에버소스 에너지, 자금 압박 속 성장 경로 제시

에버소스 에너지(ES)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

에버소스 에너지는 최근 실적 발표에서 신중하면서도 낙관적인 어조를 유지했다. 견고한 반복 수익 성장, 강력한 자본 배치, 개선된 신용 지표를 강조하면서도 단기적 압박 요인을 인정했다. 경영진은 규제 일정, 부문별 부진, 대규모 자금 조달 필요성이 관리 가능하다고 강조하며 성장 자금 조달과 재무 건전성 보호를 위한 세부 계획을 제시했다.

GAAP 및 비GAAP 기준 실적 개선

에버소스는 2025년 비GAAP 주당순이익(EPS)이 4.76달러로 2024년 4.57달러 대비 약 4.2% 증가했다고 발표했다. GAAP EPS는 일회성 비용 감소로 2.27달러에서 4.05달러로 급증했다. 4분기 EPS는 GAAP와 비GAAP 기준 모두 1.12달러로 전년 동기 GAAP 0.20달러, 비GAAP 1.01달러에서 개선되어 연말 기초 수익성이 건전해졌음을 보여줬다.

배당 성장으로 주주 수익 뒷받침

이사회는 2025년 연간 배당을 주당 3.01달러로 인상했다. 이는 전년 대비 5.2% 증가한 수치로 회사의 중간 한 자릿수 실적 성장 목표와 일치한다. 경영진은 자본 수요가 증가하는 가운데서도 현금 창출에 대한 확신을 나타내며 배당을 총 주주 수익의 핵심 요소로 규정했다.

높은 신뢰성과 탄력적 운영

운영 측면에서 에버소스는 MAIFI와 SAIDI 같은 신뢰성 지표에서 상위 10% 성과를 강조했다. 고객들은 평균적으로 거의 2년에 한 번만 정전을 경험했다. 회사는 주요 기상 이벤트에서도 전력망이 양호하게 작동했다며 복원력과 현대화에 대한 지속적 투자 필요성을 강조했다.

향후 10년간 대규모 자본 계획

2025년 자본 지출은 40억 달러를 넘어섰고, 에버소스는 2026~2030년 계획을 265억 달러로 상향 조정했다. 이는 이전 전망보다 23억 달러 증가한 규모다. 이 프로그램은 전력 배전에 110억 달러 이상, 가스 배전에 거의 70억 달러, 송전에 70억 달러 이상을 배정하며, 2026~2029년 중복 기간에 이전 계획 대비 15억 달러가 추가됐다.

목표 프로젝트를 통한 요금 기반 확대

고객 중심 프로젝트들은 2024년부터 2030년까지 8.3%의 요금 기반 증가를 견인하여 향후 실적 성장을 뒷받침할 것으로 예상된다. 주력 사업에는 약 18억 달러 규모의 케임브리지 지하 변전소와 서비스 지역 전반의 전력망 강화 및 현대화에 대한 지속적 지출이 포함된다.

AMI 및 전력망 현대화 진전

첨단 계량 인프라(AMI) 구축이 계속되고 있으며, 매사추세츠에서는 현재까지 10만 개 이상의 스마트 미터 설치를 완료했다. 주 내 나머지 AMI 배치와 코네티컷 AMI 기회에서의 잠재적 상승 여력은 장기 자본 계획에 포함되어 있으며 디지털 전력망 역량의 핵심으로 간주된다.

해상 풍력 프로젝트 중요 이정표 근접

해상 풍력 부문에서 에버소스는 레볼루션 윈드의 주요 이정표를 보고했다. 육상 변전소가 완공되었고 프로젝트는 87% 완료됐다. 첫 전력 생산은 수 주 내에 예상되며, 비용 검토에도 불구하고 회사는 현재 추정치를 기반으로 2025년에 기록된 우발 부채에 변동이 없다고 밝혔다.

건설적인 규제 진전으로 회수 지원

경영진은 비용 회수와 고객 부담 능력을 지원하는 여러 규제 성과를 지적했다. 매사추세츠의 성과 기반 요금 조정으로 NSTAR 일렉트릭에 5,500만 달러, NSTAR 가스에 1,000만 달러가 추가됐다. 회사는 또한 20억 달러의 이연 폭풍 비용 중 약 98%를 커버하는 메커니즘과 겨울철 피크 요금 부담을 돕기 위한 매사추세츠 요금 경감 계획을 강조했다.

재무 건전성 강화 및 신용 지표 개선

지난 1년간 에버소스는 무디스에서 FFO 대비 부채 비율을 400bp 이상, S&P에서 약 300bp 개선했다. 이는 현금 흐름 증가와 부채 관리를 반영한다. 경영진은 이러한 개선이 대규모 자본 파이프라인을 합리적 비용으로 조달하고 다양한 자금 조달 채널에 대한 접근성을 유지하는 데 중요하다고 강조했다.

장기 실적 성장 목표 재확인

2026년 에버소스는 EPS를 4.80~4.95달러로 가이던스했고, 2025년 4.76달러 기준으로 5년간 비GAAP EPS 성장 목표 5~7%를 재확인했다. 회사는 2027년 실적을 기준으로 2028년까지 해당 범위의 상단에 도달하는 것을 목표로 하며, 현재의 역풍이 더 강한 성장 궤도로 전환될 것이라는 확신을 나타냈다.

송전 부문 실적 압박

모든 부문이 긍정적으로 움직인 것은 아니다. 전력 송전 부문 실적은 2025년 주당 2.09달러로 2024년 2.30달러에서 약 9.1% 감소했다. 경영진은 다른 사업이 이 하락을 부분적으로 상쇄했지만, 규제 체계와 프로젝트 일정이 진화함에 따라 일부 변동성이 계속될 것으로 예상된다고 밝혔다.

비용 상승이 일부 실적에 부담

운영 및 유지보수 비용, 이자 비용, 감가상각, 재산세 증가가 모두 2025년 실적을 압박했으며 2026년에도 지속될 전망이다. 지주회사 수준의 이자 비용 증가로 인해 모회사 및 기타 부문은 주당 0.22달러의 더 큰 비GAAP 손실을 기록했다. 이는 전년 0.16달러에서 확대된 수치다.

일회성 비용 및 합의 영향

특별 항목도 보고 실적에 영향을 미쳤다. 매사추세츠 법무장관과의 NSTAR 가스 합의와 관련된 1,220만 달러의 비용이 포함됐다. 에버소스는 해상 풍력 지분 매각과 관련하여 파트너에 대한 향후 의무 증가를 반영하여 별도로 7,500만 달러의 GAAP 순손실, 즉 주당 0.20달러를 기록했다.

대규모 자금 격차 및 자금 조달 전략

회사는 5년간 현금 수요를 345억~350억 달러로 제시했다. 여기에는 인프라에 278억 달러, 배당에 67억~72억 달러가 포함된다. 운영에서 242억~247억 달러가 예상되는 가운데, 에버소스는 85억~90억 달러의 추가 부채 및 기타 자금 조달, 최대 15억 달러의 유동화 수익, 8억~11억 달러의 주식 발행을 확보해야 한다.

아쿠아리온 매각 결과가 주요 변수

아쿠아리온 워터의 계획된 매각은 여전히 불확실하다. 규제 당국이 수정된 일정에 따라 거래를 검토 중이며 3월에 결정이 예상된다. 매각이 성사되지 않을 경우 경영진은 대체 자금 조달 수단과 요금 소송으로 전환할 것이라고 밝혔다. 모델에서 가정한 약 16억 달러의 주식 수익이 이 거래와 연결되어 있다고 언급했다.

폭풍 비용 타당성 및 유동화 일정 리스크

코네티컷 폭풍 비용 회수는 또 다른 일정 리스크 요인이다. 타당성 결정은 연중으로 예정되어 있고 최대 15억 달러의 유동화 수익은 2027년 3분기경까지 지연될 가능성이 있다. 이러한 지연은 현금 유입과 재무 건전성 개선을 늦출 것이지만, 대부분의 폭풍 이연 비용은 이미 요금에 반영되었거나 검토 중이다.

2026년은 전환기로 규정

2026년 EPS 전망은 2025년보다 높지만 규제 결정, 감가상각 및 세금 증가, 이자 비용, 주식 희석이 성장을 압박하는 전환기로 특징지어진다. 경영진은 새로운 프로젝트가 요금 기반에 진입하고 자금 조달 조치가 결실을 맺기 시작하면서 2027년부터 실적 전환점이 시작될 것으로 예상한다.

가이던스는 역풍에도 성장 의지 강조

향후 전망을 보면, 에버소스의 가이던스는 2026~2030년 265억 달러 자본 프로그램 실행과 2025년 기준 연간 5~7% 비GAAP EPS 성장 달성에 달려 있다. 회사는 2028년까지 상단 범위를 목표로 하고 있다. 에버소스는 345억~350억 달러의 자금 수요 중 약 70%를 내부 현금으로 충당하고, 부채, 주식 유사 상품, 유동화, 적정 수준의 주식 발행을 조합하여 보완할 것으로 예상한다. 강화된 신용 지표가 자본 접근성을 뒷받침한다.

에버소스의 최근 발표는 견고한 핵심 운영과 가시적 성장을 진정한 자금 조달 및 규제 과제와 균형을 맞추는 유틸리티의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 시사점은 경영진이 레버리지와 비용 회수를 신중하게 관리하면서 자본 투자와 실적 성장에 주력하고 있다는 점이다. 이는 향후 몇 년간 규제 결과와 자금 조달 실행을 중요한 촉매로 만든다.