암베브 실적 발표... 물량 부진 속 마진율 상승

암베브(ABEV)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

암베브의 최근 실적 발표는 경영진이 견조한 수익성과 뚜렷한 판매량 역풍 사이에서 균형을 맞추면서 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 악천후, 핵심 부문의 수요 둔화, 외환 손실이 전반적인 실적에 부담을 주었음에도 불구하고 마진 확대, 강력한 현금 창출, 급성장하는 디지털 플랫폼이 전략이 효과를 발휘하고 있다는 증거라고 강조했다.

통합 마진과 수익력

암베브는 또 한 해 마진 확대를 달성했으며, 통합 정상화 EBITDA 마진은 50bp 상승한 33.4%를 기록했고 브라질 맥주 부문은 약 110bp 개선됐다. 정상화 EBITDA는 포트폴리오 전반에서 증가했으며, 보고 순이익은 약 160억 헤알을 기록했고 보고 주당순이익은 전년 대비 8.2% 상승했으며 정상화 주당순이익은 2% 증가했다.

가격, 믹스, 헥토리터당 매출

헥토리터당 순매출은 전년 대비 7.5% 상승했으며, 이는 강화된 수익 관리와 강력한 브랜드 및 프리미엄 제품으로의 명확한 전환을 반영한다. 이러한 가격 및 믹스 규율은 약한 판매량을 상쇄하는 데 도움이 됐으며 통합 사업과 브라질 맥주 부문 모두에서 나타난 마진 개선을 뒷받침했다.

BEES 마켓플레이스... 규모와 수익성

BEES B2B 마켓플레이스는 연간 GMV가 70% 급증하며 두드러진 성장 엔진으로 남았다. 중요한 점은 BEES 총마진이 3.5%포인트 개선됐다는 것으로, 이는 플랫폼이 단순히 규모를 키우는 것뿐만 아니라 암베브와 거래 파트너들에게 구조적으로 더 수익성이 높아지고 있음을 시사한다.

제 딜리버리... 젊은 소비자에 대한 직접 접근

제 딜리버리는 특히 젊은 세대와 암베브의 연결을 계속 심화시켰다. 이 플랫폼은 전년 대비 13% 증가한 47억 헤알의 GMV를 창출했으며, 6,700만 건의 주문을 처리했고, 연간 활성 사용자는 11% 증가한 2,700만 명을 기록했으며 구매자의 약 80%가 Z세대와 밀레니얼 세그먼트에서 나왔다.

프리미엄, 균형, 무알코올 포트폴리오 성과

암베브의 포트폴리오 전략은 소비자들이 상향 또는 카테고리 간 이동한 부문에서 성과를 거뒀으며, 프리미엄 및 슈퍼 프리미엄 판매량은 10%대 후반 성장을 기록했다. 균형 선택 브랜드는 60%대 후반으로 급증했고, 무알코올 판매량은 약 30% 증가했으며 4분기에 회사는 브라질 맥주 산업의 프리미엄 및 무알코올 부문 성장의 약 100%를 차지한 것으로 추정된다.

현금 창출과 공격적인 주주 환원

영업현금흐름은 245억 헤알에 달해 암베브에 투자와 자본 환원 모두를 위한 충분한 여력을 제공했다. 경영진은 현금 기준으로 217억 헤알을 주주들에게 환원했으며, 이는 영업현금흐름의 약 90%에 해당하고, 2025년 프로그램으로 배당금, 자본이자, 자사주 매입을 포함해 약 200억 헤알을 제시했다.

비용 규율과 운영 효율성

비용 통제는 핵심 축으로 남았으며, 마켓플레이스 제품을 제외한 브라질 맥주 현금 매출원가는 헥토리터당 6.1% 상승했지만 여전히 이전 가이던스의 최하위 사분위에 위치했다. 생산성 이니셔티브와 산업 및 물류 효율성이 도움이 됐으며, 암베브가 마케팅과 브랜드 지원에 계속 자금을 투입했음에도 불구하고 판매관리비 증가는 억제됐다.

판매량 역풍과 산업 약세

견고한 가격 책정과 믹스에도 불구하고 암베브는 주로 경기 순환 및 소비 기회 관련 요인으로 인해 전체 사업 영역에서 광범위한 판매량 압박에 직면했다. 라니냐와 관련된 장기간의 추운 날씨로 10월이 특히 약세를 보였으며, 4분기와 12월에 추세가 개선됐지만 연간 판매량은 여전히 압박을 받았다.

핵심 맥주 부문의 압박

핵심 맥주 부문은 외식 소비와 사교 행사에 대한 높은 노출로 인해 침체의 직격탄을 맞았다. 이러한 역학은 연초 시장점유율 압박을 야기했고 암베브가 거래 활성화 및 마케팅 노력을 강화하도록 만들었으며, 이는 4분기까지 시장점유율 회복에 도움이 됐지만 초기 하락을 완전히 상쇄하지는 못했다.

브라질 무알코올 음료... 수익성 대 시장점유율

브라질 무알코올 음료 부문에서 경영진은 수익성을 뒷받침하는 수익 관리 결정에 집중했지만 판매량 모멘텀은 둔화됐다. 그 결과 무알코올 음료 사업은 하반기 판매량 감속과 상반기 강세 대비 일부 시장점유율 압박을 겪었다.

외환 손실과 높은 순금융비용

영업 이하 부문에서 암베브의 실적은 연간 약 40억 헤알의 순금융비용으로 타격을 받았다. 이러한 증가는 주로 외화 표시 자산에 대한 외환 변동 손실과 볼리비아에서 미국 달러 조달과 관련된 높은 비용에 의해 주도됐다.

운전자본이 현금흐름에 부담

전반적으로 현금 창출은 강세를 유지했지만, 영업활동 현금흐름은 전년 대비 16억 헤알 감소한 245억 헤알을 기록했으며, 이는 주로 약한 판매량이 운전자본에 압박을 가했기 때문이다. 재무활동은 268억 헤알을 소비했으며, 이는 대규모 주주 지급과 이전 자사주 매입 프로그램 완료를 반영한다.

지역별 약점... 아르헨티나와 도미니카공화국

모든 지역이 회복 서사에 동등하게 참여한 것은 아니며, 아르헨티나의 소비 반등은 순차적 개선에도 불구하고 경영진이 기대했던 것보다 느리게 진행됐다. 도미니카공화국도 4분기에 악천후가 실적을 방해하면서 후퇴를 겪었으며, 이는 광범위한 판매량 역풍에 더해졌다.

2026년 전망... 비용 상승, 마진은 여전히 초점

앞으로 암베브는 비암베브 마켓플레이스 제품을 제외한 브라질 맥주 현금 매출원가가 헥토리터당 4.5%에서 7.5% 증가할 것으로 가이던스를 제시했으며, 이는 원자재, 알루미늄, 믹스 압박 때문이다. 그럼에도 불구하고 경영진은 규율 있는 자본 배분, 지속적인 디지털 성장, 지속적인 헥토리터당 매출 증가에 힘입어 시간이 지남에 따라 통합 EBITDA 마진을 확대하겠다는 약속을 재확인했다.

암베브의 실적 발표는 상당한 외부 충격을 흡수하면서도 여전히 수익성을 보호하고 주주들에게 상당한 현금을 환원하는 양조업체의 모습을 그렸다. 투자자들은 이제 날씨와 거시경제 여건의 완화가 프리미엄 및 디지털 전략과 결합되어 회사가 또 다른 해의 비용 역풍을 헤쳐나가면서 더 명확한 판매량 회복으로 이어질 수 있을지 지켜볼 것이다.