세멘토스 파카스마요 실적 발표... 사상 최대 EBITDA 달성, 대형 거래 성사

세멘토스 파카스마요(CPAC)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용을 정리했다.

세멘토스 파카스마요의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 모습을 보였다. 경영진은 기록적인 EBITDA, 견조한 시멘트 수요, ESG 리더십을 강조했지만, 대규모 일회성 거래 비용, 부문별 마진 압박, 레버리지 증가가 보고된 순이익에 부담을 주었다.

홀심 거래는 전략을 검증하지만 실행 리스크 추가

홀심은 세멘토스 파카스마요 지분 50.01%를 보유한 인베르시오네스 아스피를 51억 페루 솔 가치로 인수하기로 합의했다. 이는 2025년 7월까지 최근 12개월 EBITDA의 약 9배 수준이다. 경영진은 이번 거래를 파카스마요 전략에 대한 강력한 지지로 평가했지만, 규제 승인과 지배권 변경 조항이 여전히 시기와 실행 리스크를 제기한다고 경고했다.

기록적인 EBITDA로 회복력 있는 핵심 사업 입증

파카스마요는 2025년 전체 연도 기준 역대 최고 EBITDA인 5억9420만 페루 솔을 달성했다. 거래 비용을 제외하면 전년 대비 6.4% 증가한 수치다. 회사는 홀심 거래와 관련된 일회성 비용이 없었다면 기저 수익성이 훨씬 더 강했을 것이라고 강조했다.

분기 실적 강세는 일회성 요인에 가려져

거래 비용을 제외한 분기 EBITDA는 1억5870만 페루 솔로 전년 동기 대비 11.4% 증가했다. 매출총이익도 같은 11.4% 증가율을 기록했다. 원자재 비용 하락, 자체 클링커 사용 증가, 공장 전반의 운영 효율성 개선이 도움이 됐다.

경기 사이클 전반에 걸친 견조한 매출 성장

보고 분기 매출은 전년 동기 대비 6.2% 증가한 5억5950만 페루 솔을 기록했다. 가격 인상과 제품 믹스 개선이 뒷받침했다. 연간 기준으로는 2024년 대비 약 7% 증가해, 프로젝트 지연과 연말 물량 둔화에도 불구하고 매출 성장 능력을 보여줬다.

시멘트 판매가 건설 시장 전체를 앞질러

시멘트 물량이 주요 호재였다. 분기 시멘트 판매는 전년 동기 대비 30.6% 급증했다. 연간 시멘트 판매는 8.7% 증가했다. 페루 북부 지역의 건설, 농업, 산업, 어업 활동에서 나온 견조한 수요가 파카스마요의 지역 강점을 뒷받침했다.

비용 통제와 효율성으로 마진 개선

매출총이익률은 분기 기준 0.4%포인트, 연간 기준으로는 2024년 대비 1.9%포인트 개선됐다. 경영진은 원자재 비용 하락, 수입 클링커 의존도 감소, 생산을 간소화한 목표 지향적 운영 및 유지보수 이니셔티브를 성과 요인으로 꼽았다.

보고 손실에도 불구하고 기저 순이익 성장

일회성 거래 비용을 제외하면 분기 연결 순이익은 5980만 페루 솔로 전년 동기 대비 19.6% 증가했을 것이다. 연간 기준으로 조정 순이익은 2억3180만 페루 솔로 16.5% 증가했을 것이며, 이는 보고 실적과 기저 실적 간 격차를 보여준다.

ESG 리더십이 전략적 차별화 요소로

회사는 2022년부터 2024년까지 리오하, 파카스마요, 피우라 공장에서 연속적인 온실가스 감축을 달성해 페루 환경부로부터 3스타 인증을 받았다. 또한 메르코 ESG 순위에서 10년 연속 업계 선두 자리를 지켰으며, 페루에서 가장 책임 있는 기업 전체 순위에서 9위를 차지했다.

프로젝트 타이밍으로 분기 물량 약세

강력한 연간 실적에도 불구하고 분기 전체 판매 물량은 전년 동기 대비 8.2% 감소했다. 경영진은 이러한 약세를 근본적인 수요 악화가 아닌 타이밍 문제, 특히 모투페 강둑 보호 프로젝트가 대기 상태에 놓인 것에 기인한다고 설명했다.

콘크리트와 모르타르 마진은 특정 프로젝트에 타격

콘크리트, 포장재, 모르타르 판매는 분기 기준 전년 동기 대비 25.1% 감소했지만, 연간으로는 여전히 6.3% 증가했다. 부문 매출총이익률은 급격히 악화돼 분기 기준 약 7.8%포인트, 연간 기준 약 3.2~3.3%포인트 하락했다. 모투페 중단과 피우라 공항 실행이 수익성에 부담을 줬다.

거래 비용이 단기 수익성 왜곡

회사는 홀심 거래와 관련된 인수 관련 거래 비용으로 약 7700만~8000만 페루 솔을 계상했다. 이러한 비용은 분기 연결 순이익을 마이너스로 전환시켰고, 주식 투자자들이 일반적으로 추적하는 보고 수익성 지표를 일시적으로 낮췄다.

운영비 인플레이션이 손익계산서 압박

관리비는 연간 기준 50%, 분기 기준 5.7% 급증했다. 주로 단체교섭 합의에 따른 인건비 증가가 반영됐다. 판매비는 분기 기준 8.3% 감소했지만 연간으로는 광고, 판촉 및 관련 상업 이니셔티브 강화로 약 40% 증가했다.

레버리지 증가로 재무제표 우려 제기

순부채 대비 EBITDA 비율이 2.8배로 증가해 상환 평준화 노력에도 불구하고 레버리지가 높아진 재무상태를 나타냈다. 경영진은 즉각적인 유동성 우려를 제기하지 않았지만, 높아진 레버리지는 거시경제나 프로젝트 관련 역풍이 강화될 경우 유연성을 제한할 수 있다.

프로젝트 타이밍 리스크로 부문 실적 변동성 지속

모투페 강둑 보호 공사 중단과 피우라 공항 프로젝트 진행 중인 실행은 물량과 마진에서 상당한 분기별 변동을 야기했다. 경영진은 유사한 타이밍 효과가 콘크리트 및 인프라 관련 사업의 단기 실적에 계속 영향을 미칠 수 있다고 인정했다.

건설 제품 마진은 여전히 압박 받아

프리캐스트 자재 판매는 분기 기준 16% 감소했지만 연간으로는 3% 증가해 동일한 분기별 변동성 패턴을 보였다. 여러 건설 제품 라인의 마진은 불리한 프로젝트 믹스와 작년의 비정상적으로 강한 수익성과의 어려운 비교로 압박을 받았다.

가이던스는 안정적인 마진과 강한 물량 시사

2026년에 대해 경영진은 물량이 2025년 수준을 초과하고 가격은 경쟁력을 유지하며 EBITDA 마진은 하반기 에너지 절감 프로젝트 덕분에 현재 수준 또는 약간 상회할 것으로 예상한다고 밝혔다. 또한 선거 관련 공공 지출이 연중 이후 가속화돼 인프라 수요를 뒷받침할 것으로 예상하지만, 구체적인 매출이나 EBITDA 목표 제시는 자제했다.

세멘토스 파카스마요의 컨퍼런스콜은 전략적 낙관론과 단기 역풍에 대한 솔직한 시각을 결합해 투자자들에게 미묘한 그림을 제시했다. 기록적인 EBITDA, 강한 시멘트 수요, ESG 리더십은 홀심 밸류에이션을 뒷받침하는 반면, 프로젝트 변동성, 높은 비용, 레버리지는 2026년을 향한 주요 관찰 포인트로 남아 있다.