솔스티스 어드밴스드 머티리얼스, 마진 압박 속 성장세 유지

솔스티스 어드밴스드 머티리얼스(SOLS)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

솔스티스 어드밴스드 머티리얼스의 최근 실적 발표는 경영진이 단기 마진 압박과 견조한 수요 및 강력한 수주잔고 사이에서 균형을 맞추며 신중하면서도 낙관적인 분위기를 보였다. 경영진은 일시적 비용, 제품 믹스 변화, 공장 가동 중단으로 인한 수익성 압박을 인정했지만, 강력한 매출 성장, 재무 유연성, 2026년까지 약 25%의 EBITDA 마진 회복을 위한 명확한 경로를 강조했다.

매출 성장 ... 연간 및 분기

솔스티스는 2025년 순매출이 전년 대비 3% 증가한 39억 달러를 기록했으며, 2024년 비정상적으로 강했던 원자력 매출을 제외하면 약 6% 증가했다고 보고했다. 4분기 순매출은 8% 증가한 9억8700만 달러로 더 빠른 성장세를 보였으며, 일시적인 운영 및 비용 역풍에도 불구하고 탄력적인 수요를 보여줬다.

강력한 유기적 모멘텀

기저 추세는 견고했으며, 4분기 유기적 순매출은 약 2.5%의 물량 성장과 약 4%의 가격 결정력에 힘입어 6% 증가했다. 외환이 약 2%포인트를 추가했으며, 이는 외환만이 아니라 핵심 시장의 수요와 가격 결정력 모두가 분기 매출 실적을 뒷받침했음을 보여준다.

부문별 강세 ... 냉매 및 원자력

냉매 및 응용 솔루션 부문은 2025년 순매출이 전년 대비 10% 증가한 7억1000만 달러를 기록했으며, 냉매만 20% 급증한 3억6700만 달러를 달성했다. 원자력 매출은 39% 증가한 1억1100만 달러를 기록했으며, 20억 달러를 초과하는 수주잔고와 2030년까지 대부분 계약된 생산을 바탕으로 장기 매출 가시성을 확보했다.

전자 소재 수요 및 설비 투자

전자 및 특수 소재 부문은 순매출이 4% 증가한 2억7700만 달러를 달성했으며, 전자 소재가 19% 증가한 1억1200만 달러로 두드러진 성과를 보였다. 경영진은 급성장하는 AI 및 데이터센터 시장을 공략하기 위해 스포캔의 스퍼터링 타겟 생산능력을 두 배로 늘릴 계획을 발표하며, 지속 가능한 전자제품 수요에 대한 확신을 나타냈다.

수주잔고, 생산 확대 및 구조적 성장 동력

회사의 수주잔고는 현재 20억 달러를 넘어섰으며, 2026년에 10킬로톤 이상의 UF6 생산 계획을 포함하고 있어 2024년 계획 대비 약 20% 증가한 수준이다. 경영진은 원자력 르네상스, AI, 데이터센터 구축, 국방비 증가 등 구조적 성장 동력이 물량과 가격을 장기적으로 뒷받침할 것이라고 강조했다.

재무 규율 및 자본 배분

투하자본수익률은 약 19%에 달하며, 순차입금은 조정 EBITDA의 약 1.5배 수준이고, 장기부채는 20억 달러, 현금은 5억3400만 달러다. 10억 달러의 미사용 리볼버를 포함한 총 유동성은 약 15억 달러로, 솔스티스가 보수적인 레버리지를 유지하면서 성장 프로젝트에 자금을 지원할 수 있는 능력을 뒷받침한다.

자본 배치 및 주주 환원

자본지출은 2025년에 전년 대비 38% 증가한 4억800만 달러에 달했으며, 솔스티스는 고수익 성장 투자에 집중했다. 회사는 또한 주당 0.75달러의 분기 배당을 시작했으며, 유기적 프로젝트, 선별적 인수합병, 향후 사이클을 위한 재무 건전성 유지를 우선순위로 재확인했다.

2026년 가이던스 및 마진 회복 전망

경영진은 2026년 순매출을 39억~41억 달러, 조정 EBITDA를 9억7500만~10억2500만 달러로 제시했으며, 이는 중간값 기준으로 낮은 한 자릿수 매출 성장과 중간 한 자릿수 EBITDA 성장을 의미한다. 2026년 1분기 EBITDA 마진은 약 25%에 근접할 것으로 예상하며, 장기적으로 약 25% 마진을 유지하는 것을 목표로 하고 있다. 원자력 부문은 2030년까지 두 자릿수 EBITDA 연평균성장률을 달성할 것으로 전망된다.

수익성 압박 ... 4분기 및 연간 EBITDA 감소

매출 증가에도 불구하고 수익성은 하락했으며, 연간 조정 독립 EBITDA는 4% 감소한 9억5700만 달러, 마진은 24.6%를 기록했다. 4분기는 더욱 압박을 받아 EBITDA가 20% 감소한 1억8900만 달러, 마진은 19.1%로 하락했으며, 이는 비용 증가, 믹스 역풍, 운영 차질을 반영한 것이다.

일시적 비용 및 TSA 영향

경영진은 IT, 물류 전환, 외환 헤지 해제를 포함한 분사 관련 비용이 실적에 일시적인 부담으로 작용했다고 지적했다. 또한 2026년에 전환 서비스 계약으로 인해 예상되는 3000만 달러의 비용 영향을 언급했으며, 이는 상반기에 집중될 것으로 보이지만 이러한 비용이 소멸되면 마진이 정상화될 것으로 전망했다.

냉매 제품 믹스 및 마진 역풍

저지구온난화지수 냉매, 즉 HFO로의 전환은 전환 단계에서 제품 믹스와 수입 물량이 수익성이 낮아지면서 2025년 마진에 부담을 주었다. 경영진은 이러한 믹스 관련 역풍이 단기적으로 지속될 것으로 예상하지만, 향후 애프터마켓 기회가 가격과 마진을 개선할 것으로 보고 있다.

공장 가동 중단, 저흡수율 및 재고 조정

공장 가동 중단과 저흡수율은 고정비 효율성을 떨어뜨리고 여러 제품 라인에서 부문 수익성을 악화시켰다. 헬스케어 포장재 매출은 고객들의 재고 조정으로 전년 대비 25% 감소했지만, 경영진은 대부분의 재고 조정이 이제 마무리되어 반등 가능성이 있다고 믿고 있다.

부문별 부진 ... 건축 솔루션 및 특수 화학

건축 솔루션 및 중간재 부문의 순매출은 건설 활동 약세로 5% 감소한 1억8100만 달러를 기록했다. 연구 및 성능 화학 부문도 건설 관련 특수 첨가제의 부진과 연계되어 3% 감소했으며, 건설 관련 시장의 지속적인 경기 순환적 역풍을 보여줬다.

안전 및 국방 부문의 단기 주문 시기 변동성

안전 및 국방 솔루션 매출은 사업 손실이 아닌 주문 시기로 인한 물량 감소로 2025년에 10% 감소했다. 경영진은 국방 예산 증가로 뒷받침되는 장기 성장에 대해 확신을 유지하고 있지만, 주문이 기간 간 이동함에 따라 분기별 실적이 변동성을 보일 것으로 경고했다.

일회성 원자력 대여 반환으로 2026년 매출 감소

메트로폴리스 웍스와 관련된 최종 원자력 제품 대여 반환은 2026년 공개 시장 판매 가능 물량을 제한하여 매출을 약 3000만 달러 감소시킬 것이다. 회사는 이것이 2026년 EBITDA에서 약 1000만 달러를 줄일 것으로 추정하지만, 이는 내년 이후 사라지는 비반복적 역풍이라고 강조했다.

조정 EBITDA에서 자본지출을 뺀 금액 및 현금 전환율

조정 EBITDA에서 자본지출을 뺀 금액은 2025년에 21% 감소한 5억4900만 달러를 기록했으며, 이는 높은 자본 지출과 낮은 EBITDA가 잉여현금흐름을 압박했기 때문이다. 현금 전환율은 57%로 마감되어 투자 사이클과 마진 압박을 반영했지만, 경영진은 주요 프로젝트가 본격화되고 일시적 비용이 사라지면서 개선될 것으로 예상한다.

전망 가이던스 및 전망

솔스티스의 2026년 가이던스는 완만한 매출 성장, 중간값 기준 중간 한 자릿수 EBITDA 확대, 4억~4억2500만 달러의 자본 지출을 가정한다. 경영진은 또한 2026년에 10킬로톤 이상의 원자력 생산, 약 3000만 달러의 TSA 비용 부담, 원자력 대여 반환으로 인한 유사한 매출 역풍을 예상하지만, 여전히 약 25%의 EBITDA 마진으로의 지속 가능한 회복을 목표로 하고 있다.

솔스티스의 실적 발표는 원자력, 냉매, 전자 소재 분야에서 지속 가능한 성장을 위해 단기 마진 압박을 감수하며 투자 모드에 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 주요 관전 포인트는 일시적 비용이 얼마나 빨리 해소되는지, 마진이 25%로 얼마나 빨리 회복되는지, 에너지, AI, 국방 분야의 구조적 수요가 계속해서 현금 창출 증가로 이어지는지 여부가 될 것이다.