엘리엇, 노르웨이안 크루즈 라인 반등 원하지만... 시티그룹 "쉽지 않을 것"

행동주의 투자회사 엘리엇 매니지먼트는 최근 노르웨이안 크루즈 라인 홀딩스 (NCLH)의 지분 10%를 확보했다고 밝혔다. 이는 이 크루즈 회사에 변화를 요구할 가능성이 높다는 것을 의미한다. 주주들에게 보낸 서한에서 엘리엇은 수년간의 부진한 실적이 관련 전문성이 부족한 이사회, 크루즈 업계 경험이 깊지 않은 최고경영자, 그리고 경쟁사와 비교해 비효율적인 비용 구조의 결과라고 주장했다. 이에 따라 엘리엇은 수익성 있는 성장을 회복하기 위한 대대적인 개편을 요구하고 있으며, 2027년까지 40억 달러 이상의 EBITDA를 목표로 하고 있다. 이는 현재 월가 추정치인 33억5000만 달러를 크게 웃도는 수치다.

그러나 모든 이가 이 목표가 현실적이라고 보는 것은 아니다. 실제로 5성급 애널리스트인 시티그룹 (C)의 제임스 하디먼은 2027년까지 40억 달러의 EBITDA를 달성하려면 극적인 반전이 필요하며, 이는 매우 어려운 과제라고 경고했다. 우선 노르웨이안은 같은 고객층을 겨냥하는 더 강력하고 자본력이 우수한 경쟁사인 로열 캐리비안 (RCL)과 직접 경쟁해야 한다. 그는 이러한 경쟁 압력이 노르웨이안의 어려움을 변명할 수는 없지만, 잃어버린 입지를 빠르게 회복하는 것이 얼마나 어려운지를 보여준다고 밝혔다.

또한 노르웨이안의 비용 추세가 최근 몇 년간 개선되었지만, 하디먼은 이러한 감소가 전 CEO 프랭크 델 리오 재임 시절 "비용은 문제가 아니다"라는 기조 아래 비용이 급증한 이후에 나온 것이라고 지적했다. 더욱이 전용 목적지에 대한 투자 계획도 격차를 완전히 메우지 못할 수 있는데, 노르웨이안이 이 분야에서 여전히 경쟁사들에 뒤처져 있기 때문이다. 그럼에도 하디먼은 보다 안정적인 리더십, 더 나은 실행력, 그리고 적당한 마진 개선이 이루어진다면 노르웨이안이 2028년까지 40억 달러의 EBITDA 목표에 도달할 가능성이 있으며, 이는 더 높은 밸류에이션 배수를 정당화할 수 있다고 본다.

NCLH 주식은 매수할 만한가

월가를 살펴보면, 애널리스트들은 NCLH 주식에 대해 지난 3개월간 매수 6건, 보유 6건, 매도 0건을 기록하며 아래 그래프에 나타난 것처럼 보통 매수 의견을 제시하고 있다. 또한 NCLH의 평균 목표주가는 주당 26.82달러로, 10.2%의 상승 여력을 시사한다.

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