마이크론의 AI 슈퍼사이클이 초기 단계에 있을 수 있는 이유

반도체 분야와 기술 산업 전반은 항상 순환적이었지만, 몇십 년에 한 번씩 진행 방향을 실제로 바꾸는 큰 일이 발생한다. 지금이 바로 그런 순간 중 하나라고 생각하며, 마이크론 테크놀로지 (MU)가 그 중심에 있다. 이 주식은 최근 많은 관심을 받았지만, 시장 참여자들이 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지 이제 막 이해하기 시작한 것 같다.

컴퓨터 메모리는 중요하지만 대체 가능한 기본 상품으로 취급되었으며, 대부분 가격에 관한 것이었다. 그러한 서사는 더 이상 맞지 않는다. AI 중심 세계에서 메모리는 모든 것을 가능하게 만든다. 이러한 이유로 (그리고 마이크론의 소유 구조 때문에), 나는 이 주식과 더 넓은 AI 테마에 대해 낙관적이다.

수요의 쓰나미와 매진된 상점

마이크론이 현재 주목받는 이유를 이해하려면 최근 회계연도 1분기 실적을 보면 된다. 그 수치는 의심할 여지 없이 놀라웠다. 마이크론은 136억 달러의 기록적인 매출을 기록했으며, 전년 대비 57%라는 환상적인 증가율로 가장 낙관적인 가이던스조차 뛰어넘었다. 실제로 산제이 메로트라 최고경영자는 이 환경을 "마이크론 역사상 최고의 경쟁적 위치"라고 묘사했으며, 그럴 만한 이유가 있다.

여기서 주요 매출 동력은 고대역폭 메모리(HBM)로, 엔비디아 (NVDA)의 블랙웰 시리즈와 같은 AI 가속기를 구동하는 특수 실리콘이다. 실적 발표에서 경영진은 2026년 전체 동안 HBM 생산 능력에 "매진" 표시가 붙었다고 확인했다. 변동성으로 유명한 산업에서 마이크론이 향후 22개월 동안 가격과 물량을 확정했다는 점을 생각하면 상당히 전례 없는 일이다.

중요한 것은 과거 사례와 비교할 때 이것이 단순히 일회성 수요 급증이 아니라는 점이다. 마이크론을 필수적인 AI 조력자로 만든 보다 구조적인 수급 불균형이다. 산업이 범용 컴퓨팅에서 AI 중심 데이터 센터로 전환함에 따라 각 서버의 메모리 양인 "박스당 콘텐츠"가 3배로 증가하여 회사가 완벽하게 활용할 수 있는 영구적인 순풍을 만들고 있다. 그 사이 비용은 거의 증가하지 않아 강력한 운영 레버리지를 보여준다.

HBM4 돌파구와 지속적인 공급 부족

이제 업계 뉴스가 실질적인 모멘텀을 더하기 시작했다. 불과 며칠 전 울프 리서치 컨퍼런스에서 마크 머피 최고재무책임자가 꽤 큰 발표를 했다. 그는 마이크론이 이미 차세대 HBM4 샘플의 대량 생산을 시작했다고 말했는데, 이는 대부분의 사람들이 예상했던 것보다 약 1년 빠른 것이다. 그 시기가 중요하다. 잠재적인 공급망 문제에 대한 이야기를 잠재우고 마이크론이 따라잡기를 하고 있지 않다는 것을 분명히 한다. 오히려 이것은 회사를 성능과 전력 효율성 면에서 SK하이닉스 및 삼성 (SSNLF)과 함께 소위 빅3의 최전선에 놓는다.

더 넓은 환경도 마찬가지로 타이트하다. 고대역폭 메모리 전체 시장 규모(TAM)는 이제 2028년까지 1000억 달러에 달할 것으로 예상된다. 이를 관점에서 보면, 그 1000억 달러 수치는 2024년 전체 DRAM 시장보다 크다. 오라클 (ORCL), 마이크로소프트 (MSFT), 아마존 (AMZN)과 같은 주요 하이퍼스케일러들이 AI 관련 자본 지출을 수백억 달러씩 늘리면서 소위 "대규모 메모리 부족"은 더욱 심화되고 있다.

마이크론이 제한된 웨이퍼 생산 능력을 이러한 고마진 HBM 제품에 할당하기로 한 전략적 결정은 표준 DDR5 메모리에서도 2차 부족을 만들고 있다. 이는 회사에 전체 포트폴리오에 걸쳐 가격 상승이라는 이중 승리를 제공하고 있다.

'비싼' 저렴한 주식의 역설

약세론자들은 마이크론의 차트를 가리키며 1년 동안 300% 이상 상승한 주식이 너무 앞서 나갔을 수 있다고 주장할 것이다. 그러나 층을 벗겨내고 수익 성장력을 보면 다른 그림이 나타난다. 회계연도 2026년에 대한 컨센서스 추정치는 그야말로 숨막힐 정도다. 매출은 약 760억 달러로 급증하여 회계연도 2025년 수준에서 거의 100% 성장할 것으로 예상된다. 더욱 인상적인 것은 순이익으로, 증권가는 올해 주당순이익이 약 33.73달러로 300% 이상 급등할 것으로 전망하고 있다.

따라서 가격 급등에도 불구하고 마이크론은 약 12배의 주가수익비율로 거래되고 있으며, 이 분야에서 일어나고 있는 변화를 고려하면 그다지 과도하지 않다. 진공 상태에서 순환적 칩 제조업체에 대한 10대 초반 배수는 사이클 정점에서 공정하거나 심지어 높게 보일 수 있다. 그러나 이것은 더 이상 표준 사이클이 아니다. 2026년까지의 대규모 계약 잔고는 이야기가 구조적으로 바뀌었음을 증명한다.

따라서 마이크론이 상품 거래자가 아닌 고성장 인프라 플레이처럼 평가되는 근본적인 "재평가"를 보고 있다고 생각한다. 회사가 컨센서스 추정치가 현재 제시하는 것처럼 2027년까지 주당순이익 약 43달러를 달성한다면, 15배를 향한 적당한 주가수익비율 확대조차도 주당 600달러를 훨씬 넘는 주가를 의미할 것이다.

마이크론 테크놀로지(MU)는 매수하기 좋은 주식인가

월가에서 MU 주식은 26개의 매수와 2개의 보유 등급을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 어떤 증권가도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다. MU의 평균 목표주가 398.96달러는 장기 랠리 이후 향후 12개월 동안 약 3%의 하락 가능성을 시사한다. 그러나 방금 주장한 것처럼 월가는 아직 마이크론의 수익 성장 전망을 완전히 인식하지 못할 수 있다.

순환적 베팅에서 AI 백본으로

마이크론은 한때 기술 사이클을 이해하는 투자자들을 위한 고전적인 "저점 매수" 플레이였다. 오늘날 그것은 AI 혁명의 기초 기둥처럼 보인다. 2026년까지 생산 능력이 확보되고 현대 컴퓨팅을 구동하는 가장 중요한 하드웨어 중 일부에서 명확한 기술적 우위를 가지고 있어, 그 밸류에이션은 더 이상 부풀려진 것처럼 느껴지지 않는다. 재정의된 것처럼 느껴진다. 이것은 오래된 산업 리듬으로 판단할 주식이 아니다. 최근 급등을 넘어 볼 수 있는 사람들에게 움직임의 가장 의미 있는 부분은 이제 막 시작될 수 있다.