맥그로 힐 실적 발표...디지털 주도 급성장 강조

맥그로힐(McGraw Hill, Inc., MH)이 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

맥그로힐의 최근 실적 발표는 확실히 긍정적인 분위기였으며, 경영진은 일부 약세에도 불구하고 강력한 실행력을 강조했다. 고등교육, 반복 매출 및 디지털 매출, 마진이 모두 크게 상승했고, 현금흐름과 부채 감축은 명확한 재무제표 개선을 보여주며 K-12 및 일부 해외 시장의 압박을 상쇄했다.

3분기 안정적인 매출 성장

회계연도 3분기 총매출은 전년 동기 대비 4.2% 증가한 4억 3,400만 달러를 기록하며 완만한 긍정적 모멘텀을 보였다. 회계연도 누적 기준으로 매출은 전년 대비 0.7% 증가했으며, 이는 K-12 시장 축소와 혼조세를 보인 해외 추세에도 불구하고 회복력을 반영한다.

반복 매출과 디지털 매출이 사업 모델 견인

반복 매출은 14.8% 증가한 3억 5,700만 달러를 기록했으며 현재 전체 매출의 82%를 차지하여 가시성과 안정성을 뒷받침하고 있다. 디지털 매출은 11% 증가한 3억 6,400만 달러로 전체 매출의 약 80% 중반을 차지하며, 인쇄물에서 벗어난 회사의 성공적인 전환을 강조한다.

고등교육 부문이 탁월한 성과 달성

고등교육은 분명한 스타 부문으로, 분기 매출이 전년 동기 대비 24% 급증한 2억 2,500만 달러를 기록했다. 이 부문의 반복 매출은 33.5% 증가했고 디지털 매출은 24.8% 성장했으며, 고등교육 매출의 약 60%를 차지하는 인클루시브 액세스(Inclusive Access)와 약 70%를 차지하는 에버그린(Evergreen)이 랜드 앤 익스팬드(land-and-expand) 전략과 고객 유지를 촉진했다.

AI 제품이 다양한 활용 사례에서 견인력 확보

AI 리더(AI Reader)는 3분기에 100만 명 이상의 고등교육 학생에게 도달했으며, 2분기 1,100만 건에서 증가한 1,600만 건의 학습 상호작용을 생성하여 출시 이후 누적 2,700만 건을 기록했다. ALEKS 미적분학 및 교사, 작문, 임상 추론을 위한 다양한 보조 도구를 포함한 추가 AI 도구들이 파일럿 프로젝트에서 성과를 거두고 있으며, 플랫폼 사용률을 높이고 향후 활용 사례를 확대하고 있다.

마진과 수익성 상승 추세

조정 EBITDA는 전년 동기 대비 7.7% 증가한 1억 3,600만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA 마진은 31.3%로 거의 100bp 상승했다. 매출총이익률도 약 100bp 개선된 85.3%를 기록하며, 디지털로의 전환과 엄격한 비용 관리로 인한 운영 레버리지를 강조했다.

현금흐름 강화 및 부채 감소

영업현금흐름은 분기에 3억 900만 달러에 달해 전년 대비 12% 증가하며 맥그로힐에 충분한 재무 유연성을 제공했다. 회사는 3분기에 2억 달러의 기간 부채를 조기 상환했으며, 연초 대비 5억 9,600만 달러를 상환하여 순차입금배율을 2.9배로 낮추고 연간 4,100만 달러 이상의 이자 절감 효과를 창출했으며, 리볼버는 미사용 상태다.

K-12 플랫폼이 디지털 모멘텀 시현

매출 압박에도 불구하고 K-12의 디지털 플랫폼은 견인력을 얻고 있으며, 맥그로힐 플러스 학군 접근은 전년 동기 대비 86% 증가했고 개학 이후 플랫폼 사용 시간은 40% 증가했다. ALEKS 어드벤처 월간 사용자는 전년 대비 4배 증가했으며, 플로리다와 캘리포니아에서의 초기 성과는 회계연도 2027년까지 잠재적으로 더 큰 기회를 시사한다.

K-12 매출은 시장 축소로 타격

K-12 매출은 시장이 축소되고 회사가 전년도의 강력한 채택 성과와 비교되면서 3분기에 14.6% 감소한 1억 2,800만 달러를 기록했다. 주목할 점은 K-12의 반복 매출이 1.6%만 감소하여 타격을 완화했으며, 구독형 수익원이 주 정부 주도 구매의 순환적 변동을 완충하고 있음을 나타낸다.

해외 시장은 일부 약세 직면

해외 매출은 시장 점유율 확대에도 불구하고 일부 고등교육 시장이 어려움을 겪으면서 전년 동기 대비 1.8% 감소했다. 경영진은 해외에서 지속적인 제품 투자를 강조했지만, 이 부문은 단기적으로 성장에 소폭의 부담으로 남아 있다.

레버리지는 여전히 목표 범위 상회

순차입금배율 2.9배는 이제 3배 미만이지만 회사의 목표 범위인 2.0배에서 2.5배를 여전히 약간 상회하고 있다. 경영진은 4분기에 계획된 5,000만 달러의 추가 상환을 포함한 추가 디레버리징을 계획하고 있으며, 이는 재무제표 개선이 핵심 자본 배분 우선순위로 남아 있음을 시사한다.

4분기 비교 기준과 일회성 요인이 단기 전망 흐려

경영진은 회계연도 4분기가 더 어려운 전년 동기 대비 비교에 직면할 것이라고 경고했으며, 이는 견고한 기초 추세에도 불구하고 보고된 성장을 완화할 수 있다. 3분기는 또한 약 400bp로 추정되는 판매 반품 충당금 환입의 혜택을 받았으며, AI 관련 효율성 도구는 여전히 초기 단계여서 분기별 마진을 덜 예측 가능하게 만들고 있다.

가이던스와 전망은 지속적인 확장 시사

경영진은 회계연도 2026년 가이던스를 상향 조정하여 현재 총매출 20억 6,700만 달러에서 20억 8,700만 달러, 반복 매출 15억 1,600만 달러에서 15억 2,600만 달러, 조정 EBITDA 7억 2,900만 달러에서 7억 3,900만 달러를 목표로 하고 있다. 그들은 비레버리지 잉여현금흐름이 EBITDA 전환율 50~100% 범위의 하단을 약간 초과할 것으로 예상하며, 자본적 지출과 제품 개발에 대한 투자를 매출의 8~9%로 유지하고 순차입금배율 목표 2.0~2.5배를 재확인했다.

맥그로힐의 실적 발표는 디지털과 AI에 주력하여 수익성 있는 반복 성장을 추진하는 동시에 레버리지를 꾸준히 줄이는 사업의 모습을 그렸다. 고등교육과 구독 기반 매출이 K-12 및 해외 역풍을 상쇄하고 있으며, 단기 비교 기준이 변동적일 수 있지만, 상향 조정된 가이던스와 강력한 현금 창출은 이 종목을 추종하는 투자자들에게 건설적인 장기 궤적을 시사한다.