덱스컴 실적 발표... 마진 회복과 성장 강조

덱스컴(DXCM)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

덱스컴의 최근 실적 발표는 확실히 낙관적인 분위기를 띠었으며, 초기 공급 문제 이후 강력한 운영 회복을 강조했다. 경영진은 두 자릿수 매출 성장, 마진 확대, 강력한 현금 창출을 강조하며, 신제품과 제조 효율성이 관리 가능한 단기 역풍에도 불구하고 지속적인 수익성 성장을 가능하게 할 것이라고 주장했다.

미국과 해외에서 매출 성장 재가속

덱스컴은 전 세계 매출이 전년 11억 1천만 달러에서 12억 6천만 달러로 보고 기준 13%, 유기적 기준 12% 성장했다고 발표했다. 미국 4분기 매출은 전년 대비 11% 증가한 8억 9천 2백만 달러를 기록했으며, 해외 매출은 18% 급증한 3억 6천 8백만 달러, 유기적 기준으로는 15% 성장하여 광범위한 수요를 나타냈다.

매출총이익률 반등으로 운영 회복 입증

4분기 매출총이익은 7억 9천 9백 8십만 달러로 매출의 63.5%를 차지했으며, 전년 대비 약 410bp 상승했다. 경영진은 재고 재구축, 해상 운송 복원, 초기 배치 실수 이후 불량률 감소로 인해 전분기 대비 200bp 이상의 마진 개선을 달성했다고 밝혔다.

수익성 강화와 현금 보유 증가

영업이익은 3억 3천 1백 5십만 달러로 매출의 26.3%를 기록했으며, 조정 EBITDA는 4억 2천 2백 2십만 달러로 33.5%를 차지했다. 이는 전년도 27% 마진보다 약간 낮지만 여전히 견고한 수준이다. 순이익은 2억 6천 5백 1십만 달러, 주당 0.68달러였으며, 잉여현금흐름은 처음으로 10억 달러를 돌파하여 덱스컴의 현금 및 현금성 자산은 약 20억 달러에 달했다.

G7 15일 센서, 마진 촉매제로 자리매김

G7 15일 시스템의 미국 전역 출시가 모든 채널에서 완료되었으며, 초기 사용자 피드백은 더 긴 착용 기간과 향상된 정확도를 강조하고 있다. 경영진은 이를 회사가 생산한 가장 정확한 센서라고 부르며, 15일 형식이 시간이 지남에 따라 매출총이익률에 구조적 상승 동력을 제공할 것으로 기대하고 있다.

신기능과 임상 도구로 생태계 확장

덱스컴은 이번 달 스마트 베이설을 조기 접근 형태로 출시하며, 기저 인슐린을 사용하는 제2형 환자를 대상으로 하여 시장 범위를 확대하고 있다. 회사는 또한 160개 이상의 의료 시스템에서 직접 EHR 통합을 확대하여 임상 워크플로를 개선하는 한편, 스텔로 앱 업그레이드를 계획하고 센서 생존율 향상을 목표로 새로 승인된 패치를 배치하고 있다.

제2형 환자 증가로 해외 성장 가속화

4분기 해외 유기적 매출은 15% 성장했으며, 독일, 영국, 프랑스에서 강력한 실적을 보였다. 프랑스는 제2형 환자에 대한 접근성 확대 덕분에 가장 빠르게 성장하는 시장 중 하나로 꼽혔으며, 경영진은 미국 외 시장 전반에 걸친 신제품 출시로 상당한 추가 상승 여력이 있다고 보고 있다.

자본 배분, 부채 감축과 자사주 매입 균형

덱스컴은 풍부한 유동성을 활용하여 만기 도래한 12억 달러의 전환사채를 전액 현금으로 상환하여 자본 구조를 단순화했다. 또한 분기 중 공개 시장에서 3억 달러의 자사주를 매입했으며, 유연성을 위해 약 20억 달러의 현금 포지션을 유지했다.

스텔로, 성장과 미래 환자 유입 경로 추가

스텔로 소비자 웰니스 제품은 2025년에 약 1억 3천만 달러의 매출을 창출하여 이전 가이던스의 상단에 도달했다. 경영진은 스텔로가 2026년 매출 성장에 약 1%포인트를 기여할 것으로 예상하며, 이를 독립적인 사업이자 보험 적용 범위가 확대됨에 따라 보험 적용 CGM으로의 유입 경로로 보고 있다.

초기 공급 및 배치 문제가 실적에 여전히 영향

경영진은 2025년 초 센서 배치 및 공급 문제가 실적에 부담을 주었으며, 특히 보증, 불량 및 운송 비용 증가로 이어졌다고 솔직하게 밝혔다. 4분기는 개선 노력 이후 의미 있는 개선을 보였지만, 경영진은 이러한 혼란이 2025년 실적 일부에 가시적인 흔적을 남겼다고 강조했다.

아일랜드 제조 시설 확대로 단기 비용 증가

덱스컴은 2026년 말 가동 예정인 아일랜드 신규 제조 시설의 인력 배치 및 검증 계획을 설명했다. 이러한 확대 투자는 운영비를 높이고 시설이 완전히 가동되어 비용이 매출원가로 이전될 때까지 일시적으로 손익계산서에 압박을 가할 것이다.

계절적 1분기로 불균등한 매출 흐름 예상

경영진은 투자자들에게 정상적인 계절성을 반영하여 4분기에서 1분기로 약 6~7%의 순차적 매출 감소를 예상하라고 경고했다. 이는 분기별 흐름이 불균등할 것임을 의미하지만, 연간 기준 기본 성장 스토리는 여전히 견고하다.

메디케어 보험 적용 일정과 구조 여전히 불투명

회사는 인슐린 비사용 제2형 환자로 메디케어 보험 적용을 확대하는 것에 대해 낙관적이며, 임상 데이터는 연중 발표될 예정이다. 그러나 잠재적 경쟁 프로세스를 포함한 보험 적용 변경의 정확한 시기와 설계는 여전히 불확실하며, 가격 책정과 신규 가입자 추가 속도에 영향을 미칠 수 있다.

경쟁과 가격 책정, 배경 리스크로 지속

덱스컴은 광범위한 해외 진출과 경쟁 CGM 제품을 보유한 대형 기존 업체를 포함한 지속적인 경쟁 압력을 인정했다. 약국 혜택 관리자 및 공공 프로그램과의 지불자 협상은 지속적인 가격 책정 및 믹스 리스크를 야기하지만, 경영진은 G7 15일 제품에 대한 현재 리베이트 역학이 대체로 안정적으로 유지될 것으로 예상하고 있다.

해외 확장 기회, 긴 일정 수반

경영진은 대규모 해외 성장 여력을 보고 있지만, 해외 시장으로의 의미 있는 매출 재조정에는 수년이 걸릴 것이라고 경고했다. 여러 시나리오에서 전체 잠재력은 5년 이상의 기간에 걸쳐 있어, 빠른 성과보다는 규율 있는 장기 실행에 중점을 두고 있다.

가이던스, 자신감 있지만 신중한 전망 제시

2026년 덱스컴은 매출을 51억 6천만 달러에서 52억 5천만 달러로 가이던스하여 11~13% 성장을 시사했으며, 비GAAP 매출총이익률은 63~64%, 영업이익률은 약 22~23%를 목표로 하고 있다. 회사는 조정 EBITDA 마진을 30~31%로 예상하며, 낮은 운송비, 제조 효율성, G7 15일 제품, 스텔로 및 추가 제품 기여로 인해 200~300bp의 매출총이익률 확대를 기대하고 있다.

덱스컴의 실적 발표는 불안정한 공급 상황을 겪은 후 더 강력한 펀더멘털과 풍부한 제품 파이프라인을 갖춘 회사의 모습을 그렸다. 단기 비용 증가, 계절성, 보험 적용 불확실성이 남아 있지만, 지속적인 두 자릿수 성장과 수익성 확대에 대한 경영진의 자신감은 CGM 선두 기업이 여전히 상당한 성장 여력을 보고 있음을 시사한다.