웨스턴 포레스트 프로덕츠 실적 발표... 리스크와 회복력 사이 균형 모색

웨스턴 포레스트 프로덕츠(TSE:WEF)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

웨스턴 포레스트 프로덕츠의 최근 실적 발표는 신중하면서도 회복력 있는 모습을 보여줬다. 경영진은 마이너스 실적, 출하량 감소, 무역 관세 상승으로 어려웠던 4분기를 인정하면서도, 훨씬 강화된 재무구조, 개선된 운영 효율, 그리고 경기 침체 속에서도 마진을 지키기 위한 고부가가치 건조재 및 특수 제품으로의 전략적 전환을 강조했다.

어려운 분기에도 유동성 강화

웨스턴은 4분기를 약 2억 1,200만 달러의 유동성과 순부채비율 약 7%로 마감하며 약세 시장에서도 재무 유연성을 확보했다. 회사는 비핵심 자산 매각으로 약 7,600만 달러를 조달했고, 2억 5,000만 달러 규모의 신용 한도를 2028년 7월까지 연장했으며, 부채 추가 감축을 위해 컬럼비아 비스타 부지를 매각 중이다.

운영 안정성 소폭 개선

2025년 제조 가동률은 2024년 85%에서 86%로 상승하며 가동 중단에도 불구하고 자산 활용도가 개선됐음을 보여줬다. 듀크 포인트는 4분기 92%의 가동률을 기록하며 일부 공장이 물량 및 시장 제약에 직면한 가운데서도 운영 개선을 입증했다.

안전 지표 개선

안전 성과는 의료 사고율이 2025년 2.7로 하락하며 목표치 2.87을 달성했고, 2024년 3.84보다 크게 낮아졌다. 경영진은 이러한 개선을 핵심 문화 및 운영 우선순위로 규정하며, 이는 장기적으로 안정성과 비용 통제를 뒷받침한다고 밝혔다.

재고 회전율 개선

원목 재고 회전율은 2023년 대비 11% 개선됐고, 목재 회전율은 전년 대비 9% 상승하며 운전자본 관리가 강화됐다. 연말 재고는 목재 약 5,000만 보드피트, 원목 64만 9,000세제곱미터 수준으로, 경영진은 현재 수요에 적합한 수준으로 평가했다.

고부가가치 제품 비중 확대

특수 제품은 2025년 매출의 52%를 차지했고, 건조재 물량은 전체 매출의 41%로 사상 최고치를 기록하며 2024년 37%에서 상승했다. 이러한 고부가가치 제품으로의 전환은 마진 방어와 범용 목재 사이클 의존도 축소를 위한 웨스턴의 핵심 전략이다.

물류 및 고객 서비스 개선

정시 배송률은 2025년 88%로 전년 84%에서 상승하며 물류 실행력 개선을 보여줬다. 경영진은 이를 고객 관계 강화와 압박받는 시장에서 점유율 방어의 핵심 요소로 강조했다.

전략적 자본 투자 진행

2026년 계획된 자본 지출 4,500만~5,000만 달러에는 건조재 생산 확대를 위한 연속식 건조기 2기와 열풍 건조기 1기에 약 1,600만 달러가 포함된다. 각 연속식 건조기는 연간 약 8,000만 보드피트의 생산 능력을 추가하며, 3기 모두 2026년 중 가동될 예정이다.

핵심 사업장 노사 안정

회사는 USW 시간제 직원들과 6년 단체협약을 체결했으며, 이는 BC 해안 산림 부문에서 가장 긴 협약 중 하나다. 이는 주요 사업장의 단기 노사 분쟁 리스크를 줄이고 자본 및 제품 믹스 전략 실행에 대한 확실성을 제공한다.

프루트 밸리 엔지니어드 우드 확장

웨스턴은 워싱턴주 밴쿠버 프루트 밸리 시설에 새로운 CNC 가공 장비를 도입 중이다. 이 업그레이드는 즉시 설치 가능한 가공 집성재 보 생산을 지원하고 매스 팀버 프로젝트에서 추가 마진을 확보하기 위한 것으로, 조달 및 설치는 2026년 후반 예정이다.

4분기 EBITDA 마이너스 전환

4분기 조정 EBITDA는 전년 동기 1,440만 달러 흑자에서 마이너스 620만 달러로 전환되며 2,060만 달러 악화됐다. 경영진은 효율성 및 제품 믹스 개선에도 불구하고 물량 감축, 가격 약세, 관세 급등이 손실의 원인이라고 설명했다.

가동 중단으로 출하량 급감

목재 출하량은 전년 동기 대비 26%, 원목 출하량은 34% 감소했다. 웨스턴이 벌채량을 줄이고 공장 가동을 중단하면서 나타난 결과다. 이러한 물량 감축은 공급과 수요의 균형을 맞추는 데 도움이 됐지만 많은 사업장을 손익분기점 수준으로 밀어냈다.

관세 부담으로 마진 압박

연성목재 관세와 232조 관세를 합친 세율은 2025년 45%로 전년 14%에서 31%포인트 급등했다. 경영진은 이것이 수출 시장에서 경쟁력과 마진을 크게 훼손하며, 이미 약한 수요의 영향을 증폭시킨다고 강조했다.

약세 시장과 가격 압박

목재 시장은 2026년 들어서도 어려운 상황이 지속되고 있으며, 경영진은 상반기 개선이 제한적일 것으로 전망했다. 1분기 수요는 4분기보다 낮은 수준이며, 회사는 약 7,800만 보드피트의 주문 잔고로 분기를 시작하며 부진한 상황을 반영하고 있다.

일본 및 시더 시장 지역 약세

웨스턴 레드 시더는 여전히 부진하고, 일본은 엔화 약세와 연간 80만 호 미만에 머물고 있는 주택 착공으로 압박받고 있다. 이러한 요인들은 수입재 경쟁력을 떨어뜨리고 주요 수출 수종에 대한 수요를 억누르며, 해당 부문에서 웨스턴의 가격 결정력을 제한하고 있다.

가동 중단 및 생산능력 조정

경영진은 시장 및 원목 공급 제약으로 전체 네트워크에 걸쳐 가동 중단을 시행했으며, 체메이너스 공장은 연말까지 가동 중단 상태를 유지할 예정이다. 컬럼비아 비스타 제재소는 재건하지 않고 부지를 매각 중이며, 이는 단기 생산능력 가동률을 낮추려는 의도적인 움직임을 보여준다.

노사 분쟁으로 원목 공급 위협

2025년 2분기에 시작된 라콰사무크 포레스트리 리미티드 파트너십의 파업은 근로자들이 제안된 합의안을 거부하면서 여전히 해결되지 않고 있다. 경영진은 분쟁이 계속될 경우 원목 공급 제약으로 솔테어와 듀크 포인트에서 추가 가동 중단이 필요할 수 있다고 경고했다.

손익분기점 근처로 마진 압박

많은 사업장이 가동 중단과 관세 예치금 증가로 손익분기점 근처에서 운영되고 있어, 실적이 추가 시장 약세에 매우 민감한 상태다. 일부 시더 제품을 포함한 특정 제품군은 여전히 수익성을 유지하고 있지만, 다른 부문은 비용 충당에 어려움을 겪고 있다.

자본 지출로 실행 부담 증가

건조기 프로젝트를 포함한 2026년 계획 자본 지출 4,500만~5,000만 달러는 탄탄한 유동성에도 불구하고 상당한 현금 유출을 의미한다. 경영진은 이러한 투자가 고마진 생산으로 전환될 것으로 기대하지만, 성과는 완벽한 실행과 최소한의 시장 회복에 달려 있다.

가이던스 및 전망은 규율 강조

2026년 웨스턴은 약 2억 1,200만 달러의 유동성과 낮은 레버리지를 바탕으로 4,500만~5,000만 달러의 자본 지출을 계획하고 있다. 회사는 상반기 목재 시장이 어려울 것으로 예상하며, 1분기 후반 업계 가동 중단으로 가격 지지가 나타날 가능성을 보고 있고, 주요 원목 공급 파업이 해결되지 않으면 생산을 추가로 축소할 수 있다고 밝혔다.

웨스턴 포레스트 프로덕츠의 실적 발표는 명확한 운영 및 재무구조 개선과 어려운 거시경제 및 무역 환경 사이의 균형을 보여줬다. 투자자들에게 핵심은 개선된 제품 믹스, 신규 건조기, 규율 있는 생산능력 관리가 약한 수요, 높은 관세, 노동 관련 원목 공급 리스크를 상쇄하고 경기 회복이 수익성을 회복시킬 때까지 버틸 수 있는지 여부다.