더치 브로스, 실적 발표에서 성장세와 비용 리스크 부각

더치 브로스 클래스 A (BROS)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

더치 브로스는 자신감 넘치는 실적 발표를 통해 빠른 성장과 기록적인 매장 경제성을 강조하면서도, 높은 커피 원가로 인한 단기 마진 압박을 인정했다. 경영진은 2025년을 규율 있는 확장의 해로 규정하며, 강력한 매장 확대, 고객 참여 증가, 현금 창출 개선을 결합해 야심찬 2026년 성장 계획을 뒷받침할 것이라고 밝혔다.

강력한 매출 성장

2025년 총 매출은 전년 대비 28% 증가한 16억 4천만 달러를 기록하며, 더치 브로스의 확대되는 사업 범위와 전체 시스템에 걸친 고객 수요의 강세를 입증했다. 4분기 매출은 더욱 빠르게 29% 증가한 4억 4,400만 달러를 기록하며, 인플레이션과 비용 압박에도 불구하고 연말로 갈수록 모멘텀이 가속화되었음을 보여줬다.

기록적인 시스템 평균 매장 매출

시스템 전체 평균 매장 매출은 210만 달러로 사상 최고치를 기록하며, 매장 단위의 매력적인 경제성을 부각시키고 회사의 성장 모델을 강화했다. 경영진은 신규 매장의 높은 생산성이 이러한 평균 매장 매출 고점을 유지하고 있으며, 신규 매장 투자에 대한 매력적인 수익률을 뒷받침하고 있다고 강조했다.

조정 EBITDA 확대

2025년 조정 EBITDA는 전년 대비 31% 증가한 3억 300만 달러를 기록하며 매출 성장을 앞질렀고, 운영 레버리지 개선을 시사했다. 4분기 조정 EBITDA는 49% 급증한 7,300만 달러를 기록하며, 규모와 효율성 개선이 비용 압박의 일부를 상쇄하고 있음을 보여줬다.

동일 매장 매출 및 거래 모멘텀

시스템 동일 매장 매출은 연간 5.6% 증가했으며 거래 건수는 3.2% 증가해 건전한 기저 고객 트래픽을 보여줬다. 4분기는 더욱 강력했는데, 시스템 동일 매장 매출이 7.7% 증가하고 거래 건수가 5.4% 증가했으며, 직영 매장은 7.6%의 거래 증가에 힘입어 9.7%의 동일 매장 매출 성장을 기록했다.

빠른 매장 확대 및 매장당 자본 지출 감소

더치 브로스는 2025년에 154개의 신규 매장을 열어 전체 시스템을 16% 확장한 1,136개 매장으로 늘렸으며, 기존 시장과 신규 시장으로 브랜드를 더욱 깊이 침투시켰다. 분기 평균 매장당 자본 지출은 2024년 180만 달러에서 130만 달러로 감소하며 자본 효율성을 개선하고 지속적인 매장 확대를 뒷받침했다.

탄탄한 유동성 및 현금 창출

회사는 2025년을 약 7억 500만 달러의 총 유동성으로 마감했으며, 여기에는 2억 6,900만 달러의 현금과 4억 3,500만 달러의 미사용 리볼버가 포함되어 충분한 재무 유연성을 확보했다. 더치 브로스는 순현금 포지션을 늘렸고 2년 연속 잉여현금흐름을 창출하며, 고성장 기업으로서 중요한 이정표를 달성했다.

로열티 및 디지털 채택

더치 리워즈 회원 수는 1,500만 명을 돌파했으며, 시스템 거래의 약 72%가 로열티와 연계되어 2024년 대비 4%포인트 증가하며 고객 관계를 심화시켰다. 선주문 채널은 4분기 거래의 약 14%에 달하며, 디지털 채택 증가와 운영 처리량 개선 가능성을 시사했다.

성공적인 식품 프로그램 및 소매 CPG 출시

새로운 식품 프로그램은 연초 단 4개 매장에서 연말까지 11개 주 300개 이상 매장으로 확대되었으며, 초기 데이터는 참여 매장에서 약 4%의 동일 매장 매출 증가를 나타냈다. 크리머, 포드, 즉석 음료 제품을 포함한 소매 CPG 제품은 고무적인 초기 반응과 함께 출시되었으며, 드라이브스루를 넘어 브랜드를 확장했다.

긍정적인 2026년 재무 가이던스

2026년에 대해 경영진은 매출을 20억~20억 3천만 달러로 제시하며 22~24% 성장을 전망했고, 최소 181개의 시스템 매장 개점과 3~5%의 시스템 동일 매장 매출 증가를 예상했다. 조정 EBITDA는 3억 5,500만~3억 6,500만 달러로 전망되며, 자본 지출은 2억 7,000만~2억 9,000만 달러로 지속적인 확장과 규율 있는 투자의 균형을 맞출 계획이다.

전략적 인수합병 및 시장 진입

더치 브로스는 목표 지향적 인수합병을 활용해 지역 침투를 가속화하고 있으며, 캐롤라이나 진출을 앞당기기 위해 클러치 커피 바 매장 20개를 약 2,000만 달러에 인수했다. 2026년 자본 지출에 포함된 이러한 전환은 상대적으로 적은 자본이 필요할 것으로 예상되며, 매력적인 신규 시장으로의 자본 효율적인 진입 경로를 제공한다.

높은 커피 원가 및 매출원가 압박

2025년 커피 원가는 높은 수준을 유지하며, 음료, 식품 및 포장 비용을 직영 매출의 27%로 밀어올려 전년 대비 160bp 악화되었다. 2026년에 대해 경영진은 1분기에 약 200bp의 매출원가 압박을 예상하지만 연중 완화되어, 중간값 기준으로 연간 약 80bp의 매출원가 역풍이 발생할 것으로 전망했다.

단기 마진 역풍

2026년 가이던스 중간값 기준으로 더치 브로스는 약 60bp의 순 조정 EBITDA 마진 압축을 예상하며, 이는 주로 높은 커피 가격과 점유 비용과 관련이 있다. 이러한 압박의 일부는 판매관리비 레버리지로 상쇄될 것이지만, 경영진은 비용 압박이 정상화됨에 따라 마진 확대가 후반부에 더 집중될 것이라고 밝혔다.

4분기 직영 매장 마진 변동성

4분기 직영 매장 기여 마진은 27.6%로, 투자 부담으로 인해 연간 약 28.9% 수준을 약간 하회했다. 개점 전 비용은 직영 매출의 2%로 전년 대비 90bp 증가했으며, 이는 빠른 성장을 뒷받침하기 위한 더 많은 교육 및 매장 시작 지출을 반영했다.

가격 인상 효과 소멸 및 기저 효과

회사는 1월에 약 1%포인트의 가격 인상 효과가 소멸되었고, 7월 초에 추가로 1%포인트가 소멸될 것으로 예상하며, 이는 2026년 후반기 가격 인상 효과를 약화시킬 것이다. 동시에 더치 브로스는 2025년의 매우 강력한 거래 성장을 기저로 비교하게 되어, 건전한 기저 수요에도 불구하고 큰 폭의 동일 매장 매출 증가를 기록하기 어려워질 것이다.

식품 프로그램 매장 제약

경영진은 약 300개의 레거시 매장이 전체 식품 프로그램을 수용할 수 없을 가능성이 높아, 단기적으로 진정한 시스템 전체 확대 능력이 제한된다고 경고했다. 이러한 매장 제약은 참여 매장이 확대된 메뉴로 의미 있는 증가를 보더라도 전체 동일 매장 매출 효과를 희석시킬 수 있다.

판매관리비 금액 평탄화

더치 브로스는 사업이 성장하고 인프라와 인력에 투자하는 가운데에도 2026년까지 조정 판매관리비 금액이 상대적으로 평탄하게 유지될 것으로 예상하며, 이는 엄격한 비용 통제를 나타낸다. 그 결과 회사는 약 70bp의 조정 판매관리비 레버리지를 예상하며, 이는 원자재 및 점유 비용 압박에 대한 마진 완충 역할을 할 것이다.

전망 가이던스 및 장기 목표

향후 전망에서 회사의 2026년 전망은 최소 181개의 신규 매장과 중간 한 자릿수 동일 매장 매출 기대치를 기반으로 강력한 매출 성장과 측정 가능한 마진 압박을 결합했다. 경영진은 커피 원가가 정상화됨에 따라 약 30%의 직영 매장 기여 마진이라는 장기 목표를 재확인했으며, 식품 출시와 디지털 참여를 추가 성장 동력으로 강조했다.

더치 브로스의 실적 발표는 트래픽을 보호하고 확장을 가속화하기 위해 단기 비용 역풍을 기꺼이 감수하는 고성장 브랜드의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 이야기는 지속적인 매출 및 매장 성장, 증가하는 현금 창출, 그리고 원자재 압박이 완화되면 더 높은 마진으로 돌아갈 수 있는 경로를 중심으로 하며, 2026년을 주목해야 할 핵심 연도로 만들고 있다.