키에라 코프, 실적 발표에서 차질 속 성장 강조

키에라(TSE:KEY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

키에라의 최근 실적 발표는 신중하면서도 긍정적인 분위기를 보였다. 강력한 수수료 기반 서비스 실적과 부문별 기록적 성과가 마케팅 사업 부진과 예상치 못한 AEF 시설 가동 중단의 영향을 상쇄했다. 경영진은 규율 있는 자본 배분, 보수적인 레버리지, 계약 기반의 고수익 성장에 집중하겠다는 입장을 강조하며 투자자들에게 대체로 긍정적이지만 미묘한 차이가 있는 전망을 제시했다.

견고한 실적과 현금 창출이 안정성 뒷받침

키에라는 거래 및 통합 비용을 제외한 연간 조정 EBITDA가 11억 6천만 달러를 기록하며 시장 역풍 속에서도 회복력 있는 운영을 보여줬다. 배당 가능 현금흐름은 7억 6,700만 달러, 주당 3.35달러에 달했으며, 순이익 4억 3,200만 달러는 강력한 현금 창출과 성장 및 배당 재원 마련을 위한 탄탄한 기반을 부각시켰다.

핵심 부문 전반에서 수수료 기반 서비스 실적 기록 경신

수수료 기반 실적이 신기록을 세웠다. 수집 및 처리 부문은 실현 마진 4억 3,900만 달러를 기록하며 전년 대비 6.3% 증가했는데, 이는 처리량 증가와 와피티 및 시모네트의 기여도 상승에 힘입은 것이다. 액체 인프라 부문도 같은 성장률을 보이며 마진이 5억 9,300만 달러로 증가했는데, 저장 계약 강화, 콘덴세이트 시스템 가동률 상승, KAPS 파이프라인의 지속적인 증설이 주효했다.

자본 효율적 성장 프로젝트가 미래 상승 여력 뒷받침

회사는 키에라 포트 서스캐처원 분류 시설 2개 확장과 KAPS 존 4를 포함한 3개의 전략적 경자본 프로젝트를 승인했다. 이들 프로젝트는 높은 계약률을 보이며 고품질 수수료 기반 현금흐름을 강화하도록 설계됐다. 이를 통해 경영진은 단기 운영상의 잡음에도 불구하고 2027년까지 수수료 기반 서비스 EBITDA 7~8% 성장 목표를 재확인할 수 있었다.

혁신적 인수합병과 적극적 포트폴리오 관리

키에라는 플레인스의 캐나다 NGL 사업 인수를 발표했다. 경영진은 이 거래를 혁신적이고 가치 증대적이라고 평가하며 전국 플랫폼과 통합 가치 사슬을 확장할 것이라고 밝혔다. 동시에 회사는 시모네트 가스 플랜트 용량 증설을 완료하고 비핵심 자산인 와일드호스를 매각해 자본을 회수하여 자기자본수익률 10~15% 기준을 충족하는 프로젝트에 재투자했다.

규율 있는 자본 배분과 2026년 지출 계획

2026년 가이던스는 성장 자본 4억~4억 7,500만 달러, 유지 자본 1억 4,000만~1억 6,000만 달러, 예상 현금 세금 6,000만~7,000만 달러를 제시했다. 경영진은 보수적인 배당 철학을 재확인하며 배당성향 50~70% 범위를 목표로 하되 승인된 성장 프로젝트 재원 마련을 우선시하고 레버리지를 선호 범위의 하단으로 낮추겠다고 밝혔다.

이소옥탄 부진으로 마케팅 마진 타격

마케팅 부문은 명백한 약점이었다. 실현 마진이 4억 8,500만 달러에서 3억 달러로 전년 대비 약 38% 감소했다. 이는 주로 이소옥탄 판매의 프리미엄 하락과 물량 감소에 기인했다. 결과는 수정된 가이던스의 상단에 위치했지만 여전히 키에라의 장기 마케팅 마진 기대치를 밑돌았다.

AEF 가동 중단이 실적과 전망에 부담

AEF 시설의 예상치 못한 가동 중단이 1월 중순 용기 문제로 확인됐으며 수리 중이다. 5월에 전체 생산이 재개될 것으로 예상된다. 경영진은 가동 중단과 관련 정비가 마케팅 실적과 2026년 가이던스에 약 1억 1,000만 달러의 복합적 영향을 미칠 것으로 추정했으며, 재발 방지를 위해 근본 원인 검토와 사전 점검을 실시하고 있다.

단기 처리량 변동성은 일시적 현상으로 판단

수집 및 처리 물량이 4분기에 3분기 대비 감소했는데, 이는 부분적으로 북부 주요 플랜트의 계획된 감산을 반영한 것이다. 경영진은 이러한 물량 변동을 유정 연결 및 생산자 감산과 관련된 정상적인 시기별 변동성으로 규정하며, 투자자들이 구조적 수요 문제가 아닌 간헐적인 단기 변동을 예상해야 한다고 제안했다.

규제 일정이 플레인스 거래 마감에 불확실성

플레인스 캐나다 NGL 인수는 2026년 1분기 말경 마무리될 것으로 예상되지만, 시기는 키에라가 통제할 수 없는 연방 규제 검토에 달려 있다. 이는 프로포마 효과가 언제 나타날지에 대한 불확실성을 야기하며, 경영진은 거래가 공식적으로 완료된 후에만 업데이트된 가이던스를 제공할 계획이다.

수수료 기반 성장에 기반한 향후 가이던스

키에라의 2026년 가이던스는 자본 및 세금 프레임워크를 설정하면서 AEF 가동 중단으로 인한 약 1억 1,000만 달러의 부담을 인정했다. 이는 플랜트가 완전히 가동을 재개하면 정상화될 것으로 예상된다. 경영진은 2027년까지 수수료 기반 서비스 EBITDA 7~8% 성장, 배당성향 50~70% 범위, 독립형 인프라 프로젝트의 10~15% 수익률 목표를 재확인했으며, 플레인스 거래 마감 후 상세한 프로포마 가이던스를 제공할 예정이다.

키에라의 실적 발표는 계약 기반 인프라 성장과 혁신적 인수합병에 주력하면서 집중된 마케팅 리스크와 운영상 차질을 관리하는 모습을 보여줬다. 투자자들에게 핵심 시사점은 회복력 있는 수수료 기반 수익, 가시적인 자본 프로젝트, 규율 있는 재무구조이며, 단기 마진 압박과 플레인스 인수를 둘러싼 규제 일정 리스크가 이를 완화하고 있다.