`거래 리스크 과장됐다`... 넷플릭스 주가, 투자자 인내심 시험대에

넷플릭스(NASDAQ:NFLX) 주가는 지난해 6월 정점을 찍은 이후 42% 급락했다. 한때 고공행진하던 성장 스토리가 인수 리스크를 둘러싼 줄다리기로 변모하면서다. 워너브라더스 인수 제안을 둘러싼 우려 속에서 주가는 지속적인 압박을 받고 있으며, 투자자들은 넷플릭스가 당초 예상보다 훨씬 높은 가격을 제시해야 할 수 있다는 점에 불안감을 키우고 있다.

그러나 로스차일드앤코 레드번의 해밀턴 페이버 애널리스트는 또 다른 인수 경쟁은 일어나지 않을 것으로 보며, 이번 거래가 넷플릭스에 기회가 될 것이라고 판단한다.

페이버 애널리스트는 이번 인수가 첫 3년간 각각 6억 달러, 11억 달러, 36억 달러의 매출 시너지를 창출할 수 있다고 전망한다. 더 풍부한 콘텐츠 라인업이 더 많은 구독자를 유치하고, 참여도를 높이며, 이탈률을 낮추는 효과를 낼 것이며, 넷플릭스가 영화를 극장에서 개봉할 경우 추가 이익도 기대할 수 있다는 설명이다.

넷플릭스는 이번 거래가 2년차부터 주당순이익 증대 효과를 낼 것으로 예상하지만, 페이버는 이것이 시너지를 반영하지 않은 수치라며 실제 주당순이익은 예상보다 높을 수 있다고 말한다. 시너지를 감안하면 페이버는 2년차에 10%의 주당순이익 증대 효과를, 3년차에는 22%를 예상한다. 넷플릭스의 현재 사업은 여전히 합산 EBITDA의 70% 이상을 차지할 것이며, 시너지와 결합하면 2026~2029년 EBITDA와 주당순이익 성장률이 각각 25%와 31%에 달할 것으로 추정된다. 이는 넷플릭스가 단독으로 운영될 경우의 19%와 22%보다 높은 수치다.

또한 페이버의 민감도 분석에 따르면 파라마운트가 넷플릭스보다 높은 가격을 제시하기는 어려울 것으로 보인다. 넷플릭스가 제안가를 27.75달러에서 33.75달러로 높이더라도 2029년 증대 효과는 22%에서 19%로 소폭 감소할 뿐이다. 페이버는 이에 대해 "파라마운트가 더 높은 가격을 제시하는 것은 의미가 없다는 것을 시사한다"고 말했다.

그렇다면 거래가 규제 승인을 받지 못할 가능성은 어떨까? 페이버는 그럴 가능성이 낮다고 본다. 스트리밍 시장은 매우 분산되어 있으며 넷플릭스가 워너브라더스를 인수하더라도 그 상태는 유지될 것이다. "가장 부정적인 논평"은 합병 후 넷플릭스의 높은 구독자 수에 집중되지만, 워너브라더스 구독자의 80%가 이미 넷플릭스 구독자와 중복된다는 점(테드 사란도스 공동 CEO에 따르면)을 간과하고 있다. 합병으로 넷플릭스는 글로벌 선두 자리를 유지하되, 구독자는 8%만 증가한 3억 9,300만 명이 될 것이다. 높은 구독자 수는 주로 강력한 해외 성장을 반영한 것이며, 페이버는 회사가 이로 인해 불이익을 받아서는 안 된다고 생각한다.

그러나 거래가 승인을 받지 못하고 넷플릭스가 단독 전략으로 회귀하더라도 페이버는 여전히 확신을 갖고 있다. 그는 "어느 쪽이든 현재 주가는 매력적인 진입 시점을 나타낸다고 믿는다. 넷플릭스가 워너브라더스 인수에 실패하더라도 강력한 영업 레버리지가 지속될 것으로 보며, 2025~2029년 주당순이익 연평균 성장률은 여전히 23%로 전망한다"고 말한다.

이에 따라 페이버는 NFLX 주식에 매수 의견을 제시하며 목표주가 120달러를 제시했다. 이는 향후 수개월간 주가가 56% 상승할 것임을 시사한다. (페이버의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

페이버의 동료 애널리스트들 중 26명이 NFLX 주식에 매수 의견을 제시했으며, 8명은 보유, 1명은 매도 의견을 내놓아 전체적으로 중립적 매수 컨센서스를 형성하고 있다. 평균 목표주가 114.52달러를 기준으로 하면 주가는 향후 1년간 47% 상승할 것으로 예상된다. (NFLX 주가 전망 참조)

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면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 견해입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.