모위 ASA 실적 발표에서 더 효율적이고 강력한 성장 신호

Mowi ASA(MHGVY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

Mowi ASA의 최근 실적 발표는 업계 역풍에도 불구하고 상당히 건설적인 분위기를 보였다. 경영진은 기록적인 물량, 낮아진 비용, 견고한 수익성을 강조하면서도 2025년 가격 약세, 지역별 부진, 단기 현금 흡수 문제를 인정했다. 전반적으로 투자자들은 최고점 사이클의 과열보다는 구조적 마진 개선과 규율 있는 성장 스토리를 들었다.

견고한 수익성을 보인 강력한 분기

Mowi는 4분기 영업 EBIT 2억1300만 유로를 기록했으며, 영업 매출은 15억9000만 유로로 사상 최고치를 달성했다. 이번 실적은 연어 가격 약세와 불균등한 생물학적 여건 속에서도 매력적인 수익을 창출할 수 있음을 보여줬다.

기록적이고 증가하는 수확량

회사는 4분기에 15만2000톤을 수확해 가이던스를 소폭 상회했으며, 2025년 전체로는 55만9000톤을 기록해 전년 대비 11.4% 증가했다. 양식 가이던스는 2026년 60만5000톤, 2029년까지 최소 65만 톤을 제시하며 명확한 장기 성장 궤도를 뒷받침하고 있다.

하락하는 생산 비용

가중 생산 비용은 4분기 킬로그램당 5.36유로로 전년 대비 5.8% 감소했다. 2025년 양식 손익 비용은 1억7600만 유로 절감되어 2026년을 향한 Mowi의 비용 기반과 경쟁력을 강화했다.

노르웨이가 수익 엔진으로 남아

Mowi 노르웨이는 4분기 영업 이익 1억9900만 유로를 기록했으며, 9만8000톤에서 킬로그램당 2.02유로의 마진을 달성했다. 북부와 중부 지역이 각각 킬로그램당 2.61유로와 2.26유로의 마진을 기록하며 두각을 나타냈고, 핵심 사업의 강점을 보여줬다.

견고한 연간 수익률

연간 기준으로 Mowi는 영업 EBITDA 9억4900만 유로와 영업 이익 7억2700만 유로를 보고했다. 기본 주당순이익은 0.92유로에 달했고, 자본수익률은 2025년 13.3%를 기록했으며 4분기에는 15.5%로 상승해 회사의 12% 기준을 상회했다.

추가 절감을 가능케 할 사료 파트너십

Skretting 및 Nutreco와의 새로운 전략적 사료 파트너십은 Mowi 양식 부문에 연간 최소 5500만 유로의 절감 효과를 가져올 것으로 예상된다. 회사는 사료 사업의 수익을 유지할 계획이며, 현금 효과는 2026년부터 시작되고 손익 효과는 2027년부터 본격화될 전망이다.

다운스트림 및 사료 부문의 성과

소비재 제품 부문은 4분기 영업 이익 4600만 유로를 기록해 4분기 기준 두 번째로 좋은 실적을 냈으며, 연간으로는 기록적인 26만5000톤 판매량에서 1억9700만 유로를 달성했다. 사료 사업은 4분기 영업 EBITDA 2000만 유로와 2025년 전체 6700만 유로를 추가했으며, 58만5000톤의 판매에 힘입었다.

강력한 재무 상태와 자금 조달

순이자부채는 Nova Sea 통합 후 26억5000만 유로를 기록해 새로운 장기 목표인 27억 유로에 근접했다. 자기자본비율 45%와 타이트한 스프레드로 발행된 5년 만기 녹색채권 3억8200만 유로는 매력적인 장기 자금 조달에 대한 충분한 접근성을 반영한다.

비용 절감 실적과 새로운 목표

회사는 2018년 이후 총 3억9200만 유로의 비용 절감을 달성했으며, 이 중 양식 부문에서 2억5100만 유로를 절감했고 2025년 실현된 손익 효과는 1억7600만 유로였다. 경영진은 이제 2026년 추가로 연간 3000만 유로 절감을 목표로 하며, 자동화와 효율성을 통해 약 250명의 정규직을 감축할 계획이다.

공급 축소가 예상되는 시장

2025년 공급 급증 이후 Mowi는 업계 성장률이 2026년 약 1%로 급격히 둔화될 것으로 예상한다. 장기적으로 경영진은 구조적 제약이 글로벌 연어 공급 성장률을 연간 약 1~2%로 제한할 것으로 보며, 이는 최근 공급 과잉 시장보다 견고한 가격을 뒷받침할 가능성이 있다.

2025년 공급 과잉 이후 약세 가격

지난해 글로벌 연어 공급이 12% 급증하면서 2025년 대부분 기간 동안 가격에 큰 부담을 줬다. 연말로 갈수록 가격이 회복되긴 했지만, 초반 약세가 가치 사슬 전반의 마진을 압박했고 단기 가격에 대한 신중한 전망을 형성했다.

그룹 실적을 끌어내린 캐나다

Mowi 캐나다는 4분기 5000만 유로의 손실을 기록했으며, 높은 비용 기반과 이전 분기의 생물학적 문제가 지속된 것이 원인이었다. 경영진은 현재 생물학적 상태가 양호하다고 밝혔지만, 이 지역은 그룹의 다른 수익성 높은 양식 부문에 비해 여전히 주목할 만한 부담으로 남아 있다.

다른 지역의 생물학적 및 계절적 문제

노르웨이 남부는 4분기 아가미 및 플랑크톤 문제를 겪어 서부와 남부 지역에 타격을 입었다. 스코틀랜드도 가을 생물학적 문제에 직면했고 일부 고비용 사이트를 수확하면서 지역 비용을 끌어올렸으며, 연어 양식에 내재된 운영 변동성을 보여줬다.

칠레와 1분기의 단기 공급 리스크

칠레는 계속해서 높은 단기 생체량을 보이고 있어 물량에는 긍정적이지만 가격에는 압박을 가하는 경향이 있다. 경영진은 1분기에 종종 예상치 못한 공급 급증이 발생한다고 지적하며, 실제 2026년 성장률이 1% 중심 추정치에서 벗어날 수 있음을 인정했다.

원재료 압박에 직면한 다운스트림 마진

경영진은 양식 가격의 정상화가 결국 소비재 제품 사업의 원재료 비용을 끌어올릴 것이라고 경고했다. 낮은 투입 비용 기간 동안 나타난 비정상적으로 강한 다운스트림 마진은 높은 비용이 소매로 전가되면서 사라질 것으로 예상된다.

여전히 규모가 작고 비용이 높은 아이슬란드

Mowi의 아이슬란드 사업은 소폭 긍정적인 기여를 했지만, 제한된 규모로 인해 여전히 불리한 상황이다. 경영진은 대규모 사업 대비 킬로그램당 약 0.5유로의 비용 불이익을 추정하며, 격차를 좁히기 위해서는 더 많은 투자나 규제 변화가 필요함을 시사했다.

현금을 압박할 자본 지출과 운전 자본

2026년 그룹은 약 4억 유로의 자본 지출과 물량 증가 및 Nova Sea 통합과 관련된 2억 유로의 운전 자본 묶임을 예고했다. 이러한 약속은 기본 마진 개선에도 불구하고 일시적으로 잉여현금흐름을 제약할 것이다.

관세와 거시 리스크가 수요를 흐리게 해

경영진은 또한 관세 체제와 생활비 압박을 포함해 수요를 약화시킬 수 있는 무역 및 거시 불확실성을 지적했다. 미국과 같은 특정 시장이 지지적이었지만, 이러한 외부 요인은 연어 소비의 변동 변수로 남아 있다.

성장과 효율성을 시사하는 향후 가이던스

Mowi는 2026년 양식 물량 가이던스 60만5000톤과 2029년까지 최소 65만 톤의 유기적 목표를 재확인했으며, 노르웨이는 38만 톤을 목표로 하고 단기적으로는 40만 톤을 지향한다. 비용 가이던스는 낮은 생산 비용 유지, Skretting 절감 효과 실현, 2029년까지 3억~4억 유로의 비용 절감 잠재력 추출, 명시된 범위 내에서 자본 지출, 운전 자본 및 레버리지 관리에 중점을 두고 있다.

Mowi의 실적 발표는 공급 주도 침체에서 더 강하게 부상하는 연어 생산업체의 모습을 그렸다. 생물학적, 지역적, 현금 흐름 역풍이 지속되고 있지만, 구조적 비용 절감, 규율 있는 재무 관리, 측정된 물량 성장의 조합은 수산물 분야를 주시하는 투자자들에게 회사를 회복력 있는 플레이어로 자리매김시킨다.