안토파가스타, 실적 발표에서 강력한 성장 신호 전달

안토파가스타 Plc (UK) (GB:ANTO)가 4분기 실적 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용을 살펴본다.

안토파가스타의 최근 실적 컨퍼런스콜은 경영진이 사상 최대 매출, 사상 최대 EBITDA, 마진과 현금 창출의 획기적 개선을 강조하며 확연히 낙관적인 분위기를 띠었다. 구리 생산량 정체, 세금 증가, 자본 지출 정점 지속을 인정하면서도, 경영진은 완전히 확보된 성장 파이프라인과 저비용 구조가 타이트한 구리 시장에서 수혜를 입을 수 있는 유리한 위치에 있다고 강조했다.

사상 최대 재무 실적

매출은 전년 대비 30% 급증한 86억 달러를 기록했으며, 이는 가격 상승과 포트폴리오 전반의 마진 개선에 힘입은 것이다. EBITDA는 52% 증가한 52억 달러로 사상 최대치를 기록했고, 영업현금흐름은 30% 증가한 43억 달러를 달성했으며, EBITDA 마진은 60%로 상승해 안토파가스타를 순수 구리 동종업체 중 최상위권에 올려놓았다.

탄탄한 재무구조와 자본 배분

회사는 40억 달러 이상의 현금을 보유한 채 한 해를 시작했으며, 투자 정점 국면에 있음에도 순부채 대 EBITDA 비율을 대체로 안정적으로 유지했다. 경영진은 신용지표가 투자등급을 확고히 유지하고 있으며, 모든 단기 성장 프로젝트가 재무구조에 부담을 주지 않고 완전히 자금 조달되었다고 강조했다.

배당과 주주 환원

주주들은 이익의 50%에 해당하는 총 배당을 받게 되며, 이는 지속적인 현금 창출에 대한 자신감을 보여준다. 2025년 지급된 배당금은 전년 5억5700만 달러에서 7억6000만 달러로 증가했으며, 이사회는 주당 총 배당금을 0.646달러로 두 배 늘릴 것을 제안했고, 이는 주주 승인을 받아야 한다.

완전히 확보된 성장 파이프라인과 실행

안토파가스타의 단기 성장 파이프라인은 신규 프로젝트가 완전 가동되면 약 30%의 생산량 증가를 달성하도록 설계되었다. 센티넬라 제2 선광장은 연말 기준 70% 이상 완공되었으며, 2027년 가동 개시와 2028~29년 증산을 목표로 하고 있다. 한편 로스 펠람브레스의 120km 정광 파이프라인과 담수화 확장은 일정대로 진행 중이다.

저비용 기반과 비용 관리

회사는 5년 만에 최저 순비용을 달성했으며, 로스 펠람브레스는 파운드당 0.82달러, 센티넬라는 파운드당 0.75달러를 기록해 그룹 순현금비용은 파운드당 1.19달러로 전년 대비 27% 낮아졌다. 경쟁력 프로그램은 파운드당 약 0.08달러의 절감 효과를 가져왔으며, 파운드당 약 1.35~1.40달러의 강력한 부산물 크레딧이 안토파가스타의 저비용 위치를 뒷받침한다.

안전 및 지속가능성 리더십

경영진은 4년 연속 사망사고 제로와 최소 고위험 사고 건수를 강조하며 강력한 안전 문화를 재확인했다. 담수화 확장, 해수 및 재순환수 사용 증가를 포함한 그룹의 물 전략 진전과 함께, 여성 인력 비율 30% 달성 및 잘디바르의 환경 승인이 지속가능성 자격을 뒷받침한다.

혁신과 선택권

회사는 산업 규모의 큐프로클로르 힙 리칭 패드를 포함한 혁신에 투자하고 있으며, 황화물 침출을 대규모로 테스트해 새로운 회수율과 비용 우위를 모색하고 있다. 또한 운송 효율성 개선을 위해 로드 트레인과 경전철을 시범 운영 중이며, 카초로 같은 초기 단계 발견과 트윈 메탈스 같은 장수명 자원이 장기 전략적 선택권을 제공한다.

전년 대비 구리 생산량 정체

강력한 재무 실적에도 불구하고 구리 생산량은 전년 대비 정체되었는데, 이는 높은 품위와 회수율이 낮은 공장 처리량을 상쇄하는 데 그쳤기 때문이다. 이는 유리한 펀더멘털 시기에 현재의 물량 제약을 부각시키며, 현재 건설 중인 성장 프로젝트의 적시 실행이 더욱 중요해졌음을 의미한다.

운전자본 증가와 현금 타이밍

운전자본은 기간 중 증가했는데, 이는 운송 중인 선적량 증가와 연말 가격 상승을 반영한 것으로, 보고된 잉여현금흐름을 일시적으로 감소시켰다. 경영진은 이를 구조적 부담이 아닌 타이밍 문제로 규정했으며, 2026년 상반기에 운전자본의 의미 있는 정상화를 예상한다.

높은 세금 부담

실효세율은 36%로 상승했는데, 이는 강력한 이익이 그룹 전반에 걸쳐 더 높은 세금 납부로 이어졌기 때문이다. 이는 순이익을 감소시키지만, 회사는 이를 재정 체제 변화나 세금 프로필의 구조적 변화가 아닌 개선된 실적의 결과로 제시했다.

자본 지출 정점과 실행 리스크

안토파가스타는 현재 성장 단계의 그룹 차원 자본 지출 정점에 있으며, 이는 예산과 일정에 대한 실행 리스크를 높인다. 경영진은 주요 프로젝트가 일정과 예산대로 진행되고 있으며 완전히 자금 조달되었다고 강조했지만, 지출이 높은 상태로 유지되는 만큼 투자자들은 비용이나 일정 지연 여부를 면밀히 주시할 것이다.

노동 및 허가 리스크

노사관계는 주요 민감 사안으로 지적되었으며, 2026년에 센티넬라에서 3건, 잘디바르에서 1건의 단체교섭이 예정되어 있다. 동시에 로스 펠람브레스 광산 수명 연장을 포함한 일부 중요 허가가 2027년 초에 예상되어, 규제 타이밍도 중기적으로 모니터링해야 할 또 다른 요인이 되고 있다.

상업 및 마케팅 비용

회사는 처리, 정제, 운송 및 마케팅 비용의 지속적인 압박을 언급했으며, 이들은 합쳐서 파운드당 약 0.15달러에 달한다. 저비용 구조 내에서 관리 가능하지만, 이러한 비용은 효율성 개선과 부산물 크레딧으로 상쇄해야 할 단위 비용 역풍 목록에 추가된다.

가이던스 및 전망

향후 전망과 관련해 경영진은 이미 건설 중인 프로젝트에서 약 30%의 생산량 증가를 제시했으며, 이는 센티넬라 제2 선광장이 2029년 전체 설계 용량에 도달하고 로스 펠람브레스의 품위가 회복되는 것에 기반한다. 자본 지출은 2025년에 정점을 찍은 것으로 예상되며, 올해 로스 펠람브레스 인에이블러에 약 6억 달러, 센티넬라와 엔쿠엔트로 황화물에 15억~16억 달러가 배정될 예정이다. 한편 50% 배당성향, 강력한 재무구조, 비용 경쟁력을 유지할 계획이다.

안토파가스타의 실적 컨퍼런스콜은 더 강력한 재무구조, 더 높은 배당, 명확한 성장 경로를 갖춘 고수익 시대로 진입하는 구리 생산업체의 모습을 그렸다. 주요 과제는 대형 프로젝트 실행, 노사 협상 진행, 비용 압박 관리에 있지만, 회사의 사상 최대 수익성, 저비용, 완전히 확보된 파이프라인은 다가오는 구리 상승 사이클에 유리한 위치를 점하고 있다.