하이드로 원 실적 발표에서 자신감 넘치는 성장 경로 시사

하이드로 원(TSE:H)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

하이드로 원의 최근 실적 발표는 눈에 띄게 긍정적인 분위기를 띠었으며, 경영진은 견고한 실적 성장, 엄격한 비용 통제, 공격적인 자본 투입을 강조했다. 경영진은 규제 조정, 이자 및 세금 비용 증가, 기상 리스크 등의 역풍을 인정했지만, 이를 강력한 펀더멘털과 확대되는 프로젝트 기회를 배경으로 관리 가능한 수준으로 평가했다.

물량 증가와 비용 통제로 주당순이익 및 순이익 급증

하이드로 원은 4분기 기본 주당순이익이 전년 동기 0.33달러에서 0.39달러로 증가했으며, 연간 주당순이익은 1.93달러에서 2.23달러로 상승해 두 자릿수 실적 모멘텀을 보여줬다. 순이익은 4분기에 16.5%, 연간 15.8% 증가했으며, 이는 물량 증가, 온타리오 에너지 위원회가 승인한 2025년 요금, 운영·유지·관리 비용 감소에 힘입은 것이다.

생산성 향상이 고객 요금 인하로 이어져

회사는 자본 지출과 운영 지출 전반에 걸쳐 약 2억 5,400만 달러의 생산성 절감을 달성했으며, 이는 지속적인 효율성 개선을 시사한다. 규제 당국과 요금 납부자에게 중요한 점은, 하이드로 원이 이러한 절감액 중 약 1억 6,600만 달러를 고객과 공유하여 향후 요금 인상을 완화하고 투자 계획에 대한 사회적·정치적 지지를 확보했다는 것이다.

자본 지출 확대로 더 많은 자산 가동

자본 투입이 가속화되어 2025년에 약 34억 달러를 투자했으며, 이는 전년 대비 9.9% 증가한 수치로 하이드로 원이 전력망 현대화 계획을 추진한 결과다. 가동에 들어간 자산은 약 29억 달러로 17.8% 증가했으며, 4분기에만 13억 달러가 포함되어 자본 지출 증가와 규제 요금 기반 확대 간의 연결고리를 강화했다.

주요 프로젝트 수주로 송전 파이프라인 확대

경영진은 보먼빌-GTA 500kV 송전선과 소롤드-웰랜드, 그린스톤 등 주요 230kV 프로젝트를 포함한 여러 대형 신규 송전 사업 지정을 강조했다. 배리-서드베리 500kV 회랑 등 추가 개발 프로젝트를 통해 하이드로 원의 주요 프로젝트 백로그는 10개에서 14개로 증가했으며, 이는 투자와 실적 성장을 위한 장기적인 활주로를 제공한다.

원주민 파트너십으로 사회적 허가 강화

채텀-레이크쇼어 송전선은 5개 파트너 원주민 부족 모두가 자금을 확보하고 하이드로 원과 50대 50 지분 파트너가 되는 이정표를 달성했다. 경영진은 이러한 공동 소유 모델이 증가하는 프로젝트 백로그 전반에 걸쳐 복제 가능하며 다양한 자본 공급자를 유치하여 프로젝트 수용성과 실행 확실성을 높이고 있다고 강조했다.

안전 성과 및 고객 만족도 높은 수준 유지

이 전력 회사는 고에너지 중상 또는 사망 사고 없이 20개월 연속 기록을 달성했으며, 20만 시간당 기록 가능한 부상률은 0.68로 세계적 수준의 벤치마크보다 우수했다. 고객 만족도는 주거 및 소규모 사업체 88%, 상업 및 산업 82%, 송전 고객 79%로 높은 수준을 유지하며 회사의 규제 입지를 뒷받침했다.

대차대조표, 지속 가능한 금융으로 성장 역량 강화

하이드로 원은 계속해서 채권 시장을 활용하여 4분기에 약 16억 달러의 중기 채권을 발행했으며, 2025년에는 지속 가능한 금융 프레임워크 하에서 약 27억 달러를 발행했다. 회사는 연말 기준 순부채 대비 영업현금흐름 비율이 14.2%로 마감했으며, 경영진은 이 수준이 주요 신용 검토 기준치를 편안하게 상회하며 높은 자본 지출 계획을 충당할 수 있다고 밝혔다.

인력 안정성 및 지배구조 인정

하이드로 원은 전문직 연합회와 2025년 말부터 2028년 초까지의 기간을 다루는 단체 협약을 비준하면서 노사 관계가 개선되었다. 회사는 또한 2026년 캐나다 최고의 고용주 중 하나로 인정받았으며, 경영진은 이를 인재 유치와 운영 신뢰성 유지에 있어 경쟁 우위로 자리매김했다.

규제 조정으로 인한 매출 압박

견고한 실적에도 불구하고 전력 구매 비용을 제외한 매출은 4분기에 5.2% 감소했으며, 송전 매출은 2.8%, 배전 매출은 10.1% 감소했다. 경영진은 이러한 감소를 주로 높은 이익 공유 및 낮은 상호 폭풍 지원 회수를 포함한 규제 메커니즘 때문이라고 설명하며, 보고된 매출 추세에 대한 규제 설계의 중요성을 강조했다.

이자 및 세금 부담이 상승 여력 제한

이자 비용은 4분기에 전년 대비 10.8% 증가했으며, 이는 2025년에 발행된 약 27억 달러의 중기 채권을 포함하여 더 큰 자본 프로그램을 위해 조달한 장기 부채 증가를 반영한다. 소득세 비용도 1,700만 달러에서 3,000만 달러로 급증했으며, 실효 세율은 4분기에 11.4%, 연간 14.0%로 상승하여 순이익 레버리지를 다소 희석시켰다.

신규 자본 지출의 실적 기여 지연

경영진은 2026~2027년에 계획된 증분 자본 지출의 상당 부분이 아직 개발 중이고 가동되지 않은 프로젝트와 연결되어 있다고 경고했다. 결과적으로 이러한 투자는 즉각적인 실적 증대 없이 이자 비용을 발생시켜, 자본 지출과 규제 수익 간에 단기적인 시차가 발생한다.

기상, 규제 및 경쟁 리스크 주시

12월에 연이어 발생한 폭풍은 25만 명 이상의 고객에게 영향을 미쳤고 전력 회사의 복구 능력을 시험했으며, 점점 더 변동성이 커지는 기상의 운영 및 비용 리스크를 부각시켰다. 경영진은 또한 새로운 경쟁적 송전 조달 프로세스와 잠재적인 부문 통합 결과에 대한 불확실성을 언급했지만, 현재 가시성은 관리 가능한 수준이라고 제안했다.

가이던스... 꾸준한 주당순이익 성장과 지속적인 투자

하이드로 원은 현재 요금 기간 동안 연간 6~8%의 주당순이익 성장 전망을 재확인했으며, 이는 2022년 정상화된 주당순이익 1.61달러를 기준으로 하고 2025년의 강력한 실적과 견고한 대차대조표에 의해 뒷받침된다. 회사는 JRAP '23 기간의 나머지 기간 동안 실효 세율을 약 13~16%로 예상하고, 자본 지출을 연간 약 34억 달러 수준으로 유지할 계획이며, 주당 0.3331달러의 배당금을 선언하며 배당을 유지했다.

하이드로 원의 실적 발표는 대규모 투자, 생산성 향상, 고객 부담 가능성의 균형을 맞추며 성장 모드에 있는 규제 전력 회사의 모습을 그렸다. 높은 이자와 세금, 규제 조정, 기상 관련 리스크가 계속해서 실행을 시험할 것이지만, 경영진이 재확인한 주당순이익 성장 전망과 확대되는 송전 파이프라인은 이 종목을 투자자들의 관심 대상으로 유지할 가능성이 높다.