힌지 헬스 실적 발표, 수익성 성장 경로 시사

힌지 헬스(Hinge Health, Inc. Class A) (HNGE)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

힌지 헬스의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기 속에서 진행됐으며, 빠르게 성장하면서도 상당한 현금을 창출하는 사업 구조를 강조했다. 경영진은 강력한 매출 성장, 마진 확대, AI 기반 효율성 향상을 부각했지만, 2026년 성장 가이던스 둔화, 제한적인 가격 결정력, 힌지 셀렉트(Hinge Select) 및 메디케어 관련 프로그램의 효과 지연 등도 인정했다.

2025년 폭발적인 매출 성장

힌지 헬스는 4분기 매출 1억7100만 달러를 기록하며 전년 동기 대비 46% 증가했고, 2025년 전체 매출은 5억8800만 달러로 51% 성장했다. 최근 12개월 계산 청구액은 6억7100만 달러에 달해 44% 증가했으며, 이는 확대되는 고객 기반에서 회사의 디지털 근골격계 솔루션에 대한 강력한 수요를 보여준다.

강력한 잉여현금흐름으로 수익성 급증

수익성은 크게 개선됐다. 4분기 영업이익률은 28%, 2025년 전체 영업이익률은 20%로 2024년 마이너스 7%에서 극적으로 반전됐다. 회사는 4분기에 6200만 달러, 2025년 전체로는 1억8000만 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 이는 각각 36%와 31%의 잉여현금흐름 마진에 해당한다. 이는 자본 소요가 적고 현금이 풍부한 모델을 보여준다.

룰 오브 40 성과, 벤치마크 크게 상회

경영진은 4분기 룰 오브 40 점수 82점, 2025년 전체 81점을 강조했다. 이는 소프트웨어 및 디지털 헬스 업계에서 일반적으로 최고 수준으로 평가되는 40점 기준의 두 배 이상이다. 이러한 성과는 빠른 매출 성장과 강력한 잉여현금흐름 마진의 드문 조합을 반영하며, 힌지 헬스를 해당 섹터에서 가장 효율적인 성장 스토리 중 하나로 자리매김하게 한다.

상업적 입지 급속 확대

회사는 2025년에 약 480만 명의 순 신규 계약 생명을 추가했으며, 연말 기준 약 2800개 고객사에 걸쳐 약 2460만 명의 계약 생명을 확보했다. 이는 고객사 수가 전년 대비 25% 증가한 것이다. 활성 회원은 약 78만3000명으로 47% 증가했으며, 이는 고용주 및 보험사의 채택 증가와 플랫폼의 환자 이용률 상승을 보여준다.

수익률 개선 및 회원 참여도 심화

등록 및 참여 수익률은 50베이시스포인트 이상 개선돼 2024년 말 3.4%에서 2025년 말 3.9%로 상승했다. 누적 회원 활동은 1억 세션을 넘어섰으며, 2025년에만 4100만 세션이 진행됐다. 이는 연간 기준 활성 회원당 약 52세션에 해당하며 서비스의 높은 지속성을 강화한다.

AI가 상당한 운영 레버리지 창출

회사는 2025년에 47% 더 많은 회원에게 서비스를 제공하면서도 케어팀 비용을 동일하게 유지했으며, 이는 AI 도구를 통한 상당한 레버리지를 반영한다. 평균 비동기 케어팀 시간은 2025년 3월 대비 단일 분기에 28% 감소했고, AI 케어 어시스턴트 로빈(Robin)은 초기 사용자로부터 92%의 긍정적 평가를 받아 확장성과 회원 만족도를 모두 뒷받침했다.

높은 유지율과 임상 결과가 해자 뒷받침

고객 충성도는 2025년 연간 고객 유지율 97%로 강력하게 유지됐으며, 순 달러 유지율은 110%를 훨씬 상회해 기존 계정 내 확장을 입증했다. 임상적으로 힌지 헬스는 21번째 동료 검토 결과 연구를 발표했으며, 만성 요통 프로그램 참가자가 대조군 대비 3개월 시점에 영상 검사 방문이 60% 감소했음을 보여줘 보험사 및 고용주의 신뢰를 강화했다.

가이던스, 자본 강도 및 자사주 매입 승인

경영진은 2026년 1분기 매출을 1억7100만~1억7300만 달러로 제시했으며, 이는 중간값 기준 약 39% 성장을 의미한다. 비GAAP 영업이익률은 약 18%로 예상되며, 1분기는 고객사 론칭으로 인해 계절적으로 마진이 가장 낮다고 언급했다. 2026년 매출 가이던스는 7억3200만~7억4200만 달러, 예상 비GAAP 영업이익률은 21%이며, 4억7900만 달러의 현금과 이사회 승인 자사주 매입 권한은 재무 건전성과 향후 현금 창출에 대한 자신감을 보여준다.

2026년 성장 둔화 예상

강력한 2025년 실적에도 불구하고 경영진은 더 느린 궤적을 가정하고 있으며, 2026년 중간값 기준 약 25%의 전년 대비 매출 성장을 가이드했다. 이는 2025년 51%에서 하락한 수치다. 보다 신중한 전망은 의도적인 보수성, 더 어려운 비교 기준, 수익성을 희생하면서 단기 성장을 최대화하기보다는 지속 가능한 확장에 초점을 맞춘 것을 반영한다.

힌지 셀렉트... 전략적이지만 매출 지연

회사의 고성능 제공자 네트워크인 힌지 셀렉트는 초기 결과가 고무적이며 장기 성장 레버로 평가된다. 그러나 경영진은 의미 있는 매출 영향이 최소 2027년 이전에는 나타나지 않을 것이라고 명확히 했으며, 이는 투자자들이 이 이니셔티브가 단기 재무에 실질적으로 영향을 미칠 것으로 기대해서는 안 된다는 의미다.

참여 수익률, 여전히 장기 목표 크게 하회

수익률이 2025년 말 3.9%로 개선됐지만, 연간 물리치료사를 찾는 미국 성인의 약 9%라는 장기 벤치마크에는 여전히 크게 못 미친다. 이러한 격차는 상당한 상승 잠재력을 보여주지만, 향후 성장이 기존 계약 인구 내에서 참여도 및 전환율의 추가 개선에 크게 의존한다는 점도 강조한다.

자사주 매입 및 현금 사용 관련 복잡성

실적 발표에서는 자본 배분과 관련해 일부 모호함이 드러났으며, 자사주 매입 활동 세부 사항이 최대 2억5000만 달러의 이사회 승인과 병치됐다. 보고된 자사주 매입은 현금 잔액을 감소시켰고, 명시된 승인 대비 매입 규모와 시기에 대한 투자자 질문을 제기해 힌지 헬스의 자본 환원 스토리에 복잡성을 더했다.

가격 정체로 단기 상승 여력 제한

평균 판매 가격은 2025년에 본질적으로 정체됐으며, 경영진의 2026년 가이던스는 참여도가 개선되더라도 평균 판매 가격이 대체로 변동 없을 것으로 가정한다. 이러한 입장은 매출 성장이 가격 결정력보다는 주로 높은 회원 침투율과 신규 고객 확보에 의존할 것임을 시사하며, 단기적으로는 상승 여력을 제한할 수 있지만 고객 채택을 지원한다.

메디케어 및 액세스 프로그램 기회 연기

경영진은 CMS 액세스 프로그램과 전통적 메디케어를 중요한 전략적 기회로 지목했다. 그러나 2026년에는 의미 있는 재무 기여를 기대하지 않으며, 미해결 세부 사항과 가격 책정을 고려할 때 실질적 영향은 2027년 이후로 밀릴 것으로 보고 있어, 이 촉매제는 확실히 장기 버킷에 속한다.

향후 가이던스, 수익성 있는 규율 있는 성장 시사

2026년 1분기에 힌지 헬스는 매출 1억7100만~1억7300만 달러, 비GAAP 영업이익 3000만~3200만 달러를 예상하며, 이는 론칭 관련 비용에도 불구하고 18% 마진을 반영한다. 연간 가이던스는 매출 7억3200만~7억4200만 달러, 비GAAP 영업이익 1억5100만~1억5600만 달러로 약 25% 성장, 21% 마진, 2026년 GAAP 수익성 달성 경로를 의미하며, 모두 정체된 수익률 및 평균 판매 가격 가정과 완만한 매출총이익률 개선을 기반으로 한다.

힌지 헬스의 실적 발표는 빠른 확장, 수익성 상승, 강력한 임상 검증을 결합한 지속 가능한 성장 스토리를 그렸지만, 신중한 2026년 성장 가정과 신규 프로그램의 기여 지연으로 완화됐다. 투자자들에게 주요 관찰 포인트는 지속적인 참여도 개선, AI 기반 레버리지 속도, 자본 환원 명확성, 힌지 셀렉트 및 메디케어 관련 기회의 최종 수익화가 될 것이다.