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젠맵(GMAB)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.
젠맵의 최근 실적 발표는 상당히 낙관적인 분위기였다. 경영진은 광범위한 매출 성장, 수익성 개선, 자체 종양학 포트폴리오의 가속화된 모멘텀을 강조했다. 임상 및 자금 조달 리스크에 대한 신중한 논의도 있었지만, 풍부한 후기 단계 파이프라인과 규율 있는 자본 전략이 2027년 이후까지 지속 가능한 가치 창출을 뒷받침할 수 있다는 자신감을 표명했다.
젠맵은 2025년 총 매출 37억 달러를 기록했으며, 이는 전년 대비 19% 증가한 수치다. 로열티 수입과 자체 판매 의약품 모두가 성장을 견인했다. 경영진은 주요 종양학 시장에서 경쟁이 심화되는 상황에서도 이러한 성장을 달성했다며, 파트너십 및 자체 프랜차이즈의 지속 가능성을 강조했다.
자체 의약품은 2025년 6억3200만 달러의 매출을 기록하며 전년 대비 54% 급증했고, 매출 성장의 핵심 동력이 됐다. 이들 제품은 전체 매출 성장의 약 28%를 차지하며, 젠맵이 더 높은 가치의 자체 보유 자산으로 사업 구조를 전환하고 있음을 보여준다.
엡킨리는 가장 두드러진 성장 엔진으로, 2025년 매출 4억6800만 달러를 기록하며 전년 대비 67% 증가했다. 현재 65개국 이상에서 승인을 받았으며 미만성 거대 B세포 림프종과 여포성 림프종 모두에 사용되고 있어, 젠맵의 핵심 이중특이항체 프랜차이즈로 자리잡고 있다.
티브닥은 2025년 매출 1억6400만 달러를 기록하며 전년 대비 26% 증가하며 자체 의약품 모멘텀을 더했다. EU, 영국, 일본에서 승인을 받았고 미국에서 재발성 또는 전이성 자궁경부암 치료제로 채택이 확대되고 있어, 경영진은 티브닥이 표준 치료법으로 자리잡고 있다고 평가했다.
출시 및 개발에 대한 상당한 투자에도 불구하고, 2025년 영업이익은 12억6000만 달러로 증가했다. 이는 매출 규모가 커지면서 영업 레버리지가 작동하고 있음을 보여준다. 경영진은 이러한 수익성 확대가 성장 이니셔티브에 자금을 투입하면서도 견고한 수익을 창출할 수 있다는 증거라고 강조했다.
메루스 인수로 페토셈타맙이 젠맵의 후기 단계 포트폴리오에 추가되며 고영향 종양학 자산 라인업이 확대됐다. 경영진은 이번 거래를 전형적인 볼트온 인수로 설명하며, 엡킨리 및 리나-S와 함께 향후 출시 옵션을 강화하고 장기 성장 활주로를 확장하기 위한 것이라고 밝혔다.
1차 치료 두경부암에서 페토셈타맙의 초기 임상 결과가 주목받았다. 펨브롤리주맙과 병용 시 63%의 반응률을 보인 반면, 표준 치료법은 약 19%에 그쳤다. 경영진은 이러한 효과의 규모가 대규모 등록 임상시험에서 확인될 경우 수십억 달러 규모의 상업적 잠재력을 뒷받침한다고 주장했다.
젠맵은 현재 엡킨리, 리나-S, 페토셈타맙 등 3개의 후기 단계 프로그램을 보유하고 있으며, 총 5개의 획기적 치료제 지정을 받아 규제 당국의 상당한 관심을 받고 있다. 회사는 2026년에 최대 6개의 잠재적 등록 데이터 발표를 예상하고 있으며, 이는 2027년부터 여러 출시 기회로 이어질 전망이다.
2026년 중간값 가이던스는 약 14%의 매출 성장과 11억5000만 달러의 영업이익을 제시했다. 이는 투자 증가를 반영하지만 수익성은 유지하는 수준이다. 경영진은 파이프라인 발전에 초점을 맞춘 자본 배분 우선순위를 재확인하고, 2027년 말까지 총부채비율을 3배 미만으로 낮추겠다고 약속했다.
메루스 인수 자금 조달을 위해 젠맵은 55억 달러 규모의 채권을 발행했다. 25억 달러는 고정금리, 30억 달러는 변동금리로 발행했으며, 변동금리 중 약 16억 달러를 고정금리로 헤지했다. 이로써 약 41억 달러가 실질적으로 고정금리가 됐으며, 가중평균 비용은 약 6.6%로, 적시 부채 감축에 대한 명확한 인센티브를 제공한다.
리스크 측면에서, 3상 EPCORE DLBCL-1 임상시험은 엡킨리 단독요법이 무진행 생존기간과 반응 지표를 개선했지만 전체 생존율에서 통계적 유의성을 달성하지 못했다. 경영진은 이것이 규제 불확실성을 야기하며, 향후 규제 당국과의 논의가 약물의 장기 라벨 및 포지셔닝에 중요하다고 인정했다.
경영진은 오미크론 코로나19 유행과 다른 이중특이항체에 대한 접근성 변화 같은 교란 요인이 전체 생존율 결과에 기여했다고 지적했다. 이러한 역학은 규제 논의를 복잡하게 만들고 확증 연구 설계를 어렵게 하여, 향후 승인의 시기와 범위에 추가적인 리스크를 더한다.
2025년 영업비용은 약 13% 증가했으며, 이는 상업 인프라 및 후기 단계 개발에 대한 의도적인 투자를 반영한다. 경영진은 페토셈타맙과 리나-S를 지원하기 위해 2026년 영업비용이 추가로 증가할 것이라고 밝혔으며, 단기 마진 압박은 잠재적 미래 매출 규모를 고려할 때 정당화된다고 주장했다.
2026년 영업이익 중간값 11억5000만 달러는 2025년 12억6000만 달러보다 낮으며, 젠맵이 재투자 단계에 진입하고 있음을 보여준다. 그럼에도 경영진은 수익성 규율이 여전히 유지되고 있으며, 여러 핵심 프로그램에 자금을 투입하면서도 상당한 수익을 창출하고 있다고 강조했다.
인수 후 젠맵의 총부채비율은 단기적으로 상승하며, 약 6.6%의 가중평균 이자율은 부채 상환을 상당한 역풍으로 만든다. 이는 성장 목표 달성과 2027년 말까지 총부채비율을 3배 미만으로 낮추겠다는 계획 실행의 중요성을 높인다.
여러 자산, 특히 리나-S의 규제 경로는 반응률과 지속성에 초점을 맞춘 핵심 2상 임상을 포함한 향후 데이터 세트에 달려 있다. 여러 핵심 프로그램이 2026년에 결과를 발표할 예정이지만, 경영진은 정확한 일정과 이벤트 누적 세부사항이 여전히 유동적이라고 밝혀 출시 일정에 일부 불확실성이 남아 있다.
젠맵은 또한 다른 이중특이항체, 항체-약물 접합체, PD-1 병용요법을 포함한 최근 펨브롤리주맙 발전 등 경쟁 심화에 직면해 있다. 메루스 통합은 실행 리스크를 추가하며, 경영진은 팀과 개발 계획을 조율하면서 차별화를 유지하고 강력한 채택 및 라벨링 전략을 보장해야 한다.
향후 전망과 관련해, 젠맵의 가이던스는 지속적인 상업적 모멘텀과 2026년 잠재적 등록 데이터 발표 물결에 기반하고 있으며, 이는 대상 환자군을 크게 확대할 수 있다. 다자렉스, 엡킨리, 티브닥이 견고한 기반을 제공하고 페토셈타맙과 리나-S에 대한 투자가 증가하면서, 회사는 단기 마진 희석이 더 광범위하고 지속 가능한 성장 플랫폼으로 전환될 것이라는 데 베팅하고 있다.
젠맵의 실적 발표는 로열티 중심 바이오텍에서 여러 후기 단계 베팅을 가진 보다 균형 잡힌 제품 중심 종양학 기업으로 전환하는 회사의 모습을 보여줬다. 임상, 경쟁, 자금 조달 리스크가 증가하고 있지만, 파이프라인, 상업적 실행, 부채 감축 계획에 대한 경영진의 자신감은 2026년 데이터가 기대대로 나온다면 변동성을 감수할 의향이 있는 투자자들이 보상받을 수 있음을 시사한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.