포워드 인더스트리스, 솔라나 성장세 속 대규모 손실 기록

포워드 인더스트리스(FWDI)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

포워드 인더스트리스의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 폭발적인 성장 지표와 함께 대규모 손실을 제시했다. 솔라나 자산 보유 전략이 효과를 내고 있다는 증거로 급증한 매출, 확대된 마진, 빠른 주당 SOL 증가를 제시했지만, 막대한 비현금 시가평가 손실과 증가하는 비용이 보고된 실적에 큰 부담으로 작용했다.

솔라나 전략이 마진 확대를 견인하며 매출 급증

포워드는 2026 회계연도 1분기 매출 2,140만 달러를 기록했다. 이는 전년 동기 460만 달러의 4배가 넘는 수치다. 매출총이익률은 24.5%에서 78.6%로 급등했으며, 경영진은 솔라나 자산 보유 및 스테이킹 모델이 회사의 수익 구조를 변화시켰다고 밝혔다.

대규모 솔라나 자산 보유로 업계 선두 입지 확보

2025년 12월 31일 기준 포워드는 약 696만 2,501 SOL을 보유하고 있으며, 보유량의 99% 이상을 스테이킹하고 있다. 경영진은 이것이 차순위 3개 SOL 보유 기업의 합계보다 많은 규모로, 솔라나 생태계에서 회사의 위상을 보여준다고 강조했다.

스테이킹 수익률이 주당 SOL 증가 견인

네이티브 스테이킹 수익률은 약 6.5%에서 7.2% 사이를 기록했으며, 분기 중 11만 2,000 SOL 이상의 보상을 창출했다. 완전희석 기준 주당 SOL은 0.0604에서 0.0624로 증가해 분기 대비 약 3.3% 상승했다. 이는 연율 약 13%의 성장률을 의미한다.

mNAV가 시장 가격 대비 내재 가치 부각

경영진은 2025년 12월 31일 기준 mNAV가 약 0.85라고 강조했다. 이는 SOL 가격 125달러와 포워드 주가 6.61달러를 기준으로 한 수치다. 완전희석 주식 수는 보통주, 워런트, 옵션을 포함해 1억 1,159만 1,332주로, 주당 솔라나 노출도를 파악하는 기준이 된다.

신규 상품이 유동성과 거래 인프라 강화

포워드는 생텀과의 파트너십을 통해 자체 유동성 스테이킹 토큰인 fwdSOL을 출시했으며, 현재 보유 SOL의 약 4분의 1이 fwdSOL로 표시되고 있다. 또한 갤럭시 및 점프 크립토와 함께 구축한 자체 자동화 마켓메이커 테스트를 시작했으며, 이는 주피터 및 기타 솔라나 애그리게이터에 통합됐다.

온체인 주식이 토큰화 전략 추진

회사는 슈퍼스테이트의 오프닝 벨 플랫폼을 통해 SEC 등록 주식을 솔라나에서 실시간으로 운영하는 최초의 상장 기업 중 하나가 됐다. 이를 통해 실시간 온체인 기록 관리가 가능하며, 적격 비미국 보유자의 경우 토큰화된 FWDI를 탈중앙화 금융에서 담보로 사용할 수 있는 가능성이 열렸다.

기관 및 생태계 채택 확대 흐름 활용

경영진은 결제, 탈중앙화 금융, 실물자산 실험 전반에서 솔라나 채택이 증가하고 있다고 강조하며, 레볼루트, 웨스턴 유니온, 피겨, 페이팔, 위즈덤트리 등의 활동을 언급했다. 포워드는 자사의 인프라와 자산 규모가 기관 및 온체인 활용 사례가 가속화될 때 수혜를 받을 수 있는 위치에 있다고 주장했다.

깨끗한 재무구조가 전략적 유연성 제공

변동성에도 불구하고 경영진은 분기 말 기관 부채가 없는 깨끗한 재무구조를 유지했다고 강조했다. 이는 인수합병이나 주식 기반 거래 같은 공격적 행보를 추진할 여력을 제공하는 반면, 레버리지가 높은 경쟁사들은 제약을 받을 수 있다고 설명했다.

막대한 비현금 손실이 실적 헤드라인 지배

포워드는 2026 회계연도 1분기에 디지털 자산 손실 약 5억 6,020만 달러와 손상차손 약 3,300만 달러를 기록해 순손실 5억 8,560만 달러를 기록했다. 전년 동기 순손실은 70만 달러였다. 경영진은 이러한 손실이 운영 악화가 아닌 SOL의 공정가치 변동에 따른 회계 처리 결과라고 설명했다.

SOL 가격 하락이 시가평가 변동성 증폭

회사는 SOL이 사상 최고가 대비 약 70% 하락한 수준에서 거래되고 있어 보유 자산의 시가평가 변동이 확대됐다고 밝혔다. 스테이킹은 계속 수익을 창출하고 있지만, 낮은 토큰 가격이 보고된 실적과 자산 가치에 대규모 비현금 손실로 이어졌다.

현금 소진으로 단기 유동성 여력 축소

분기 말 현금은 2,540만 달러로 2025년 9월 30일 3,820만 달러에서 약 33.5% 감소했다. 이러한 감소는 포워드의 유동성 완충 여력을 축소시켜 향후 분기의 현금 창출과 자본 규율에 더 많은 관심이 쏠리게 했다.

전략적 전환 과정에서 운영비 급증

판매관리비는 전년 동기 200만 달러에서 720만 달러로 약 260% 증가했다. 출시 활동과 관련된 특수관계자 판매관리비가 이 중 340만 달러를 차지했다. 경영진은 이러한 비용이 감소할 것으로 예상하지만, 명확한 정상화된 비용 기준은 제시하지 않았다.

GAAP 회계 처리가 실적 신호에 잡음 유발

현행 규정에 따라 SOL과 fwdSOL의 공정가치 변동은 영업 실적에 반영돼야 하며, 이는 상당한 실적 변동성을 야기한다. 경영진은 이러한 처리 방식이 현금 잔고나 스테이킹 수익률에 영향을 미치지 않음에도 비교 가능성과 투자자 인식을 왜곡한다고 주장했다.

비용 정상화에 대한 단기 가시성 제한적

경영진은 특수관계자 및 출시 관련 지출이 현재 수준에서 감소할 것으로 예상했지만, 명확한 판매관리비 가이던스는 제시하지 않았다. 정의된 정상 운영 비용이 없어 투자자들은 회사의 비용 추이에 대한 단기 불확실성에 직면해 있다.

향후 전망은 솔라나 스테이킹 수익률 초과 달성에 초점

경영진은 주당 SOL을 주요 성과 지표로 제시하며, 약 6.5%에서 7.2%의 네이티브 솔라나 스테이킹 수익률을 초과하는 것을 목표로 한다고 밝혔다. 1분기의 약 13% 연율 완전희석 기준 주당 SOL 성장률, 강력한 스테이킹 보상, 대규모 스테이킹 SOL 기반, 높은 매출총이익률, 무부채 재무구조를 향후 자본 배분의 기반으로 제시했다. 여기에는 잠재적 인수합병, 자사주 매입 및 기타 가치 증대 방안이 포함된다.

포워드 인더스트리스의 실적 발표는 솔라나 기반 모델을 빠르게 확장하면서도 심각한 회계 변동성과 증가하는 비용에 직면한 복잡한 상황을 보여줬다. 투자자들에게 핵심 쟁점은 강력한 주당 SOL 복리 성장과 생태계 선택권이 유동성 압박과 여전히 변동성이 큰 암호화폐 시장에서 발생하는 대규모 비현금 손실의 헤드라인 리스크를 상쇄할 수 있는지 여부다.