맥마혼 홀딩스, 실적 발표에서 자신감 있는 성장 신호 전달

맥마혼 홀딩스((AU:MAH))가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

맥마혼 홀딩스의 최근 실적 발표는 뚜렷한 낙관론을 담고 있었다. 경영진은 두 자릿수 매출 및 이익 성장, 마진 개선, 효율적인 재무구조를 강조했다. 비극적인 산업재해 사망사고, 일회성 세금 납부로 인한 현금 감소, 높은 자본지출을 인정하면서도, 견고한 현금창출력, 급성장하는 토목 사업, 배당 증가가 자신감 있는 전망을 뒷받침한다고 강조했다.

매출 및 이익 성장

맥마혼은 상반기 그룹 매출 13억 달러를 기록해 11% 증가했으며, 광산 및 토목 사업 전반에 걸친 광범위한 모멘텀을 보여줬다. 기본 EBITDA는 10% 증가한 2억 달러, 기본 EBITA는 17% 급증한 9,100만 달러를 기록하며 마진 개선과 전통적인 광산 서비스를 넘어선 다각화의 효과를 입증했다.

강력한 현금창출력과 재무구조

기본 영업현금흐름은 17% 증가한 1억 9,050만 달러를 기록했으며, 높은 투자에도 불구하고 세금, 이자, 자본지출 후 잉여현금흐름은 3,930만 달러를 달성했다. 순차입금은 1억 6,250만 달러에서 1억 4,410만 달러로 감소해 부채비율이 17%로 낮아졌고, 순차입금 대비 EBITDA 비율은 0.36배에 불과했다. 이는 5억 3,900만 달러의 현금 및 가용 여신으로 뒷받침됐다.

자본효율성 개선

평균자본수익률은 이전 반기 17.5%에서 21.2%로 크게 개선됐으며, 이는 프로젝트 성과 향상과 보다 규율 있는 자본 배분을 반영한다. 경영진은 고수익 서비스로의 전략적 전환을 시사하며 시간이 지남에 따라 평균자본수익률을 25% 이상으로 끌어올리겠다는 목표를 재확인했다.

수주잔고 및 입찰 파이프라인

회사는 상반기를 51억 달러의 수주잔고로 마감했으며, 2026 회계연도 매출 25억 달러가 이미 계약돼 단기 실적에 대한 강력한 가시성을 제공한다. 256억 달러의 입찰 파이프라인 중 약 140억 달러가 12개월 내 낙찰될 것으로 예상돼 선별적 입찰 여지를 제공하고 장기 성장을 뒷받침한다.

토목 인프라 급증

토목 인프라가 두드러진 성과를 보였다. 매출은 61% 급증한 3억 700만 달러, 기본 EBITA는 67% 증가한 1,900만 달러를 기록하며 그룹 EBITA의 약 21%를 기여했다. 토목 부문 마진은 6%에서 6.2%로 개선됐으며, 5억 달러의 신규 수주를 확보하는 동시에 거의 80억 달러에 달하는 파이프라인을 구축했다. 이 중 50억 달러 이상이 내년에 낙찰될 것으로 예상된다.

광산 계약 수주 및 파이프라인

광산 서비스 부문에서 맥마혼은 바이어웬에서 7억 9,200만 달러 규모의 3년 연장 계약을 확보했으며, 옵션을 포함하면 5년간 13억 2,000만 달러로 확대될 수 있다. 또한 말레이시아 랑카위에서 7년 연장 계약을 체결했다. 노천 파이프라인은 96억 달러로 이 중 56억 달러가 12개월 내 예상되며, 지하 파이프라인은 총 81억 달러로 2028 회계연도까지 지하 부문 매출 7억 5,000만 달러 달성 목표를 뒷받침한다.

주주환원 및 차입비용 개선

이사회는 중간배당을 73% 인상한 주당 0.095달러로 결정했으며, 이는 약 37.1%의 배당성향을 의미한다. 경영진은 더 높은 주주환원으로 방향을 전환하고 있다. 순금융비용은 1,700만 달러에서 1,500만 달러로 감소했고 실효차입비용은 6.7%에서 6%로 하락해 재무구조가 강화되면서 이익 레버리지가 향상됐다.

운영 및 인력 진전

맥마혼은 현재 1만 명 이상을 고용하고 있으며, 2021 회계연도 이후 TRIFR 등 안전 지표가 정신건강 및 리더십 프로그램과 함께 꾸준히 개선되고 있다. 원주민 비율은 4.3%에 달했고 호주 내 여성 비율은 20%에 근접했으며, 해당 기간 여성 이직률이 11% 감소해 인력 다양성과 유지에서 진전을 보이고 있다.

산업재해 사망사고

이러한 운영상 성과에도 불구하고 회사는 2025년 12월 포스터빌 금광에서 직원 사망사고를 보고했으며, 현재 조사가 진행 중이다. 경영진은 안전이 그룹의 최우선 과제임을 강조하며 이 사고가 그 외 양호한 안전 통계를 무색하게 했다고 인정하고 추가 개선에 집중하겠다고 밝혔다.

잉여현금흐름에 영향을 미친 일회성 세금 납부

잉여현금흐름 3,930만 달러는 2025 및 2026 회계연도 관련 소급 및 잠정 세금 납부 약 2,000만 달러로 일시적으로 감소했다. 이것이 상반기 분배 가능 현금을 줄였지만, 경영진은 이 영향을 비반복적인 것으로 규정하며 이러한 시기적 효과가 정상화되면 강력한 기본 현금창출력을 보일 것이라고 지적했다.

높은 자본지출 규모

연간 자본지출 가이던스는 2억 4,500만 달러로 높은 수준을 유지하고 있으며, 상반기 지출은 9,660만 달러였고 하반기에 더 많은 비중이 예상된다. 이 자본지출 프로그램은 현재 및 미래 계약을 지원하지만, 프로젝트 확대나 유지 자본 요구사항이 예상된 수익을 일정대로 제공하지 못할 경우 실행 리스크를 수반한다.

토목 마진 및 경쟁 입찰

토목 부문이 인상적인 성장을 달성했지만, 기본 EBITA 마진은 6.2%로 여전히 낮은 수준이며 부문이 확대됨에 따라 개선 여지가 있다. 경영진은 토목 입찰이 매우 경쟁적이며 단기 입찰의 예상 낙찰률이 대략 3분의 1에서 4분의 1 수준이라고 경고하며, 대규모 파이프라인이 얼마나 빨리 매출로 전환될지에 대한 불확실성을 더했다.

운전자본 및 초기 단계 변동성

운전자본은 프로그램 시작과 함께 변동했지만, 상반기 현금전환율은 95.2%로 개선돼 매출채권 및 매입채무 관리가 강화됐음을 나타낸다. 회사는 현금전환율이 연간 약 100% 수준으로 정상화될 것으로 예상하지만, 프로젝트 시기가 단기 현금흐름에 계속 변동성을 야기할 것이라고 경고했다.

가이던스 및 전망

맥마혼은 2026 회계연도 매출 26억~28억 달러, 기본 EBITA 1억 8,000만~1억 9,500만 달러 가이던스를 재확인했으며, 이는 51억 달러의 수주잔고와 상당한 입찰 파이프라인으로 뒷받침된다. 경영진은 연간 자본지출 가이던스 2억 4,500만 달러를 유지하고 6%의 실효차입비용을 재확인했으며, 지하 부문을 7억 5,000만 달러 이상, 토목 부문을 2028 회계연도까지 10억 달러로 성장시키고 인도네시아 비중을 그룹 매출의 15~20%로 확대하겠다는 중기 목표를 제시했다.

맥마혼의 실적 발표는 확장 모드에 있는 광산 및 토목 계약업체의 모습을 그렸으며, 높은 투자와 규율 있는 자본환원 및 강화되는 재무구조 사이의 균형을 보여줬다. 투자자들에게 가시적인 매출, 증가하는 배당, 개선되는 수익률의 조합은 매력적이지만, 안전, 자본지출 실행, 빠르게 성장하는 시장에서의 경쟁 입찰과 관련된 익숙한 리스크가 수반된다.