코파 홀딩스 실적 발표...수익성 성장 강조

코파 홀딩스((CPA))가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

코파 홀딩스의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 모습을 보였으며, 경영진은 강력한 수익성, 업계 최고 수준의 마진, 견고한 재무구조를 강조했다. 단위 수익이 감소하고 일부 비용이 상승했지만, 경영진은 견조한 수요, 규율 있는 성장, 엄격한 비용 통제가 주주들에게 매력적인 수익을 지속적으로 제공할 것이라는 자신감 있는 입장을 밝혔다.

강력한 수익성과 실적 모멘텀

코파는 4분기 순이익 1억 7,260만 달러, 주당 4.18달러를 기록했으며, 비현금 정비 항목과 외환 손실을 조정한 후에는 1억 8,410만 달러, 주당 4.46달러로 증가했다. 연간 기준으로는 순이익이 6억 7,160만 달러에 달해 주당순이익 16.28달러를 기록하며 전년 대비 11.9% 증가했고, 영업이익은 8.8% 증가한 8억 1,900만 달러를 달성했다.

업계 최고 수준의 영업 마진

영업 마진은 두드러진 성과를 보였으며, 4분기에는 21.8%, 비현금 정비 조정을 제외하면 22.5%를 기록하며 항공사의 비용 관리 능력을 입증했다. 연간 기준으로 코파는 22.6%의 영업 마진을 달성해 전년 대비 0.8%포인트 개선되었으며, 이는 글로벌 항공업계에서 가장 높은 수준에 속한다.

수요 강세와 탑승률 상승

4분기 공급 좌석 마일이 9.9% 증가하고 여객 수송량이 10.1% 증가하면서 탑승률은 86.4%로 전년 대비 0.2%포인트 상승하는 등 수송 실적이 견조하게 유지되었다. 연간 기준으로는 ASM이 7.8%, RPM이 8.6% 확대되면서 탑승률이 0.7%포인트 상승한 87%를 기록해 코파의 성장에 대한 건전한 수요 흡수를 시사했다.

변동 요인에도 불구하고 통제된 단위 비용

4분기 CASM은 8.8센트를 기록했으며, 연료비를 제외한 CASM은 5.9센트로 전년 대비 1.6% 증가했지만, 이는 리스 반환 의무와 관련된 720만 달러의 비현금 충당금이 포함된 수치다. 이를 제외하면 연료비 제외 CASM은 5.8센트로 보합을 유지했으며, 연간 기준으로는 CASM이 3.6% 감소한 8.6센트, 연료비 제외 CASM이 0.7% 감소한 5.8센트를 기록하며 마진 회복력을 뒷받침했다.

유동성 강점과 낮은 레버리지

재무구조는 여전히 핵심 경쟁 우위로 남아 있으며, 코파는 4분기 말 현금 및 투자자산 16억 달러를 보유해 이는 최근 12개월 매출의 약 44%에 해당하며, 약 5억 달러의 선도금 예치금과 47대의 무담보 항공기를 보유하고 있다. 총 부채는 23억 달러였지만, 조정 순부채 대비 EBITDA 비율은 0.6배에 불과했으며, 항공기 금융 비용은 평균 3.6%의 낮은 수준을 유지하고 있다.

기단 확장과 네트워크 성장

회사는 허브 전략을 지속적으로 확대하며 분기 중 보잉 737 MAX 8 4대를 인도받아 연말 기준 125대의 항공기 기단으로 마감했다. 향후 코파는 737 MAX 8 8대를 추가로 도입할 계획이며 2026년 말에는 약 133대의 항공기를 보유할 것으로 예상하고 있으며, 로스 카보스, 푸에르토 플라타, 도미니카 공화국의 산티아고, 마라카이보, 살바도르 바이아 등 신규 노선이 아메리카 허브의 연결성을 강화할 것이다.

일관된 주주 환원

자본 환원이 두드러지게 나타났으며, 이사회는 비준을 전제로 2026년 분기 배당금을 주당 1.71달러로 승인해 현금 창출에 대한 자신감을 보였다. 동시에 2억 달러 규모의 자사주 매입 계획이 약 절반 실행되었으며, 이는 경영진이 성장 자금을 조달하고 보수적인 재무구조를 유지하면서도 주주 환원의 여지가 있다고 판단하고 있음을 나타낸다.

경쟁 우위로서의 운영 우수성

운영 신뢰성은 코파의 투자 매력의 핵심 요소로 남아 있으며, 항공사는 시리움으로부터 라틴 아메리카에서 가장 정시 운항률이 높은 항공사로 다시 한번 인정받아 90.75%의 정시 운항률을 달성했다. 또한 2025년 전 세계에서 두 번째로 정시성이 높은 항공사로 선정되어 명성을 강화하고 가격 결정력과 고객 충성도를 뒷받침하고 있다.

단위 수익 압박과 보수적인 RASM 전망

물량 강세에도 불구하고 단위 수익은 약세를 보였으며, 경쟁 역학과 공급 증가 속에서 연간 RASM이 2.6% 감소한 11.2센트를 기록했다. 경영진의 2026년 가이던스는 11~12센트 범위에서 보합 내지 소폭 보합 수준의 RASM을 가정하고 있으며, 이는 두 자릿수 공급 증가와 결합되어 수요나 수익률이 약화될 경우 단위당 수익 리스크를 야기할 수 있다.

정비 및 4분기 연료비 제외 CASM의 비용 변동

4분기 연료비 제외 CASM의 소폭 상승은 할인율 하락으로 인한 향후 리스 반환 충당금 관련 720만 달러의 비현금 조정을 반영한 것이다. 기저 연료비 제외 비용은 본질적으로 보합 수준이었지만, 이번 사례는 규제, 회계, 인플레이션 요인이 여전히 비용 압박을 야기할 수 있음을 보여주며, 회사의 장기 CASM 목표가 주요 모니터링 지표임을 강조한다.

외환 변동성과 지역 리스크 요인

코파는 4분기에 주로 브라질 헤알화 평가절하와 관련된 600만 달러의 외환 손실을 기록했지만, 경영진은 이것이 2026년 초에 대부분 반전되었다고 밝혀 라틴 아메리카 전역의 지속적인 통화 변동성을 부각시켰다. 항공사는 또한 베네수엘라로의 점진적 재진입과 브라질의 법적 체계를 둘러싼 불확실성을 언급했으며, 이는 규제 결과에 따라 더 높은 비용이나 소송 리스크를 초래할 수 있다.

선행 공급 증가로 인한 실행 리스크

코파의 2026년 예상 공급 증가의 약 절반은 2025년 추가분의 연간 효과에서 비롯되며, 성장이 다소 선행적으로 이루어져 단기 수익 관리의 중요성이 높아지고 있다. 경영진의 계획은 더 많은 좌석이 시장에 출시됨에 따라 인플레이션과 외환 역풍에 대응하기 위해 판매 및 유통, 좌석 밀도 증가, 고정비용 레버리지에서 비용 시너지를 창출하는 데 의존하고 있다.

강력한 수요 신호 대비 신중한 RASM 가이던스

경영진은 고무적인 초기 예약 추세와 남미의 일부 통화 주도 수요 순풍을 설명했지만, 여전히 RASM 가이던스를 신중하게 제시했다. 견고한 수요 지표와 보합 수준의 단위 수익 가정 사이의 이러한 긴장은 경쟁적 공급 증가 속에서의 신중함을 반영하며, 가격이 예상보다 잘 유지될 경우 상승 여력이 있음을 시사한다.

가이던스... 성장, 마진, 자본 규율

2026년 코파는 ASM 성장률 11~13%를 가이던스로 제시했으며, 약 절반은 이전 추가분의 연간 효과에서, 40%는 추가 운항 빈도에서, 나머지는 신규 목적지에서 비롯될 것으로 예상하며, 영업 마진 22~24%, 탑승률 약 87%를 목표로 하고 있다. 회사는 RASM 11~12센트, 연료비 제외 CASM 5.7센트 수준을 목표로 하며 2028년까지 5.6센트로 낮출 계획이고, 총 연료 가격은 갤런당 2.50달러를 예상하며, 기단을 약 133대로 확대하는 동시에 막대한 유동성과 낮은 레버리지를 유지할 것이다.

코파의 실적 발표는 외환 변동성과 규제 불확실성을 헤쳐 나가는 가운데에도 지역에서 가장 수익성이 높고 재무적으로 보수적인 항공사 중 하나로서의 지위를 궁극적으로 재확인했다. 두 자릿수 공급 증가, 높은 마진, 배당과 자사주 매입에 대한 명확한 의지를 갖춘 이 항공사는 성장과 규율의 매력적인 조합을 제공하지만, 투자자들은 향후 분기에 RASM 추세와 비용 실행을 면밀히 주시할 것이다.