈니스 모델의 특성을 강화하며, 투자자들에게 매출의 상당 부분이 계약되어 예측 가능하다는 확신을 주었다.

분기 실적, 마진과 EBITDA 확대 부각

2025년 4분기 SPS는 매출 1억 9,270만 달러를 기록해 전년 동기 대비 13% 증가했으며, 조정 EBITDA는 22% 증가한 6,050만 달러를 달성했다. 연간 기준으로 조정 EBITDA는 24% 증가한 2억 3,140만 달러를 기록했다. 이는 회사가 운영 레버리지를 확보하면서 수익성이 매출보다 빠르게 확대되고 있음을 보여준다.

반복 고객 기반 안정적... ARPU는 상승세

회사는 연말 기준 약 5만 4,600명의 반복 매출 고객을 확보했다. 이는 광범위하고 안정적인 사용자 기반을 나타낸다. 연간 ARPU는 약 1만 4,300달러로 증가했으며, 이는 SPS가 신규 고객 추가가 정상화되는 가운데에도 고객당 지갑 점유율을 성공적으로 확대하고 있음을 시사한다.

강력한 현금 창출로 공격적 자사주 매입 추진

SPS는 연말 기준 1억 5,100만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있어, 투자와 자본 환원 모두에 충분한 유연성을 확보했다. 회사는 2025년 1억 1,500만 달러 규모의 자사주를 매입했으며, 이는 잉여현금흐름의 약 76%를 활용한 것이다. 이에 따라 이사회는 자사주 매입 한도를 3억 달러로 확대했다.

M&A와 AI 투자로 매출 회복 및 분석 역량 확대

Carbon6 인수는 이전 SupplyPike 거래에 이어 1P 판매자를 위한 SPS의 매출 회복 서비스를 확대했다. 경영진은 이 시장 규모를 미국 내 약 7억 5,000만 달러로 추산한다. 또한 회사는 MACS 에이전틱 AI를 출시하고 분석 플랫폼 재구축을 시작했으며, 크로스셀과 자동화를 위해 네트워크 전반에 AI를 통합하는 것을 목표로 하고 있다.

2026년 전망... 매출 성장 둔화, 마진 개선 가속

2026년 SPS는 매출 가이던스를 7억 9,850만 달러에서 8억 690만 달러로 제시했다. 이는 중간값 기준 약 7% 성장을 의미하며, 2025년 대비 명확한 둔화세다. 그러나 조정 EBITDA는 13%에서 15% 증가할 것으로 예상되며, 경영진은 조정 EBITDA 마진을 연간 약 2%포인트씩 확대한다는 목표를 재확인하며 수익성 우선 기조를 강화했다.

거시경제 및 관세 불확실성이 고객 지출 압박

경영진은 어려운 거시경제 환경과 관세 관련 불확실성을 4분기 송장 검토 강화의 주요 요인으로 꼽았다. 이러한 압력으로 고객들이 구매 결정을 지연했고 거래 주기에 마찰이 추가되면서 단기 매출 전망이 약화되는 데 기여했다.

아마존 정책 변경으로 매출 회복 기대치 미달

매출 회복 서비스에 대한 수요는 여전히 존재하지만, 수수료율 역학이 덜 유리해지면서 성과가 초기 기대치에 미치지 못했다. 아마존의 정책 변경으로 인한 추가 압력도 이 제품 영역의 단기 매출을 약화시켰으며, SPS는 가정을 재조정해야 했다.

고객 구성 변화... 3P 판매자 이탈, 1P 정체

전체 반복 고객은 약 5만 4,600명 수준을 유지했지만, 구성은 변화했다. 1P 고객 수는 정체되었고 3P 고객은 약 350명 감소했다. 경영진은 소규모 3P 판매자의 이탈률 증가와 신규 1P 추가 둔화를 지적하며, 보다 선별적이고 품질 중심의 성장 전략을 강조했다.

단기 성장 둔화... 4분기 가이던스 하단 착지

SPS는 2025년 4분기를 매출 가이던스 범위의 하단에서 마감했으며, 2026년 1분기 가이던스는 중간값 기준 약 6%의 전년 대비 성장을 시사한다. 이는 2025년 연간 18% 성장과 비교되며, 회사의 단기 성장 궤적이 명확하게 냉각되고 있음을 나타낸다. 다만 경영진은 이를 사전에 예고한 바 있다.

온보딩 일정 지연으로 매출이 2026년 후반으로 이동

소매 온보딩 캠페인과 관련 고객 온보딩이 2026년으로 더 미뤄졌으며, 활동이 이제 2분기와 3분기에 더 집중되고 있다. 이러한 타이밍 효과는 신규 관계와 인식된 매출 사이에 시차를 만들어 단기 실적에 부담을 주지만, 하반기에는 더 강력한 성과를 준비할 가능성이 있다.

일반관리비 증가로 비용 통제 필요성 부각

일반관리비가 전년 대비 약 29% 증가하며 실적 발표에서 주목을 받았다. 경영진은 매출 대비 10%에서 15%라는 장기 일반관리비 목표와의 격차를 인정하고, 규모와 자동화가 개선됨에 따라 간접비를 간소화하기 위한 지속적인 노력을 강조했다.

AI 수익화 및 믹스 변화로 불확실성 요소 추가

MACS AI 서비스는 여전히 베타 단계이며, SPS는 수익화 계획을 확정하지 않아 투자자들은 매출 증가 시점을 추측하고 있다. 동시에 매출 회복이 수수료율에서 구독 모델로 전환될 가능성과 1P 고객으로의 강한 쏠림은 단기적으로 매출 구성을 재편할 수 있다.

가이던스, 수익 증가와 성장 정상화 신호

경영진의 2026년 1분기 전망은 매출 1억 9,160만 달러에서 1억 9,360만 달러, 조정 EBITDA 5,550만 달러에서 5,750만 달러를 제시했으며, 비GAAP EPS는 0.95달러에서 0.99달러로 가이던스했다. 연간 기준으로 SPS는 중간 한 자릿수에서 높은 한 자릿수 매출 성장을 예상하지만, EBITDA는 두 자릿수 성장, 지속적인 마진 확대, 3억 달러 프로그램 하의 자사주 매입 지속을 전망했다.

SPS 커머스의 최근 실적 발표는 성숙한 SaaS 선도 기업이 초고속 성장에서 수익성 있는 복리 성장으로 전환하는 모습을 보여주었다. 거시경제 역풍, 정책 변화, 타이밍 이슈가 단기 상승 여력을 제한할 가능성이 있지만, 반복 매출, 마진 확대, AI 기반 제품 혁신의 조합은 투자자들에게 장기 스토리를 확고히 유지시키고 있다.