AB인베브 실적 발표... 이익 증가했지만 판매량은 부진

안호이저부시 인베브(BUD)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

안호이저부시 인베브의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기를 유지했다. 견조한 이익, 마진, 현금 환원 성과와 함께 판매량 부진 및 중국 시장의 어려움을 솔직하게 인정하는 균형 잡힌 내용이었다. 경영진은 규율 있는 실행, 프리미엄 브랜드와 디지털 플랫폼의 강점, 4분기 말 개선되는 모멘텀을 강조하면서도 환율과 비용 시기 문제가 단기 분기별 추세를 흐릴 수 있다고 경고했다.

기초 주당순이익 및 이익 성장

기초 주당순이익은 3.73달러로 미 달러 기준 6%, 불변 환율 기준 9.4% 증가했으며 기초 이익은 3억 5천만 달러 증가했다. 경영진은 2021년 이후 달러 기준 주당순이익이 연평균 6.7% 성장했다고 밝혔으며, 이는 불균등한 수요와 환율 변동성에도 불구하고 회복력 있는 이익 성장을 보여준다.

EBITDA 성장 및 마진 확대

EBITDA는 전년 대비 4.9% 증가했으며, 5개 지역 중 4개 지역에서 수익성이 개선되면서 마진은 101bp 확대됐다. 회사는 규율 있는 비용 통제와 제품 믹스 개선을 주요 동력으로 꼽았으며, 판매량 성장이 부진하더라도 마진 개선 여지가 추가로 있다고 밝혔다.

매출 및 단위당 수익 개선

헥토리터당 수익은 4.4% 증가했으며, 여러 시장에서 판매량이 약세를 보였음에도 전체 매출은 2% 증가했다. 안호이저부시 인베브는 시장의 65%에서 매출이 증가했다고 밝혔으며, 가격 인상, 프리미엄화, 제품 믹스가 소비자 압박 상황에서 효과적인 수단이었다고 설명했다.

비맥주 및 무알코올 포트폴리오 성장

비맥주 부문 매출은 23% 급증했고 무알코올 맥주 포트폴리오는 34% 급증했으며, 무알코올 제품은 상위 14개 시장 중 약 70%에서 점유율을 확대했다. 경영진은 이들 부문을 구조적 성장 엔진으로 규정하며, 변화하는 소비자 취향을 포착하고 전통적인 맥주 사이클에서 벗어나 다각화하고 있다고 강조했다.

디지털 생태계 모멘텀... BEES 및 DTC

B2B 플랫폼 BEES는 530억 달러의 거래액을 처리하며 12% 증가했고, 마켓플레이스 레이어는 거래액이 61% 증가한 35억 달러를 기록했다. 소비자 측면에서는 직접 판매 사용자가 11% 증가한 1,230만 명에 달했으며, 이는 안호이저부시 인베브의 디지털 생태계가 고객 관계를 심화하고 효율성을 높이고 있다는 주장을 뒷받침한다.

잉여현금흐름, 자사주 매입 및 재무구조

강력한 잉여현금흐름으로 32억 달러의 자사주 매입을 실행했으며, 현재 진행 중인 60억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램과 함께 27억 달러의 부채 상환을 지원했다. 28억 달러의 환율 역풍에도 불구하고 레버리지는 2.87배로 개선됐으며, 이사회는 주당 1유로의 기말 배당을 제안해 총 배당금을 전년 대비 15% 인상했다.

메가 브랜드, 혁신 및 프리미엄화

안호이저부시 인베브의 메가 브랜드는 2021년 이후 연평균 10% 매출 성장률을 기록했으며 현재 회사 매출의 57%를 차지하고 있어 지속적인 프리미엄화 추진을 반영한다. 포장, 신규 브랜드, 제품 혁신이 2025년 매출의 11%를 기여했으며, 코로나 판매량은 2018년 이후 두 배로 증가했고 2025년에는 30개 시장에서 두 자릿수 증가를 기록했다.

지역별 운영 실적 하이라이트

미국에서는 미켈롭 울트라와 부시 라이트를 중심으로 맥주와 증류주 시장 점유율을 확대했으며, 컷워터는 세 자릿수 성장을 달성했다. 멕시코는 중간 한 자릿수 매출 및 이익 증가를 기록했고, 콜롬비아는 두 자릿수 EBITDA 성장을 달성했으며, 브라질은 12월 판매량 성장으로 복귀했고 남아프리카공화국은 매출과 EBITDA가 중간 한 자릿수 성장했다.

전반적인 판매량 부진

경영진은 2025년 판매량이 많은 지역에서 기대치와 과거 추세를 모두 밑돌았으며, 연중 대부분 기간 동안 부진한 성과를 보였다고 인정했다. 모멘텀은 12월과 2026년 초에 개선됐지만, 이는 회복이 여전히 초기 단계에 있으며 수요 변동에 취약하다는 것을 시사한다.

중국 매출 및 판매량 감소

중국은 눈에 띄는 약점으로, 2025년 매출이 낮은 10%대 감소했고 재고 조정과 유통 채널 변화로 인해 판매량이 상대적으로 안정적인 업계 수준을 밑돌았다. 4분기 점유율 추세가 전년 대비 안정화됐지만, 회사는 중국에서 모멘텀을 재구축하는 데 시간과 집중적인 운영 노력이 필요하다고 강조했다.

환율, 헤지 및 비용 역풍

유로화 강세로 순부채에 28억 달러의 환율 역풍이 발생했고, 헤지 비용 증가가 이자 비용 감소를 부분적으로 상쇄하며 재무 상황에 압박을 가했다. 경영진은 또한 거래 환율과 헤지 시기를 주요 리스크로 지목했으며, 특히 2026년 상반기에 보고 실적과 마진을 왜곡할 수 있다고 밝혔다.

소비자, 날씨 및 온프레미스 압박

안호이저부시 인베브는 제약된 소비자 환경, 인플레이션으로 인한 가처분소득 압박, 브라질의 춥고 비 오는 날씨를 포함한 계절에 맞지 않는 기후를 단기 수요 저해 요인으로 꼽았다. 중국에서는 온프레미스가 여전히 약세를 보이고 있으며, 과거 사치 금지 정책과 지역별 차이로 인해 유통 변화가 강제되면서 성장에 부담을 주고 있다.

시기 문제 및 단기 비용 압박

회사는 헤지 시기와 월드컵 같은 주요 이벤트를 중심으로 계획된 마케팅 지출이 2026년 분기별 마진 변동성을 야기할 수 있다고 경고했다. 투자자들은 단기 시기 문제에 과민 반응하지 말라는 주의를 받았으며, 경영진은 기초 수익성 추세가 여전히 견고하다고 주장했다.

향후 가이던스 및 전망

2026년에 대해 안호이저부시 인베브는 유기적 EBITDA 성장률 4~8%, 자본적 지출 35억~40억 달러, 정상화된 세율 26~28%를 제시하며 중기 프레임워크와 일치시켰다. 회사는 프리미엄화, 디지털 플랫폼, 규율 있는 자본 환원에 계속 집중할 계획이며, 환율, 중국, 소비자 약세를 지속적인 관찰 포인트로 인정했다.

안호이저부시 인베브의 실적 발표는 수익 엔진, 디지털 규모, 브랜드 파워에 대한 자신감과 판매량 및 중국 관련 장애물에 대한 현실적 인식을 결합했다. 투자자들에게 이는 꾸준한 주당순이익과 마진 진전, 강력한 현금 환원, 개선되는 모멘텀의 이야기이지만, 2026년 거래를 형성할 단기 환율, 비용 시기, 지역별 실행 리스크로 인해 완화된 내용이다.