OGE 에너지, 자본 지출 확대로 자신감 있는 성장 신호

OGE 에너지(OGE)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

OGE 에너지는 최근 실적 발표에서 낙관적인 전망을 제시하며 또 한 해의 견고한 이익 성장, 상향 조정된 가이던스, 그리고 장기적인 규제 투자 파이프라인을 강조했다. 경영진은 강력한 고객 및 부하 추세, 엄격한 비용 통제, 2030년까지 완전히 확보된 자기자본 수요를 강조하면서도 증가하는 송전 의무, 규제 승인, 요금 적정성을 주요 실행 리스크로 인정했다.

연간 실적, 가이던스 중간값 상회

OGE는 2025년 연결 순이익이 약 4억 7,100만 달러, 희석 주당 2.32달러를 기록했다고 보고했으며, 이는 2024년 4억 4,200만 달러, 주당 2.19달러에서 증가한 수치다. 전력 유틸리티 부문은 5억 달러, 주당 2.47달러를 기록해 전년도 4억 7,000만 달러, 주당 2.33달러 대비 약 6% 증가했으며, 이는 초기 가이던스 상단에 위치하고 중간값보다 0.05달러 높은 수준이다.

2026년 전망 상향 및 다년간 주당순이익 목표

2026년에 대해 회사는 연결 주당순이익 2.43달러를 제시했으며, 이는 2.38~2.48달러 범위 내에서 2025년 중간값 대비 약 7% 성장을 의미한다. 경영진은 또한 이 높아진 기준점에서 5~7%의 장기 주당순이익 성장 목표를 설정했으며, 이미 10년간 약 6%, 최근 5년간 약 7%의 주당순이익 연평균 성장률을 달성했다고 언급했다.

부하 및 신규 고객 증가로 수요 성장

2025년 고객 수는 1% 미만 증가했으며, 날씨 정규화 부하는 약 7% 급증해 광범위한 수요 강세를 반영했다. 2026년에는 약 1%의 고객 성장과 4~6%의 날씨 정규화 부하 확대를 예상하고 있으며, 이는 2021년 이후 24% 이상의 소매 부하 증가에 기반한다.

자기자본과 유틸리티 부채로 뒷받침되는 자본 계획

11월에 성공적으로 진행된 유상증자는 2030년까지 약 10억 달러의 추가 자본 지출을 충당할 것으로 예상되며, 사실상 향후 10년간의 자기자본 수요를 충족한다. 유틸리티 부문은 2026년에 약 3억 달러의 전력회사 부채를 발행할 계획이며, 지주회사의 장기 부채는 회피하고, 영업현금흐름 대비 부채 비율을 약 17% 수준으로 유지하며, 배당성향을 60~70%로 유지할 계획이다.

발전 및 저장 파이프라인 구체화

OGE는 300MW 규모의 프론티어 에너지 저장 프로젝트에 대한 사전 승인을 신청했으며, 2027년부터 2032년까지의 브리지 용량을 위한 제안요청서와 2032년 용량을 위한 또 다른 전원 제안요청서 등 두 건의 제안요청서를 발표했다. 2026년 통합자원계획 초안은 프론티어 외에 2031년까지 약 1.9GW의 용량 수요를 제시하고 있으며, 경영진은 2030년 말까지 약 1.3GW의 신규 발전 설비를 추가할 것으로 예상하고 있다.

SPP 송전 할당, 장기 상승 여력 제공

SPP의 ITP-2025 사이클에 따라 OG&E는 세미놀-슈리브포트 765kV 송전선의 상당 부분과 관련 송전 및 변전소 작업을 할당받았다. 경영진은 비용과 일정을 정교화하고, 하반기에 건설 통지를 수락하며, 프로젝트를 자본 계획에 반영해 송전을 장기 요금 기반 성장 엔진으로 자리매김할 계획이다.

운영 규율이 요금 적정성 스토리 뒷받침

유틸리티는 낮은 운영 비용에 대한 집중을 강조하며, 지난 10년간 성장 대비 운영 및 유지보수 비용이 1% 미만 증가했다고 언급했다. 또한 오클라호마 최고 직장 선정과 최상위 안전 성과 등 직장 및 안전 인정을 강조했으며, 팅커 공군기지의 신규 연소 터빈을 목표 지향적이고 신뢰할 수 있는 투자의 사례로 제시했다.

데이터센터 계약이 주도하는 대형 부하 고객 파이프라인

데이터센터 고객 X와의 약 1GW 규모 계약이 거의 확정 단계에 있으며, 이는 이미 통합자원계획에 반영되어 있어 이 지역의 대형 부하 개발 매력을 강조한다. OGE는 연중까지 대형 부하 요금과 관련 서류를 제출할 예정이며, 기존 고객을 과도한 위험으로부터 보호하기 위해 담보 및 최소 기간 보호 장치를 구조화할 계획이다.

지주회사 손실은 높은 이자 비용 반영

지주회사는 약 2,900만 달러, 주당 0.15달러의 손실을 기록했으며, 이는 이자 비용 증가로 전년 대비 소폭 악화된 수치다. 일회성 레거시 미드스트림 혜택이 일부 압박을 상쇄하는 데 도움이 되었지만, 경영진은 여전히 장기 자금 조달이 모회사가 아닌 유틸리티에 집중될 것으로 예상하고 있다.

송전 비용 부담이 계획 불확실성 추가

SPP의 세미놀-슈리브포트 765kV 송전선 지정은 상당한 불확실성을 야기하며, SPP의 전체 추정치는 약 24억 달러다. OGE는 잠정적으로 자사 몫을 현재 자본 계획의 약 20% 정도로 보고 있지만, 최종 경로, 비용 배분, 시기 및 재무 영향은 하반기에 업데이트된 추정치와 건설 통지가 도착할 때까지 불명확할 것이다.

승인 및 프로젝트 실행이 주요 리스크로 남아

프론티어 저장 신청, 제안요청서 결과, 발전 사전 승인, 송전 건설 통지 수락 등 여러 성장 이니셔티브가 규제 검토를 통과해야 한다. 이러한 승인의 시기와 구조는 자본 배치와 비용 회수를 형성할 것이며, 불균등한 요금 조정과 계획 기간 동안 잠재적으로 불규칙한 이익 기여 가능성을 높인다.

저장 전력구매계약 불이행이 계약 리스크 강조

경영진은 불이행 사건 이후 블랙 케틀 저장 용량 전력구매계약 종료를 거래상대방 리스크의 사례로 언급했다. 이 사건은 제3자 계약보다 유틸리티 소유 자산을 선호하는 회사의 방향을 뒷받침하지만, 중요한 용량을 외부 공급업체에 의존하는 것과 관련된 운영 및 재무 리스크를 부각시킨다.

부하 성장 둔화하지만 여전히 높은 수준 유지

2025년 약 7%의 날씨 정규화 부하 성장 이후, 2026년 4~6% 가이던스 범위는 하락을 나타내지만 여전히 강력한 수요를 의미한다. 경영진은 대형 부하 활동이 자연스럽게 등락을 보이며, 고객 X 외의 많은 잠재 프로젝트가 여전히 초기 단계에 있고 아직 통합자원계획에 반영되지 않아 향후 용량 수요가 시기 변동에 영향을 받을 수 있다고 언급했다.

자본지출 규모가 요금 적정성 시험대에

신규 발전, 저장 및 잠재적으로 대규모 SPP 할당 송전 작업의 조합은 상당한 추가 자본 지출을 시사한다. OGE가 요금 적정성과 단계적 투자에 대한 약속을 반복적으로 강조했지만, 계획의 규모가 규제 시기나 회수 메커니즘이 지출 곡선에 뒤처질 경우 고객 요금에 압박을 가할 수 있다.

가이던스 및 성장 전망은 여전히 낙관적

2026년을 전망하며 OGE는 중간값 기준 주당순이익 2.43달러를 예상하며, 이는 2025년 중간값 대비 약 7% 증가한 수치로 약 1%의 고객 성장과 4~6%의 날씨 정규화 부하 확대에 의해 뒷받침된다. 통합자원계획에서 확인된 2031년까지 1.9GW 용량 수요, 약 10억 달러의 추가 자본지출을 위한 완전히 확보된 자기자본, 계획된 유틸리티 부채 발행, 약 9%의 요금 기반 성장, 60~70% 배당 목표를 통해 경영진은 2027~2028년에 5~7% 주당순이익 성장 범위의 상단을 달성하는 것을 목표로 하고 있다.

OGE의 실적 발표는 급증하는 수요를 충족하기 위해 발전 및 송전을 구축하면서 강력한 성장과 증가하는 복잡성의 균형을 맞추는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들은 이익 모멘텀, 자본 규율, 완전히 확보된 계획에 대한 자신감 있는 서사를 들었지만, 규제 승인, 송전 비용 명확성, 요금 영향이 이 성장 스토리가 궁극적으로 어떻게 전개될지에 핵심이 될 것이라는 점도 상기시켰다.