브라부라 솔루션스, 실적 반등 기록하며 2026회계연도 전망 상향

브라부라 솔루션스(AU:BVS)가 2분기 실적 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

브라부라 솔루션스의 최근 실적 컨퍼런스콜은 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 수익성의 급격한 반등, 강력한 현금 창출, 2026회계연도 가이던스 상향을 강조했다. 동시에 고객 이탈, 프로젝트 매출의 변동성, 경상 매출 성장을 유지하기 위한 가격 인상 의존도에 대한 경고도 함께 제시했다.

강력한 수익성과 EBITDA 성장

브라부라는 실적에서 큰 도약을 이뤘다. 현금 EBITDA는 3,420만 달러로 2025회계연도 상반기 대비 1,420만 달러 증가했다. 기초 순이익도 2,590만 달러로 1,460만 달러 상승하며, 운영 레버리지가 마침내 최종 수익으로 이어지고 있음을 보여줬다.

매출 및 경상 매출 확대

총매출은 1억 4,000만 달러로 전년 동기 대비 9.8% 증가하며 포트폴리오 전반에서 매출 모멘텀이 회복되고 있음을 나타냈다. 경상 매출은 8,130만 달러로 5% 증가했다. 고객 이탈 압력에도 불구하고 핵심 소프트웨어 및 서비스 기반이 여전히 확장되고 있음을 보여준다.

순현금 강세와 자본 환원

대차대조표는 여전히 핵심 강점이다. 순현금은 6,450만 달러이며 부채는 없어 경기 변동에 대응할 수 있는 유연성을 확보하고 있다. 경영진은 주주 환원에 적극적으로 나섰다. 상반기 순이익의 100%에 해당하는 중간 배당금과 특별 배당금을 지급해 2년간 총 배당금이 주당 0.40달러를 넘어섰다.

연간 가이던스 상향

브라부라는 2026회계연도 가이던스를 두 번째로 상향 조정했다. 매출 목표는 2억 8,000만~2억 8,500만 달러, 현금 EBITDA는 6,900만~7,300만 달러다. 전망은 하반기 모멘텀 강화를 전제로 하며, 설비 투자는 약 400만 달러로 증가해 제품 개발과 서비스 제공을 지원할 예정이다.

기존 고객 성장과 가격 인상

경영진은 성장 동력이 주로 현재 고객 기반 내에서 나온다고 강조했다. 추가 모듈, 서비스, 제품 개선을 통해 성장하고 있다. 지난 1년간 경상 매출 성장의 약 3분의 2는 가격 인상과 서비스 확대에서 비롯됐다. 이는 마진을 높이고 있지만 성장이 기존 관계에 집중되는 결과를 낳고 있다.

운영 실행력과 비용 통제

비용 통제는 여전히 핵심 주제다. 경영진은 상반기 매출 성장이 비용 기반을 확대하지 않았다고 밝혔다. 2025회계연도에 달성한 전체 절감 효과가 2026회계연도 상반기로 이어지며 인플레이션 압력에도 불구하고 현금 EBITDA 증가와 현금 전환율 개선을 견인했다.

신규 계약 수주와 전략 프로젝트

회사는 영국에서 주요 직장연금 계약을 체결했다고 밝혔다. 이는 해당 시장의 다른 고객으로 확장하기 위한 교두보로 평가된다. 또한 두 개의 대형 고객 통합 프로그램을 지원하고 있으며, 호주 주요 퇴직연금 기금에 디지털 자문 혁신을 도입하고 있다. 이는 향후 경상 매출의 씨앗이 될 수 있다.

고객 이탈과 집중 리스크

경영진은 2022년 처음 언급된 세 건의 주요 고객 이탈을 재검토했다. 한 건은 이미 완료됐고, 두 번째는 분기 말 직전에 발생했다. 세 번째는 여전히 미해결 상태다. 이는 경상 매출이 여전히 개별 고객 결정과 주요 계정의 집중 리스크에 노출돼 있음을 보여준다.

경상 매출 취약성과 가격 의존도

경상 매출은 증가했지만, 증가분의 약 3분의 2는 물량 확대가 아닌 가격 인상에서 비롯됐다. 일부 매출은 물량 및 제품 믹스 변화로 감소했다. 이러한 패턴은 일정한 취약성을 시사한다. 성장이 광범위한 채택이 아닌 가격 인상을 통해 이뤄지고 있어, 고객이 추가 인상에 저항할 경우 브라부라는 취약해질 수 있다.

프로젝트 매출 변동성과 믹스 변화

전문 서비스와 구현 작업이 매출에서 차지하는 비중이 커졌다. 특히 직장연금 솔루션과 통합 프로젝트 부문에서 두드러진다. 이는 단기적으로 매출을 지원하지만 변동성을 높이며, 프로젝트 작업이 안정적인 경상 매출로 전환되는 시점을 지연시킬 수 있다.

추가 고객 이탈 불확실성

주주총회에서 논의된 잠재적 추가 고객 이탈은 여전히 미해결 상태로 단기 가시성을 흐리고 있다. 협상과 계약 종료 논의가 진행 중이어서, 추가 이탈이 현실화될 경우 투자자들은 간헐적인 매출 하향 조정에 직면할 수 있다.

배당 구조와 배당재투자제도 중단

넉넉한 현금 지급에도 불구하고 경영진은 현재 배당금이 세액공제 대상이 아니며 배당재투자제도가 중단된 상태라고 확인했다. 일부 배당 중심 주주들에게는 세액공제 부재와 재투자 옵션 부족이 강력한 자본 환원의 매력을 떨어뜨릴 수 있다.

경영진 교체와 리더십 리스크

현 최고경영자는 5년간 다섯 번째 CEO다. 이는 장기 실행을 복잡하게 만들 수 있는 리더십 불안정 기간을 보여준다. 신임 리더십에 대한 초기 고객 피드백은 긍정적이지만, 시장은 전략과 기업 문화가 안정되고 있는지 면밀히 지켜볼 것으로 보인다.

전망 가이던스와 향후 전망

경영진의 상향 조정된 2026회계연도 가이던스는 전문 서비스의 지속적인 성장, 제품 개선, 계약 재가격을 통한 매출 및 마진 상승에 달려 있다. 강력한 현금 포지션과 무부채 상태로 브라부라는 투자할 여력이 충분하다. 그러나 전망은 고객 이탈 관리, 프로젝트 작업의 경상 매출 전환, 가격 결정력 유지에도 달려 있다.

브라부라의 실적 컨퍼런스콜은 회복 중인 기업의 모습을 그렸다. 수익성 개선, 깨끗한 대차대조표, 주주 환원 증가가 두드러진다. 이제 과제는 개선된 실행력을 지속 가능한 물량 중심 성장으로 전환하는 동시에 고객 이탈을 억제하고, 상향 조정된 가이던스가 정점이 아닌 새로운 기준임을 입증하는 것이다.