네오제노믹스 실적 발표, 성장 신호 속 유의사항 제기

네오제노믹스(NEO)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

네오제노믹스는 최근 실적 발표에서 낙관적인 분위기를 조성했다. 2025년 사상 최대 매출과 임상 및 NGS 성장 가속화를 기록하며 2026년 전망에 자신감을 보였다. 경영진은 마진과 보험수가 압박이 지속되고 있음을 인정했지만, 고부가가치 검사로의 전환, 생산성 향상, 영업 확대를 통해 성장을 더 강력한 현금 창출로 전환하겠다는 의지를 강조했다.

사상 최대 매출과 전방위 성장

네오제노믹스는 2025년 연간 매출 7억2700만달러를 기록해 2024년 대비 10% 증가했으며, 4분기 매출은 전년 동기 대비 11% 증가한 1억9000만달러를 달성했다. 이는 포트폴리오 변화와 거시경제 불확실성에도 불구하고 견조한 수요를 보여주며, 종양 진단 분야에서 안정적인 성장 스토리로 자리매김했다.

임상 사업 두 자릿수 성장 견인

임상 매출이 주요 성장 동력으로 작용했다. 연간 15%, 4분기 16% 증가했으며, 패스라인 인수를 제외하더라도 연간 13% 성장했다. 경영진은 검사량 증가와 평균 단가 상승이 동시에 성장을 견인했다고 밝혔으며, 이는 더 복잡하고 고부가가치 검사로의 전환 성공을 반영한다.

NGS 초과 성과와 믹스 변화

차세대염기서열분석은 전체 사업을 능가하는 성과를 지속했다. 4분기 NGS 매출은 전년 동기 대비 23% 증가했으며, 현재 임상 매출의 약 3분의 1을 차지한다. 2023년 출시된 5개 NGS 제품이 4분기 임상 매출의 23%를 기여했으며, 이는 포트폴리오가 첨단 분자 검사로 빠르게 전환되고 있음을 보여준다.

역풍 속에서도 수익성 개선

4분기 조정 총이익은 580만달러, 7% 증가했으며, 조정 EBITDA는 10% 증가한 1340만달러를 기록했다. 연간 조정 EBITDA는 9% 증가한 4340만달러를 달성했다. 경영진은 신제품 출시와 인수가 일시적으로 마진에 부담을 주고 있지만, 이 모델이 레버리지를 창출할 수 있다는 증거라고 설명했다.

검사량 모멘텀과 기존 고객 강세

공개 검사량은 4분기 11% 증가해 핵심 사업 전반에 걸친 건강한 기저 수요를 반영했다. 패스라인을 제외한 기존 고객 매출은 4분기 1억7000만달러로 전년 동기 대비 14% 증가했으며, 검사량 6% 증가와 평균 단가 7% 상승에 기반한 균형 잡힌 성장을 보여줬다.

영업 실행력과 고객 충성도

고객 만족도는 순추천지수 79점을 기록하며 2025년에도 추가 개선돼 임상의들 사이에서 깊은 충성도를 나타냈다. 5회 이상 검사를 주문하는 병리학자와 종양학자 수가 14% 증가했으며, 현재 활성 의료진의 약 40%가 이 수준으로 주문하고 있어 네오제노믹스의 고부가가치 사용자 기반이 확대되고 있다.

전략적 출시와 보험수가 진전

RADAR ST 브리징 연구는 기존 RADAR 검사와 97% 일치율을 달성했으며, 특정 두경부암과 유방암 적응증에 대한 보험수가를 확보했다. 전면 임상 출시는 이달 말로 예정돼 있다. 팬트레이서 조직 검사량은 전년 대비 거의 두 배 증가했으며, 새로운 팬트레이서 프로 제품이 도입돼 정밀 종양학 도구를 확대했다.

영업 역량 확대

RADAR ST와 팬트레이서를 지원하기 위해 네오제노믹스는 영업 인력에 대규모 투자를 단행했다. 2024년 말과 2025년에 종양학 전문가 35명을 추가했으며, 2026년 3분기까지 25명 이상의 종양학 영업 전문가를 추가 채용할 계획이다. 이는 파이프라인 관심을 측정 가능한 검사량과 매출로 전환하기 위한 것이다.

비임상 매출 부진

비임상 매출은 명확한 약점으로 남아 있다. 4분기 25% 이상, 연간 24% 감소했다. 경영진은 이러한 부진을 2026년 전망에 반영했으며, 임상 사업이 성장하더라도 이 부문이 계속 마진에 압박을 가할 것임을 인정했다.

총마진 압박과 출시 비용

2025년 조정 총마진은 약 46%로 전년 대비 111bp 하락했다. 이는 패스라인 관련 믹스, 비임상 부문 약세, 임상 액체생검 제품 출시 비용을 반영한다. 경영진은 이러한 투자가 선행적이며 검사량이 확대되면서 마진 회복의 기반이 될 것이라고 주장했다.

의도적인 검사량 합리화

회사는 고검사량·저부가가치 고객에 대한 노출을 의도적으로 줄였으며, 이는 4분기 순차 검사량 추세에 부담을 줬다. 이 전략은 사업을 저검사량·고단가 믹스로 전환하는 것으로, 단기 보고 검사량이 약해 보이더라도 장기 수익성을 지원하기 위한 것이다.

제약 매출 약세와 타이밍 리스크

제약 관련 매출은 전체의 약 5~6%에 불과하지만, 2026년 중상위 한 자릿수 감소가 예상되며 2027년에 성장으로 복귀할 것으로 보인다. 경영진은 이를 관리 가능하지만 실질적인 역풍으로 보고 있으며, 핵심 투자 논리는 제약 서비스보다 임상 진단에 훨씬 더 의존한다고 강조했다.

보험수가 타이밍 불확실성

팬트레이서 액체생검과 추가 RADAR ST 적응증에 대한 보험수가 타이밍은 여전히 불확실하며, 2026년 가이던스는 하반기 소폭 기여만 가정하고 있다. 더 빠른 보험수가 결정은 매출과 이익에 상승 여력을 제공할 수 있지만, 경영진은 기본 시나리오에 이를 반영하지 않기로 했다.

소폭이지만 긍정적인 현금 창출

영업현금흐름은 4분기 100만달러, 연간 500만달러로 소폭 플러스를 유지했으며, 이는 2024년 대비 잉여현금흐름을 35% 이상 개선하는 데 기여했다. 4분기 말 현금 보유액은 1억6000만달러로, 2026년 지속적인 잉여현금흐름 플러스를 목표로 하면서 제품 출시 자금을 조달할 여력을 확보했다.

다년간 LIMS 통합

네오제노믹스는 8개의 개별 LIMS 플랫폼을 단일 시스템으로 통합하는 다년간 프로젝트를 진행 중이다. 이는 운영을 간소화하고 마진을 개선하기 위한 것이다. 경영진은 가장 의미 있는 효율성 개선은 2027년 이후 예상되므로, 투자자들이 이 이니셔티브에서 단기 부양 효과를 기대해서는 안 된다고 경고했다.

2026년 초 날씨 관련 변동성

회사는 극심한 날씨가 2026년 1분기 검사량과 매출을 위축시킬 수 있다고 언급했으며, 이는 이미 가이던스에 반영됐다. 일시적인 것으로 보이지만, 이는 연초 실행 리스크를 추가하는 요인으로 투자자들이 실적 발표 시 면밀히 주시할 것이다.

2026년 전망과 재무 목표

2026년 네오제노믹스는 매출 7억9300만~8억100만달러, 중간값 기준 약 10% 성장을 가이던스했으며, 조정 EBITDA는 5500만~5700만달러로 약 27~31% 성장을 시사했다. 회사는 총마진 100~120bp 개선, RADAR ST·팬트레이서·패스라인의 하반기 가중, 강력한 현금 포지션 유지와 함께 잉여현금흐름 플러스 전환을 목표로 하고 있다.

네오제노믹스의 최근 발표는 고부가가치 종양 검사, NGS 혁신, 영업 확대에 주력하면서 비임상 및 제약 부문 약세를 관리하는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 시사점은 견고한 두 자릿수 성장, 수익성 개선, 더 강력한 현금 창출로 가는 명확한 경로이며, 보험수가와 실행 리스크는 면밀한 모니터링이 필요하다는 점이다.