선코크 에너지, 신중한 2026년 실적 반등 전망

선코크 에너지(SXC)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

선코크 에너지의 최근 실적 발표는 투자자들에게 혼재되어 있지만 안정화되는 모습을 보여줬다. 경영진은 수익성 압박, 운영상 차질, 법적 마찰로 점철된 힘든 2025년을 인정하면서도, 탄탄한 현금 창출력, 피닉스 인수 후 강화된 산업 서비스 플랫폼, 그리고 2026년 EBITDA 증가, 잉여현금흐름 개선, 레버리지 감소로 가는 명확한 경로를 강조했다.

통합 실적 및 2026년 회복 전망

선코크는 2025년 조정 EBITDA가 2억 1,920만 달러로 전년 대비 급감했지만, 직면한 역풍을 고려하면 여전히 견고한 수준이라고 보고했다. 경영진은 2026년 반등을 전망하며, 조정 EBITDA를 2억 3,000만~2억 5,000만 달러, 잉여현금흐름을 1억 4,000만~1억 5,000만 달러로 제시해 성장 복귀를 시사했다.

산업 서비스 및 피닉스 인수 효과

피닉스 글로벌을 포함한 산업 서비스 부문은 2025년 조정 EBITDA가 6,230만 달러로 전년 대비 23.6% 증가하며 밝은 부문으로 부각됐다. 약 2억 9,600만 달러 규모의 피닉스 인수가 완료되고 통합이 진행 중인 가운데, 이 부문은 2026년 9,000만~1억 달러의 EBITDA를 창출하고 2027년에는 추가 시너지를 낼 것으로 예상된다.

유동성 강점 및 주주 환원

회사는 2025년 말 약 2억 2,100만 달러의 총 유동성을 보유했으며, 여기에는 현금 8,870만 달러와 리볼버 가용액 1억 3,200만 달러가 포함된다. 어려운 한 해였음에도 선코크는 주당 0.48달러의 연간 배당을 통해 약 4,100만 달러를 주주에게 환원했으며, 2026년에도 분기 배당을 유지할 계획이다.

일회성 요인 속 기저 현금 창출력

2025년 보고된 영업현금흐름은 1억 910만 달러로, 피닉스 거래 및 알고마 분쟁과 관련된 상당한 일회성 항목으로 인해 감소했다. 약 5,900만 달러에 달하는 이러한 일시적 영향을 조정하면, 경영진은 영업현금흐름이 약 1억 6,810만 달러였을 것으로 추정하며 견고한 기저 현금 창출력을 강조했다.

전략적 차별화 요소로서의 안전

경영진은 안전 성과를 사업의 핵심 축이자 고객과의 차별화 요소로 강조했다. 피닉스를 제외한 총 기록 가능 사고율은 2025년 0.55로, 공장 폐쇄, 혹독한 날씨, 통합 활동 속에서도 규율 있는 운영을 반영했다.

디레버리징 로드맵 및 재무구조 집중

피닉스 자금 조달과 통합이 진행되면서, 선코크는 부채 감축을 최우선 자본 과제로 전환하고 있다. 회사는 초과 잉여현금흐름을 리볼버 상환에 투입해 2026년 말 총 레버리지를 약 2.45배로 낮춰 장기 목표인 3.0배를 크게 밑도는 수준을 목표로 한다.

자본 규율 및 2026년 자본지출 증가

2025년 자본 지출은 총 6,680만 달러로 수정 가이던스를 약간 밑돌았으며 경영진의 규율 있는 접근과 일치했다. 2026년 선코크는 자본지출을 9,000만~1억 달러로 제시했는데, 이는 주로 피닉스 관련 투자 수요를 1년 내내 반영하면서도 여전히 의미 있는 잉여현금 창출을 가능하게 한다.

어려운 2025년의 EBITDA 압박

2025년의 주요 압박 요인은 통합 조정 EBITDA가 5,360만 달러, 약 19.7% 감소한 2억 1,920만 달러를 기록한 것이었으며, 4분기 EBITDA도 두 자릿수 감소했다. 경영진은 이러한 하락을 주로 국내 코크스 부진, 운영 차질, 알고마 물량 부족으로 인한 재무적 여파에 기인한다고 설명했다.

국내 코크스 약세 및 구조적 역풍

국내 코크스 EBITDA는 2025년 1억 7,000만 달러로 전년 대비 27.6% 급감했는데, 이는 계약 대비 현물 믹스가 덜 유리했고 그래나이트 시티의 경제성이 약화됐기 때문이다. 알고마 계약 위반으로 물량이 추가로 압박받았으며, 경영진은 2026년에도 이 부문 가이던스를 1억 6,200만~1억 6,800만 달러로 제시하며 소폭 추가 하락을 예상한다.

알고마 분쟁 및 운전자본 부담

알고마의 계약 위반은 2025년 코크스 출하량을 실질적으로 감소시켰고 선코크에 현금 타이밍 문제를 야기했다. 회사는 3,000만 달러의 이연 현금 영향을 기록했으며, 운전자본 효과가 최대 7,000만 달러에 달할 수 있다고 이전에 밝혔다. 법적 절차가 진행 중이며 잠재적 회수 가능성은 있지만 확실성은 없다.

일회성 비용으로 인한 보고 순손실

해버힐 원의 영구 폐쇄, 피닉스 거래 및 구조조정 비용, 현장 폐쇄 비용과 관련된 회계 비용이 실적에 큰 부담을 줬다. 이러한 일회성 요인으로 2025년 4분기는 주당 1.00달러의 순손실을, 연간으로는 주당 0.52달러의 손실을 기록했으며, 경영진은 세후 총 타격을 주당 0.97달러로 산정했다.

운영 차질 및 단기 실적 부담

투자자들은 2026년 초 단기 운영 역풍, 특히 미들타운의 터빈 고장과 혹독한 겨울 날씨에 대해서도 경고받았다. 이러한 문제들은 1분기 실적에서 약 1,000만 달러를 깎아낼 것으로 예상되며, 터빈은 연중까지 가동을 재개하지 못해 전력 수익과 관련 보험 회수가 모두 지연될 전망이다.

피닉스 통합 비용 및 본사 비용 증가

피닉스가 주요 실적 동력이 될 것으로 예상되지만, 보고된 현금흐름과 본사 간접비에 일시적 부담을 주고 있다. 2025년 약 2,930만 달러의 인센티브 및 거래 관련 현금 비용이 영업현금흐름에 반영됐으며, 2026년 경영진은 통합 IT 프로젝트와 정상화된 보너스로 인해 본사 비용이 500만~900만 달러 증가할 것으로 예상한다.

해버힐 원 폐쇄 및 생산능력 합리화

선코크의 해버힐 원 영구 냉각 폐쇄 결정은 시스템에서 약 50만 톤의 저마진 코크스 생산을 제거한다. 이 조치는 손상 및 폐쇄 비용을 발생시켰지만 환경 비용은 적었으며, 경영진은 이를 공급을 긴축하고 포트폴리오를 고수익 생산으로 기울이는 합리화 조치로 포지셔닝하고 있다.

가이던스 및 전망... 규율 있는 회복

2026년 선코크는 통합 조정 EBITDA 목표를 2억 3,000만~2억 5,000만 달러로 제시했으며, 이는 국내 코크스 부문 1억 6,200만~1억 6,800만 달러와 산업 서비스 부문 9,000만~1억 달러로 나뉜다. 산업 서비스에는 피닉스의 연간 실적과 초기 시너지가 포함된다. 회사는 또한 영업현금흐름 2억 3,000만~2억 5,000만 달러, 잉여현금흐름 1억 4,000만~1억 5,000만 달러, 자본지출 9,000만~1억 달러, 본사 비용 증가, 배당 지속, 그리고 총 레버리지 2.45배 수준을 향한 리볼버 상환을 예상한다.

선코크의 실적 발표는 2025년이 얼마나 어려웠는지를 강조했지만, 사업이 여전히 현금 창출력을 유지하고 국내 코크스 기반을 넘어 점점 더 다각화되고 있음을 보여줬다. 피닉스 증설, 생산능력 정리, 레버리지 하락 추세, 2026년 반등에 대한 명확한 가이던스와 함께, 이제 이야기는 실행력, 알고마 해결, 단기 운영상 난관 극복에 달려 있다.