CNH 인더스트리얼 실적 발표... 압박 속 진전 보여

CNH 인더스트리얼 NV(CNH)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

CNH 인더스트리얼의 최근 실적 발표는 엇갈린 그림을 보여줬다. 경영진은 비용 절감, 제품 혁신, 딜러 네트워크 정비에서 가시적인 진전을 강조했지만, 동시에 어려운 시장 환경, 관세 압박, 2026년 전망 부진을 인정했다. 전반적인 분위기는 펀더멘털을 꾸준히 개선하고 있지만 거시경제와 정책 역풍으로 단기 실적 성장에 한계가 있는 기업의 모습이었다.

4분기 매출 반등, 하지만 힘든 한 해

CNH 인더스트리얼은 4분기 연결 매출 52억 달러를 기록해 전년 동기 대비 6% 증가했으며, 산업 부문 순매출은 낮은 기저 효과로 8% 증가한 약 45억 달러를 달성했다. 경영진은 이러한 강력한 마무리를 연간 부진한 실적과 대비시키며, 분기 모멘텀만으로는 2025년 매출 감소를 반전시키기에 충분하지 않다고 강조했다.

분기 수익성 개선

산업 부문 조정 EBIT는 4분기 2억3400만 달러로 전년 대비 21% 증가했다. 이는 지속적인 역풍에도 불구하고 가격 개선, 비용 절감 조치, 운영 규율이 반영된 결과다. 조정 순이익은 2억4600만 달러로 증가했고 주당순이익은 0.15달러에서 0.19달러로 상승해, 수요가 여전히 부진한 가운데서도 마진 개선 작업이 성과를 내기 시작했음을 보여줬다.

농업과 건설 부문의 엇갈린 실적

건설 부문은 4분기 순매출이 19% 증가한 8억5300만 달러를 기록하며 거시경제 불확실성에도 불구하고 해당 부문의 견인력을 보여줬다. 농업 매출은 약 36억 달러로 5% 증가했지만, 지역별 편차가 뚜렷했다. EMEA는 33% 증가한 반면 북미는 10% 감소해 글로벌 농기계 수요의 불균형을 드러냈다.

현금 창출과 금융 서비스 견조

산업 부문 잉여현금흐름은 4분기 8억1700만 달러로 전년과 대체로 비슷한 수준을 유지하며, 투자와 주주 환원을 위한 자금 조달 능력을 재확인했다. 금융 서비스 순이익은 18% 증가한 1억900만 달러를 기록했으며, 286억 달러의 관리 포트폴리오와 28억 달러의 소매 대출 실행이 장비 수요를 뒷받침했다.

비용 및 품질 프로그램으로 구조적 레버리지 구축

CNH는 구조적 비용 절감에서 의미 있는 진전을 상세히 설명했다. 특히 농업 부문에서 2025년 2억3000만 달러 절감을 달성해 2030년까지 5억5000만 달러 목표 달성에 기여하고 있다. 2025년 추가 성과로는 전략적 소싱에서 3400만 달러, 린 제조에서 4500만 달러, 품질 개선에서 1억5000만 달러 이상을 절감해 향후 마진 회복력의 기반을 마련했다.

딜러 재고 조정 및 네트워크 간소화

딜러 재고는 4분기 약 2억 달러, 연간 약 8억 달러 감소했다. 10억 달러 목표에는 미치지 못했지만 유통 채널 건전성 측면에서 긍정적인 방향이다. CNH는 네트워크 통합 전략도 추진해 듀얼 브랜드 딜러 비중을 30%에서 35%로 높였으며, 고객 커버리지, 규모, 딜러 수익성 개선을 목표로 하고 있다.

제품 파이프라인과 정밀 기술 야심

경영진은 새로운 중형 트랙터 라인업, 수상 경력이 있는 콤바인 시리즈, 진행 중인 면화 수확기 개발을 포함한 강력한 제품 및 기술 로드맵을 강조했다. 2027년까지 CNH는 15개 이상의 트랙터, 10개의 수확 제품, 19개의 작물 생산 제품, 30개 이상의 정밀 기술 출시를 계획하고 있으며, 2030년까지 농업 매출의 10%를 정밀 기술로 달성하는 것을 목표로 하고 있다.

지속가능성 리더십과 고객 만족도 향상

회사는 외부 인정이 증가하고 있다고 강조했다. S&P 글로벌의 2025년 기업 지속가능성 평가에서 업계 1위를 차지했고 CDP에서 최고 등급을 받았다. 고객 감정도 개선돼 순추천지수가 전년 대비 8포인트 상승했으며, 이는 서비스, 제품 품질, 브랜드 인식이 올바른 방향으로 가고 있음을 시사한다.

연간 실적 감소는 최종 시장 약세 반영

4분기 반등에도 불구하고 2025년 연결 매출은 9% 감소했으며, 산업 부문 매출은 수요 부진으로 두 자릿수 감소했다. 경영진은 이 해를 낮은 물량, 특히 농업 부문에서 회사가 단기 매출 추구보다 채널 정상화와 규율 있는 생산을 우선시한 재조정 기간으로 규정했다.

관세와 마진 압박

산업 부문 조정 EBIT 마진은 2025년 4.3%로 정착했으며, 관세와 믹스 효과가 수익성에 큰 부담을 줬다. 관세만으로도 2025년 농업 EBIT 마진을 약 110bp 감소시켰으며, 2026년에는 약 210~220bp로 악화될 것으로 예상된다. 건설 부문은 연간 총 관세 영향이 약 225bp에 달할 것으로 보인다.

비용 절감 노력에도 농업 마진 압박

농업 부문 조정 EBIT 마진은 4분기 7.2%에서 6.5%로 하락했으며, 조정 총마진은 20.6%에서 20%로 완화됐다. 관세와 불리한 믹스가 비용 절감을 상쇄했기 때문이다. 이 부문은 여전히 핵심 수익 엔진이지만, 실적 발표는 외부 압력이 현재 내부 효율성 개선을 앞지르고 있음을 분명히 했다.

지역별 수요... EMEA 강세, 미주 약세

북미 농업 매출은 4분기 10% 감소했으며, 경영진은 남미를 약세로 설명하면서 일부 지역이 2026년 5~10% 감소할 것으로 예상했다. 글로벌 산업 소매 수요는 중간 사이클의 약 80%, 2025년보다 약 5% 낮은 수준으로 전망돼 광범위한 농기계 사이클이 여전히 하락 국면에 있음을 시사한다.

믹스와 판관비가 추가 마진 부담

불리한 지역 및 제품 믹스는 2025년 EBIT 마진에서 약 90bp를 깎아냈으며, 2026년에도 최대 50bp의 역풍이 될 것으로 예상된다. 게다가 판관비는 변동 보상이 정상화되면서 내년 마진을 약 40bp 압박할 것으로 예상돼, 비용 절감 이니셔티브의 가시적 효과를 제한하고 있다.

딜러 재고 감축 미달과 계획된 감산

회사는 연간 딜러 재고를 약 8억 달러 줄였지만 10억 달러 재고 감축 목표에는 미치지 못해 채널을 완전히 재설정하기 위한 작업이 더 필요하다. 이를 위해 CNH는 의도적으로 감산할 계획이며, 이는 딜러 건전성과 가격 책정에 도움이 되지만 단기 매출 성장을 제한하고 물량이 낮을 때 운영 레버리지를 증폭시킨다.

가이던스... 2026년 전망은 더딘 회복 시사

경영진은 2026년 산업 부문 순매출을 보합에서 약 4% 감소로 전망하고 산업 부문 조정 EBIT 마진을 2.5~3.5%로 제시해 신중한 매출 전망을 강조했다. 농업 순매출은 보합에서 최대 5% 감소, EBIT 마진은 4.5~5.5%로 예상되며, 건설은 대체로 보합에 1~2%의 소폭 마진, 조정 주당순이익은 0.35~0.45달러로 전망했다.

단기 리스크는 부진한 1분기에 집중

단기 흐름은 특히 약하다. 1분기 매출은 일반적으로 전분기 대비 20% 중반에서 하락하며 농업은 30% 초반 하락한다. 경영진은 1분기 농업 EBIT가 손익분기점 부근에 머물고, 건설 EBIT는 마이너스가 될 가능성이 높으며, 잉여현금흐름 유출이 작년보다 클 것이고, 일부 4분기 매출이 1분기에서 앞당겨져 연초 저점이 더 깊어질 것이라고 경고했다.

CNH 인더스트리얼의 실적 발표는 어려운 수요 사이클과 징벌적 관세를 헤쳐 나가면서 운영, 비용 기반, 제품 라인업을 꾸준히 개선하고 있는 기업의 모습을 보여줬다. 투자자들에게 전달된 메시지는 인내였다. 구조적 진전은 분명하지만, 시장이 정상화되고 정책 주도 비용 압력이 완화될 때까지 실적 성장은 느리고 고르지 않을 가능성이 높다.