아드모어 쉬핑, 강력한 유조선 사이클 타고 상승세

아드모어 쉬핑(ASC)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

아드모어 쉬핑의 최근 실적 발표는 긍정적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 용선료 급등, 강력한 현금 창출, 대폭 개선된 재무구조를 강조했다. 또한 거시경제 및 지정학적 리스크를 인정하면서도, 낮은 손익분기점, 업그레이드된 선단, 규율 있는 자본 배분이 변동성 높은 시장 환경에서도 회사를 유리한 위치에 놓고 있다고 설명했다.

강력한 TCE와 우호적인 운임 환경

현물 및 정기용선 등가운임이 계속 상승했다. MR 탱커는 2025년 4분기 일일 2만5300달러, 2026년 1분기 현재까지 일일 2만9100달러를 기록했다. 케미컬 탱커는 4분기 일일 1만9900달러, 분기 현재까지 일일 2만800달러를 기록해 현재 수준이 아드모어의 현금 손익분기점 대비 약 3배에 근접하고 있다.

견고한 실적과 자본 환원

2025년 전체 기준 아드모어는 조정 순이익 3880만 달러, 주당 0.95달러를 기록했으며, 4분기 조정 순이익은 1160만 달러, 주당 0.28달러였다. 회사는 분기 배당금으로 주당 0.09달러를 선언했으며, 2022년 이후 시가총액의 약 26%에 해당하는 자본을 주주들에게 환원했다고 밝혔다.

낮아진 손익분기점과 재무구조 강화

경영진은 현금 손익분기점이 일일 1만1700달러, 자본적 지출 제외 시 일일 1만800달러로 낮아져 현재 운임 수준에서 상당한 수익 여력을 확보했다고 강조했다. 아드모어는 은행 부채를 3억5000만 달러 규모의 완전 회전 여신으로 재융자했으며, 잔여 우선주 3000만 달러를 상환해 금융비용을 절감하고 재무 유연성을 높였다.

선단 업그레이드와 높은 운항 가동률

회사는 2025년 선단의 거의 절반에 해당하는 대규모 건조 주기를 완료했으며, 이는 2026~27년 조선소 일정이 선단의 약 10% 수준으로 크게 줄어들 것임을 의미한다. 모든 케미컬 탱커는 화물 탱크 코팅 업그레이드를 받아 거래 유연성이 증가했으며, 이미 일일 최대 6000달러에 달하는 정기용선 등가운임 프리미엄을 지원하고 있다.

수익성 높은 MR 인수와 자산 가치 상승

아드모어는 자산 투자를 지속해 2025년 동안 현대적이고 연료 효율적인 MR 탱커 3척을 인수했다. 경영진은 이들 선박이 매입 이후 이미 약 15% 가치 상승을 기록했다며, 광범위한 시장 벤치마크 대비 매력적인 상대 가격으로 이뤄진 규율 있는 인수였다고 설명했다.

운임 변동에 대한 높은 영업 레버리지

실적 발표에서 아드모어의 상당한 영업 레버리지가 강조됐다. 경영진은 선단 TCE가 일일 1만 달러 변동할 때마다 연간 주당순이익이 약 2.00달러 변동할 수 있다고 추정했다. 2025년 회사는 4분기 2700만 달러를 포함해 EBITDAR 9500만 달러를 창출했으며, 이는 비즈니스 모델에 내재된 수익 탄력성을 보여준다.

기술 및 효율성 프로그램의 성과

아드모어는 AI 기반 항해 최적화와 육상 의사결정 도구를 확대하고 있으며, 이미 도입된 사례에서 100% 이상의 수익률을 달성하고 있다. 첨단 선체 코팅, 수중 개입, 60~70% 수익률이 예상되는 자율 선체 청소 로봇 파일럿 프로젝트는 전 선단 스타링크 및 데이터 이니셔티브의 지원을 받고 있다.

우호적인 시장 펀더멘털과 톤마일 성장

경영진은 정제 능력의 동진과 장거리 무역 경로가 석유제품 및 케미컬 탱커 수요의 핵심 구조적 호재라고 지적했다. 또한 제재 대상 및 이른바 다크 톤수가 전 세계 선단의 약 16%, 주류 경로 외부에서 거래되는 선박의 약 30%로 추정되며, 이는 전통적 용선자들이 이용할 수 있는 규정 준수 공급을 효과적으로 축소시킨다고 강조했다.

지정학, 변동성 및 구조적 선단 리스크

경영진은 러시아, 베네수엘라, 이란과 관련된 지정학적 긴장이 무역 흐름을 재편하고 있으며 톤마일 수요를 양방향으로 변동시킬 수 있다고 경고했다. 또한 평균 선령이 약 15년인 노후화된 글로벌 MR 선단과 구형 선박의 가동률 급락을 지적하며, 업계 전반의 규정 준수 및 유지보수 우려를 제기했다.

현물 노출과 단기 운영 역풍

아드모어는 현재 현물 시장에 약 82% 노출돼 있어 현재의 높은 운임 수준에서 상승 여력을 확대하지만, 시장 여건이 약화될 경우 실적 변동성이 커진다. 선단의 거의 절반을 다룬 2025년 건조 프로그램은 약 3000만 달러의 선단 자본적 지출을 유발하고 운항일수를 제약했지만, 2026년 예상 지출이 약 500만 달러로 크게 완화될 전망이다.

자금 조달 여건과 기술 배분 리스크

경영진은 정부와 기업들이 자금을 놓고 경쟁하는 가운데 자본 조달 환경이 더욱 경쟁적으로 변하고 있으며, 이는 주기 전반에 걸쳐 차입 비용을 높일 가능성이 있다고 언급했다. 이에 대응해 이사회는 AI 및 기술 프로젝트에 대한 규율 있고 수익 중심적인 검토를 강조하며, 투기적 디지털 이니셔티브에 대한 과잉 투자라는 광범위한 시장 리스크에 대해 경고했다.

향후 가이던스 및 실적 민감도

아드모어는 4분기 TCE 수준과 1분기 초 계약 현황을 재확인했으며, MR 및 케미컬 탱커가 약 1만1700달러의 현금 손익분기점을 훨씬 상회하는 운임 수준으로 확정됐다. 회사는 TCE가 일일 1만 달러 변동할 때마다 연간 주당순이익이 약 2.00달러 변동할 수 있다고 수치화했으며, 건조 일정 완화, 2026년 자본적 지출 감소, 유연한 3억5000만 달러 회전 여신을 통해 배당을 유지하면서 운임 변동성을 헤쳐나갈 충분한 역량을 확보했다고 밝혔다.

아드모어의 실적 발표는 강력한 운임, 낮은 비용, 새로워진 선단으로 유리한 사이클을 타고 있는 탱커 선주의 모습을 보여주면서도, 현물 노출과 지정학적 충격의 리스크를 솔직하게 인정했다. 투자자들에게 이는 높은 영업 레버리지, 규율 있는 자본 환원, 기술 기반 효율성 증대의 스토리이며, 복잡하지만 구조적으로 타이트한 석유제품 및 케미컬 탱커 시장을 배경으로 하고 있다.