리뉴 에너지 글로벌, 실적 발표에서 자신감 있는 전환 신호

리뉴 에너지 글로벌(RNW)이 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

리뉴 에너지 글로벌의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 견고한 성장 지표와 명확한 리스크 논의 사이에서 균형을 맞췄다. 탄탄한 매출 및 EBITDA 확대, 저렴한 차환 비용, 강력한 제조 실적이 자신감을 뒷받침했지만, 레버리지, 송전망 병목 현상, 풍력 발전 부진은 투자자들이 주목해야 할 부분으로 남았다.

운영 용량 및 포트폴리오 확대

리뉴의 운영 용량은 지난 1년간 10.7GW에서 11.8GW로 증가했으며, 이는 약 19% 증가한 수치로 약 2GW의 신규 자산이 전력망에 추가됐다. 전체 포트폴리오는 현재 19.2GW에 달하며, 약 1.5GW의 배터리 에너지 저장 시설을 포함해 회사의 규모와 저장 기반 재생에너지로의 전환을 보여준다.

EBITDA 및 매출 성장 모멘텀

올해 첫 9개월간 조정 EBITDA는 전년 대비 31% 증가한 748억 루피를 기록했으며, 이는 확대된 자산 기반과 운영 효율성을 반영한다. 같은 기간 매출은 전년 대비 48% 급증했으며, 이는 운영 메가와트 증가와 자체 제조 사업의 기여도 확대에 따른 것이다.

세후순이익 수익성 전환점

9개월간 세후순이익은 전년 대비 6배 이상 증가해 회사 순이익의 의미 있는 변화를 나타냈다. 정확한 수치는 공개되지 않았지만, 급격한 증가는 리뉴가 포트폴리오를 확대하고 비용을 최적화하면서 운영 레버리지가 작동하고 있음을 시사한다.

저렴한 채권 조달로 이자 부담 완화

리뉴는 6억 달러 규모의 채권을 6.5% 금리로 발행했으며, 이는 이전 7.95% 수준보다 크게 낮은 것으로 20억 달러 이상의 수요를 끌어모았다. 이번 차환으로 연간 이자 비용이 약 900만 달러 절감될 것으로 예상되며, GIFT 시티를 통한 첫 채권 발행으로 회사의 자금 조달 채널을 확대했다.

자본 재활용으로 유동성 확보

회사는 이번 분기에 300MW의 태양광 자산을 매각하며 자본 재활용을 지속했으며, 연초 누계 매각 규모는 600MW에 달한다. 이러한 거래는 제조 부문에 대한 BII의 1억 달러 투자와 함께 2억 7,500만 달러를 조달했으며, 신규 부채에만 의존하지 않고 유동성을 지원하고 신규 성장에 자금을 공급하고 있다.

제조 부문 초과 달성 및 규모 확대

제조 부문은 첫 9개월간 조정 EBITDA에 108억 루피를 기여하며 실질적인 수익 동력이 됐다. 이 부문은 연초 누계 약 3GW의 모듈과 1.4GW의 셀을 생산했으며, 외부 고객에게 약 1.5GW를 포함해 2.6GW 이상의 모듈을 판매했다.

가이던스 상향 및 실행 목표

경영진은 연간 조정 EBITDA 가이던스 하단을 약 3% 상향 조정해 900억~930억 루피를 목표로 하고 있다. 건설 목표도 상향 조정됐으며, 예상 프로젝트 구축 규모는 1.8~2.4GW로 증가했고 자기자본 현금흐름은 140억~170억 루피로 전망된다.

태양광 및 저장 전환으로 포트폴리오 리스크 완화

리뉴는 약정된 풍력 용량을 2.5GW에서 약 850MW로 줄이는 동시에 태양광 플러스 배터리 저장 비중을 늘려 실행 리스크를 줄이는 방식으로 파이프라인을 재편하고 있다. 이러한 재구성으로 구축 자본지출이 약 600억 루피 감소할 것으로 예상되며, EBITDA는 65억~68억 루피만 감소해 전체 EV/EBITDA 경제성을 개선할 것으로 보인다.

레버리지 하락 추세지만 여전히 높은 수준

명목 레버리지는 2024년 12월 8.2배에서 현재 약 7배로 하락했으며, 합작투자 기여분을 제외하면 6.7배다. 운영 포트폴리오만 놓고 보면 후행 12개월 레버리지는 5.6배 수준이며, 경영진은 향후 수년간 명목 레버리지를 약 5.5배로 점진적으로 낮추는 것을 목표로 하고 있다.

ESG 점수 및 지속가능성 자격

리뉴는 ESG 자격을 강조하며 LSEG 점수 100점 만점에 90.41점을 기록해 346개 동종 업체 중 2위를 차지했으며 전년 대비 7% 개선됐다고 밝혔다. 회사는 또한 최상위 CDP 등급, 두 곳의 물 긍정 인증, 기준 대비 스코프 1 및 2 배출량 18.2% 감축, 5년 연속 탄소 중립 검증을 보고했다.

C&I 부문 성장 및 우량 고객

상업 및 산업 포트폴리오는 전년 대비 약 30% 확대됐으며 현재 인도에서 가장 큰 규모 중 하나다. 이 C&I 용량의 약 절반은 주요 글로벌 기술 기업들과 계약돼 있으며, 주요 클라우드 및 디지털 업체들을 포함해 리뉴 프로젝트에 장기적이고 고품질의 전력 수요를 제공하고 있다.

송전 지연 및 출력 제한 역풍

업계 전반의 송전망 구축 지연과 전력 출력 제한이 실적에 계속 부담을 주고 있으며, 일부 자산은 상당한 차질을 겪고 있다. 임시 GNA로 운영되는 프로젝트는 영향을 받는 날에 10~20% 범위의 부분적 출력 제한을 겪어 실현 출력과 매출에 변동성을 초래하고 있다.

T-GNA 노출 관리 및 보상

지난 분기 초 약 1GW의 용량이 임시 GNA 상태였지만, 현재 약 600MW가 영구 GNA로 전환돼 400~500MW만 여전히 노출돼 있다. 출력 제한 관련 손실의 30~35%만 보상됐으며, 이는 송전 리스크가 부분적으로만 완화됐음을 보여준다.

풍력 발전 부진 및 포트폴리오 재조정

풍력 자산은 최근 몇 년간 예상보다 낮은 P50 및 설비이용률을 기록해 수익 변동성을 초래하고 전략적 재검토를 촉발했다. 이에 대응해 리뉴는 약정된 풍력 파이프라인을 2.5GW에서 약 850MW로 대폭 줄이고, 자본을 더 예측 가능한 태양광 및 저장 프로젝트로 재배치하고 있다.

연결 레버리지는 여전히 중기 부담

최근 진전에도 불구하고 약 7배의 연결 레버리지는 여전히 높은 수준이며 경영진과 투자자들의 주요 관심사다. 회사는 자산 매각과 규율 있는 자본 배분을 통해 2028년에서 2030년 사이에 명목 레버리지를 약 5.5배로 낮추는 다년간 디레버리징 프로그램을 계획하고 있다.

단기 제조 마진 변동성

제조 부문은 몬순 기간 동안 일시적인 마진 압박과 재고 증가를 경험했으며, 이는 계절적 및 시장 역학을 반영한다. 경영진은 현재 분기에 마진이 회복됐다고 보고했으며, 이는 이전 약세가 구조적이라기보다는 일시적이었음을 시사한다.

신규 자산의 EBITDA 가시성은 여전히 구축 중

리뉴의 최근 가동된 프로젝트 중 다수는 1년 미만 운영돼 후행 12개월 EBITDA가 진정한 수익력을 측정하는 지표로서 유용성이 제한적이다. 이러한 자산이 성숙하고 안정화되면 경영진은 보고된 EBITDA가 포트폴리오의 기본 실행 잠재력을 더 잘 반영할 것으로 예상한다.

가이던스 및 디레버리징 로드맵

리뉴는 2026 회계연도 전망을 상향 조정해 조정 EBITDA 900억~930억 루피를 목표로 하고 있으며, 제조 부문은 900MW의 외부 주문을 바탕으로 110억~130억 루피를 달성할 것으로 예상된다. 경영진은 올해 1.8~2.4GW를 건설하고, 자기자본 현금흐름 140억~170억 루피를 창출하며, 약 1.6GW의 자산 매각, 지속적인 자본 재활용, 저비용 채권 조달을 통해 레버리지를 5.5배 이하로 낮출 계획이다.

리뉴의 실적 발표는 성장 기업이 더 규율 있고 리스크가 완화된 플랫폼으로 성숙해가는 모습을 보여주면서도 여전히 업계 전반의 실행 과제와 씨름하고 있음을 나타냈다. 투자자들에게는 강력한 EBITDA 성장, 제조 규모 확대, 명확한 디레버리징 계획이 상승 여력을 제공하지만, 회사가 수익을 훼손하지 않으면서 송전 제약과 풍력 변동성을 헤쳐나갈 수 있어야 한다.