제임스 하디 실적 발표... 시너지 효과 증가, 핵심 사업 약화

제임스 하디 인더스트리스 PLC(JHX)가 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

제임스 하디 인더스트리스 PLC는 최근 실적 발표에서 신중하면서도 낙관적인 어조를 유지했다. 경영진은 AZEK 인수가 견고한 매출 성장, 마진 개선, 초기 시너지 효과로 강력한 기여를 했다고 강조했다. 다만 기존 섬유 시멘트 물량과 미국 신규 건설은 여전히 압박을 받고 있으며 레버리지가 상승했다.

매출과 실적이 예상 상회

총 순매출은 전년 동기 대비 30% 증가한 12억 4천만 달러를 기록했다. 이는 AZEK에서 2억 7,500만 달러가 기여했고 유기적 성장은 1%에 그쳤다. 조정 EBITDA는 3억 3천만 달러로 마진율 26.6%를 달성했으며, 조정 순이익은 1억 4,200만 달러로 조정 희석 주당순이익은 0.24달러를 기록했다.

사이딩 및 트림 마진 강력한 반등

사이딩 및 트림 부문은 조정 EBITDA 2억 6,900만 달러와 마진율 34.1%를 달성했다. 이는 전 분기 대비 거의 500bp 개선된 수치다. 경영진은 가격 및 제품 믹스 개선과 엄격한 운영 관리가 반등의 원동력이었다고 밝혔다. 다만 일부 비용 압박과 배분 변경이 여전히 전년 대비 실적에 부담을 주고 있다.

데크, 레일 및 액세서리 부문 약세 시장 대비 선전

팀버테크와 데크, 레일 및 액세서리 부문은 중간 한 자릿수 판매 성장을 기록했다. 이는 저 한 자릿수 감소를 보인 전체 시장을 크게 앞선 실적이다. 이 부문은 조정 EBITDA 4,900만 달러와 견고한 마진율 25.1%를 달성했으며, 경영진은 시장 성장률을 500~700bp 상회하겠다는 목표를 재확인했다.

매출 및 이익 전망 상향 조정

경영진은 가이던스를 상향 조정했다. 사이딩 및 트림 순매출 전망을 29억 5,300만 달러에서 29억 9,800만 달러로, 조정 EBITDA를 9억 3,900만 달러에서 9억 6,200만 달러로 상향했다. 연결 기준으로는 연간 조정 EBITDA를 12억 3,200만 달러에서 12억 6,300만 달러로 제시하며 통합 진행과 마진 회복력에 대한 자신감을 나타냈다.

AZEK 통합 및 시너지 계획 앞서 진행

AZEK 통합이 예정보다 빠르게 진행되고 있으며, 회사는 이미 2026 회계연도 비용 시너지 목표를 초과 달성했다. 경영진은 2027 회계연도 말까지 비용 시너지 1억 2,500만 달러와 상업적 시너지 연간 런레이트 1억 2,500만 달러를 달성할 것이라는 자신감을 재확인했다. 이는 유통업체 및 딜러와의 초기 성과에 기반한다.

제조 거점 조정으로 비용 절감

제임스 하디는 1월 중순부터 두 개의 구형 공장 폐쇄와 광범위한 거점 균형 조치를 발표했다. 이러한 조치는 2027 회계연도 1분기부터 연간 약 2,500만 달러의 비용 절감을 가져올 것으로 예상된다. 이는 가동률 개선과 고정 제조 비용 절감을 통해 달성될 전망이다.

해외 사업이 성장 상쇄

북미 외 지역에서는 실적이 밝은 모습을 보였다. 호주와 뉴질랜드 순매출은 미국 달러 및 현지 통화 기준 모두 7% 증가했고 조정 EBITDA는 4,100만 달러를 기록했다. 유럽도 강세를 보여 순매출이 13% 증가했고 EBITDA 마진은 물량 증가와 투입 비용 감소 덕분에 240bp 확대된 12.7%를 달성했다.

대규모 자본 지출과 높은 레버리지 속 현금 관리

연초 대비 잉여현금흐름은 토지 매각에 힘입어 2억 6,100만 달러에 달했다. 자본 지출은 2026 회계연도에 약 4억 달러로 예상되며 이 중 7,500만 달러는 AZEK 관련 지출이다. 순부채는 약 43억 달러이며 프로포마 순레버리지는 약 3배 수준이다. 경영진은 2년 내 레버리지를 2배 미만으로 낮추겠다는 목표를 재확인했다.

핵심 섬유 시멘트 물량 압박

기존 북미 섬유 시멘트 사업은 여전히 부진하다. 분기 유기적 순매출은 2% 감소했고 연간 유기적 순매출은 가이던스 중간값 기준 약 6% 감소할 것으로 예상된다. 단독주택 외장재 물량은 높은 한 자릿수 감소했고 내장재 물량은 두 자릿수 감소하며 핵심 사이딩 사업의 지속적인 약세를 보여주고 있다.

미국 신규 건설 약세와 지역별 역풍

제임스 하디가 상당한 노출도를 가진 텍사스, 서부, 남동부 등 주요 지역에서 신규 주택 시장이 어려움을 겪고 있다. 업계 허가 건수는 전년 대비 9% 감소했고 주택 착공은 연초 대비 7% 감소했다. 올랜도, 잭슨빌, 탬파, 애틀랜타 등 시장의 높은 재고 수준이 수요에 부담을 주고 있다.

배분 및 비용 인플레이션으로 마진 압박

순차적 개선에도 불구하고 사이딩 및 트림 마진은 연구개발 비용 900만 달러 재배분 후 전년 대비 약 70bp 낮았다. 이 재배분만으로도 마진이 약 100bp 감소했다. 낮은 물량으로 인한 불리한 흡수와 운송비 및 원자재 인플레이션이 추가 압박을 가했으며, 이는 가격 및 제품 믹스 개선을 부분적으로 상쇄했다.

통합 및 계절성이 일시적으로 현금 및 이익에 부담

단기 현금흐름과 마진은 일회성 통합 비용과 AZEK의 계절적 생산 패턴으로 인해 약화됐다. 경영진은 이러한 통합 비용이 2027 회계연도에 크게 감소할 것이라고 밝혔지만, 현재는 기저 잉여현금흐름과 수익성 개선을 일부 가리고 있다.

재고 증가로 운전자본 변동성 확대

프로포마 재고 일수는 약 71일에서 약 75일로 증가했다. 이는 계획된 상업적 시너지와 관련된 타이밍 및 정상적인 계절적 변동을 반영한다. 경영진은 재고와 운전자본이 시간이 지나면서 정상화될 것으로 예상하지만, 단기적으로는 일부 노이즈가 발생하고 일시적으로 대차대조표상 현금이 묶이게 된다.

높은 레버리지와 투입 비용 리스크

회사의 프로포마 순레버리지 비율은 약 3배로 목표치를 상회하며, 주택 사이클이 악화될 경우 여유가 적다. 경영진은 또한 2027년 하반기에 주요 섬유 시멘트 투입재, 특히 펄프에서 완만한 인플레이션 위험을 언급했다. 이는 가격 조치 없이 비용 압박을 가할 수 있다.

가이던스 및 전망은 통합과 디레버리징 강조

향후 전망에서 제임스 하디의 가이던스는 사이딩 및 트림 순매출 29억 5,300만 달러에서 29억 9,800만 달러, EBITDA 마진율 약 31.9%를 제시했다. 이는 유기적 매출이 감소하는 가운데 나온 수치다. 데크, 레일 및 액세서리 부문은 순매출 7억 8,700만 달러에서 8억 달러, EBITDA 2억 1,900만 달러에서 2억 2,400만 달러를 달성할 것으로 예상된다. 회사는 총 조정 EBITDA 12억 3,200만 달러에서 12억 6,300만 달러를 목표로 하며 최소 2억 달러의 잉여현금흐름을 창출하고 레버리지를 꾸준히 낮출 계획이다.

제임스 하디의 실적 발표는 강력한 통합 주도 성과와 경기 순환적 최종 시장 및 레버리지 리스크 사이에서 균형을 맞추는 회사의 모습을 보여줬다. 투자자들에게 핵심은 경영진이 마진 개선을 지속하고 야심찬 시너지 및 디레버리징 목표를 달성하며, AZEK 결합을 통해 구축한 모멘텀을 훼손하지 않으면서 주택 시장 약세를 헤쳐나갈 수 있는지 여부다.