애쉬모어 그룹, 수익과 자금 유입으로 반등 신호

애쉬모어 그룹(GB:ASHM)이 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

애쉬모어 그룹의 최근 실적 발표는 대체로 긍정적인 모습을 보였다. 강력한 투자 성과, 견고한 순유입, 대규모 시드 수익이 수익성 급반등을 견인했으며, 보고된 매출은 감소했음에도 불구하고 이러한 성과를 달성했다. 경영진은 신흥시장과 회사의 성장 궤도에 대해 자신감 있는 어조를 보였으나, 단기적인 수수료 압박, 성과보수 시기 리스크, 적극적인 시드 투자로 인한 현금 부담을 인정했다.

운용자산 증가

애쉬모어의 운용자산은 상반기 동안 10% 증가한 525억달러를 기록하며 신흥시장 전략 전반에 걸쳐 새로운 모멘텀을 보여줬다. 이 증가분은 26억달러의 투자 초과성과와 23억달러의 순유입으로 나뉘며, 시장 베타와 종목 선택 모두 회사에 유리하게 작용하고 있음을 보여준다.

강력한 순유입과 신규 가입

고객 활동이 눈에 띄게 개선됐다. 신규 가입은 전년 대비 39% 증가한 57억달러를 기록했고, 환매는 35% 감소한 34억달러를 기록했다. 이러한 역학은 약 23억달러의 순유입을 창출했으며, 신흥시장에 대한 투자자 심리 전환과 향후 수수료 창출에 더 우호적인 환경을 시사한다.

시드 수익이 견인한 견고한 수익성

시드 자본 성과가 실적의 핵심 동력이었다. 세전 수익 5,540만파운드를 달성하며 세전이익을 64% 증가한 8,190만파운드로 끌어올렸다. 희석 주당순이익은 89% 급증한 10.1펜스를 기록했으나, 시드 수익을 제외하면 3.1펜스로, 최종 수익이 시드 수익과 실현에 얼마나 민감한지를 보여준다.

운영 효율성과 마진

기초 수익성은 견고하게 유지됐다. 조정 EBITDA는 2,090만파운드로 31%의 영업이익률을 기록했다. 총 운영비용은 전년 대비 약 1%만 증가하며 엄격하게 통제됐고, 이는 매출 압박을 상쇄하는 데 도움이 됐으며 유입이 지속될 경우 영업 레버리지를 보존한다.

재무 건전성과 유동성

애쉬모어는 재무 탄력성을 강조하며 총 자원 5억7,360만파운드가 규제 요구사항 9,330만파운드를 초과해 4억8,000만파운드의 잉여 자본, 즉 주당 약 67펜스를 보유하고 있다고 밝혔다. 기말 현금은 2억6,100만파운드였고, 시드 투자의 시장가치는 3억9,100만파운드로, 회사는 성장을 지원할 충분한 여력을 갖추고 있다.

상품 및 지역 확장

그룹은 자산군과 지역별로 계속 다각화하고 있다. 주식 운용자산은 17% 증가한 88억달러를 기록했고, 현지 사무소 운용자산은 8% 증가한 84억달러를 기록했다. 주식은 현재 그룹 자산의 17%를, 현지 사무소는 16%를 차지하며, 지역 중남미 주식 전략과 같은 신규 상품과 카타르 신규 사무소, 승인 대기 중인 멕시코 사무소가 이를 뒷받침한다.

투자 성과 우수

투자 실적이 두드러졌다. 1년 기준 자산의 82%가 동종 대비 초과성과를 기록했고, 3년 기준 70%, 5년 기준 58%가 초과성과를 달성했다. 광범위한 신흥시장 지수도 선진시장을 앞질렀다. 신흥시장 주식은 약 30% 상승한 반면 MSCI 월드는 20% 상승에 그쳤고, 현지통화 신흥시장 채권은 약 20%의 수익률을 기록했다.

개선되는 파이프라인과 고객 수요

경영진은 이전 기간보다 건전한 고객 파이프라인을 보고했으며, 특히 기관투자자로부터의 수요가 증가했다. 주식과 현지통화 전략에 대한 개인투자자의 관심도 증가하고 있어, 신흥시장에 대한 위험 선호가 계속 회복된다면 애쉬모어의 수익 기반을 심화하고 다각화할 수 있을 것으로 보인다.

전년 대비 매출 감소

유입이 개선됐음에도 불구하고 조정 순매출은 전년 대비 16% 감소했다. 이는 주로 평균 운용자산 감소와 성과보수 급감을 반영한다. 매출 감소는 실적 회복이 여전히 고르지 않으며, 애쉬모어가 시장 및 실현 사이클에 노출돼 있음을 보여준다.

관리수수료 및 성과보수 약세

순관리수수료는 9% 감소한 6,210만파운드를 기록했고, 수수료 마진은 경쟁 및 믹스 압박 속에 약 34bp로 2bp 하락했다. 성과보수는 상반기 80만파운드에 불과했으며, 연간 가이던스는 최대 500만파운드로 상향됐지만, 경영진은 특히 대체투자에서 실현 시기에 대한 본질적인 불확실성을 강조했다.

대체투자 및 수수료 믹스 압박

대체투자 마진은 고마진 자본이 투자자에게 반환되고 최근 조달한 사모채권이 아직 완전한 수수료 창출 능력에 도달하지 못하면서 일시적으로 하락했다. 완전히 투자된 프로포마 기준으로 대체투자는 약 110bp를 벌어들일 수 있어, 배치가 따라잡으면 마진 회복 가능성을 시사한다.

변동보상 발생 처리로 인한 보고 마진 영향

회사의 변동보상 발생 회계 처리가 상반기 보고 마진에 기술적 부담을 초래했다. 실현된 누적 시드 수익 1,480만파운드와 이자 수익을 발생액에 포함했지만 EBITDA에는 포함하지 않아, 보고된 영업이익률이 약 10%포인트 감소했다.

시드 활동 및 타이밍 리스크로 인한 현금 잔액 감소

평균 현금 잔액이 감소했다. 기말 현금은 2억6,100만파운드로, 부분적으로는 신규 상품을 지원하기 위해 설계된 추가 시드 투자 때문이다. 경영진은 하반기 영업 현금 창출이 더 강할 것으로 예상하지만, 전체 현금 수준은 시드 재활용 및 실현 속도에 달려 있다.

성과보수 실현 시기의 불확실성

회사는 대체투자 빈티지에서 계속 성과보수를 창출하고 있지만, 엑시트 및 결정화 시기는 예측하기 어렵다. 이는 기초 투자 성과가 강력해 보임에도 불구하고 올해 남은 기간 동안 매출 변동성을 야기한다.

거시경제 및 지정학적 리스크

애쉬모어는 미국 관세로 인한 잠재적 인플레이션 효과와 부동산 부문 스트레스 및 청년 실업과 같은 중국의 지속적인 과제를 포함한 여러 거시경제 역풍을 강조했다. 지속적인 지정학적 긴장은 주기적으로 유입과 수익을 방해할 수 있어, 신흥시장에 대한 긍정적인 전망을 완화할 수 있다.

경쟁적 마진 압박

경영진은 업계 전반의 지속적인 수수료 압박을 예상하며, 12~24개월마다 약 1~2bp의 마진 하락을 가이드했다. 신흥시장 전략 전반에 걸친 치열한 경쟁으로 애쉬모어는 성과 및 상품 혁신을 통해 이를 상쇄하려 하지만, 시간이 지남에 따라 수수료가 하락할 것으로 예상한다.

국지적 환매 사건

회사는 또한 특이 변동성을 인정하며, 애쉬모어 사우디가 상반기 초 기관 환매를 경험했다고 밝혔다. 국지적이긴 하지만, 이 사건은 특정 시장이 갑작스러운 고객 유출을 경험할 수 있음을 보여주며, 그룹의 글로벌 프랜차이즈에 또 다른 리스크 층을 추가한다.

향후 가이던스 및 전망

가이던스는 건설적으로 유지됐다. 연간 비변동보상 운영비용은 상반기 2,900만파운드의 약 2배로 예상되며, 변동보상은 보너스 전 이익의 약 32.5%로 발생할 것으로 예상되나 검토 대상이다. 경영진은 또한 완만한 수수료 마진 압박을 가정하고, 올해 성과보수를 500만파운드로 제한하며, 강력한 시드 능력과 잠재적 금리 인하 및 달러 약세의 신흥시장 배경에 힘입어 운용자산 및 유입 모멘텀이 지속될 것으로 예상한다.

애쉬모어의 실적 발표는 강력한 투자 성과, 개선되는 유입, 견고한 재무상태를 활용해 수익성을 재건하는 회복 모드의 회사를 보여줬다. 매출 및 수수료 압박, 성과보수 시기, 거시경제 리스크가 남아 있지만, 신흥시장에 대한 경영진의 자신감 있는 어조와 명확한 자본 강점은 현재 모멘텀이 지속된다면 사업이 추가 성장을 위해 잘 포지셔닝돼 있음을 시사한다.