종목예측
이번주 방송스케쥴
-
THU
19 -
FRI
20
종목예측
Naturgy Energy Group(GASNY)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
Naturgy Energy Group은 2025 회계연도 실적 발표에서 낙관적인 분위기를 보였다. 사상 최대 EBITDA, 순이익 증가, 잉여현금흐름의 대폭 개선을 강조했다. 경영진은 환율과 규제 역풍, 원자재 가격 약세를 인정했지만, 견고한 헤징, 엄격한 레버리지 관리, 리스크가 줄어든 가스 포트폴리오를 근거로 우려보다 자신감이 크다고 거듭 강조했다.
Naturgy는 2025년 EBITDA 53억 유로를 기록하며 핵심 사업 전반에서 강력한 영업 실적을 입증했다. 순이익은 20억 유로를 넘어 가이던스를 상회했으며, 거시경제 환경이 어려운 가운데서도 수익력이 자체 계획을 앞서고 있음을 보여줬다.
영업활동 현금흐름은 45억 유로에 달했고, 소수지분 차감 후 잉여현금흐름은 약 22억 유로로 2024년 대비 약 8억 유로 증가했다. 이는 약 58% 급증한 수치로, Naturgy가 투자 자금을 조달하고 변동성을 흡수하며 매력적인 주주 배당을 유지할 충분한 여력을 확보했음을 의미한다.
2025년 말 순부채는 123억 유로로 종전 가이던스인 약 130억 유로보다 양호했으며, EBITDA 대비 레버리지는 약 2.3배 수준이다. 그룹은 평균 부채비용 3.9%를 확보했고, 약 3분의 2를 고정금리로 조달했으며, 유동성은 약 100억 유로에 달해 110억 유로 규모의 자금조달 활동 이후에도 BBB 신용등급을 뒷받침하고 있다.
자본지출은 21억 유로로 전략 계획에 부합했으며 성장에 대한 신중한 접근을 보여줬다. 이사회는 주당 1.77유로의 총배당을 제안했는데, 이는 전년 대비 약 11% 증가한 수치다. 2026년 배당 하한선을 1.80유로로 상향 조정하며 주주 환원에 대한 Naturgy의 의지를 재확인했다.
에너지 관리 부문 EBITDA는 전년 대비 8% 증가한 8억 1,500만 유로를 기록했다. 높은 헤징 비율 덕분에 2026년 실적이 TTF, Henry Hub, 전력 가격 변동으로부터 대부분 보호받고 있다. Sonatrach와의 다년간 가격 계약과 2030년부터 시작되는 장기 미국 LNG 공급 계약이 공급 가시성을 더욱 강화하고 Naturgy의 가스 리스크 프로필을 실질적으로 개선했다.
화력발전은 명확한 초과 실적을 기록했다. EBITDA가 39% 급증한 8억 3,700만 유로를 달성했다. 이는 스페인 내 보조 서비스 수요 증가와 탄화수소세 환급을 인정한 법원 판결이 실질적인 일회성 효과를 더한 결과다.
2025년 말 설치된 재생에너지 용량은 8.1GW에 달했고, 재생에너지 EBITDA는 자원 여건 악화에도 불구하고 5억 8,600만 유로로 소폭 증가했다. Naturgy는 2026년 가동 예정인 약 1.2GW 규모의 건설 중인 프로젝트를 보유하고 있으며, 여기에는 내년 4분기를 목표로 하는 스페인 내 640MW와 115MW의 리파워링이 포함된다.
운영 효율성 개선이 비용 구조를 변화시켰다. 영업비용 마진이 전환 기간 동안 약 36%에서 약 25%로 하락했다. 경영진은 포트폴리오 단순화, OneGrid 프로그램, 상업 활동에서의 생성형 AI 조기 활용이 수익성의 구조적 개선을 가져왔다고 평가했다.
공개매수와 후속 주식 배치로 Naturgy의 유동주식 비율이 23% 이상으로 증가하며 투자자들의 거래 편의성이 크게 개선됐다. 2025년 1월부터 2026년 1월까지 일평균 거래량은 약 5배 증가했으며, 장기 목표에 부합하는 지배구조 변경안이 이사회에서 만장일치로 승인됐다.
Nedgia를 통한 바이오메탄 유통은 53% 증가한 170GWh를 기록했다. 스페인의 가동 플랜트가 12개에서 24개로 두 배 증가했고 75개 이상의 프로젝트 파이프라인을 구축했다. Naturgy는 또한 기존 재생에너지 및 CCGT 용량을 포함해 약 3GW의 전력 적합 부지를 확보하고 있으며, PPA와 에너지 서비스를 통해 제한적인 자본 리스크로 보수적인 2GW 데이터센터 파이프라인을 지원할 계획이다.
네트워크 부문 EBITDA는 전년 대비 약 5% 감소한 27억 3,500만 유로를 기록했다. 주된 이유는 2024년 칠레에서 발생한 일회성 긍정 요인이 반복되지 않았기 때문이다. 아르헨티나 페소, 브라질 헤알, 멕시코 페소를 포함한 중남미 통화의 광범위한 약세가 기본적인 영업 안정성에도 불구하고 보고 실적에 추가 부담을 줬다.
공급 부문 EBITDA는 17% 감소한 5억 3,500만 유로를 기록했다. 2024년 실적을 끌어올린 특별 긍정 판결의 기저효과가 작용했다. 회사가 법적 절차를 통해 이의를 제기하고 있는 규제 요금제가 추가 압박을 가했으며, 거래량은 안정적으로 유지됐고 효율성 개선이 마진 감소를 부분적으로 완화했다.
2025년 하반기 가스 벤치마크가 약세를 보였다. TTF는 23% 하락했고, Henry Hub는 6%, JKM은 14% 하락했으며, 브렌트유는 전년 배럴당 77달러 대비 약 66달러를 기록했다. 이러한 원자재 환경 둔화로 일부 트레이딩 및 공급 활동의 상승 여력이 줄어들면서 Naturgy의 헤징 전략이 더욱 중요해졌다.
스페인 내 재생에너지 생산량은 2024년 대비 약 7% 감소했다. 이는 예외적으로 강했던 전년도에 비해 풍력과 수력 여건이 약화된 결과다. 출력 제한이 증가했고 허가 지연이 프로젝트 진행을 늦추고 있다. 약 140건이 검토 중인 가운데 20건의 승인만 이뤄졌으며, 이 중 약 40건이 Naturgy의 프로젝트다.
경영진은 2026년 순부채가 약 135억 유로로 증가할 가능성이 있다고 밝혔다. 주된 이유는 공급 계약 및 규제 의무와 관련된 예정된 지급 때문이다. 2025년 말 수준 대비 일시적 역풍으로 제시됐지만, 회사는 레버리지 지표가 BBB 등급과 양립 가능한 수준을 유지할 것이라고 강조했다.
Naturgy는 중남미에서 규제 및 양허권 불확실성에 직면해 있다. 여기에는 다가오는 요금 검토와 2027년 리우데자네이루 양허권 재입찰이 포함된다. 일부 관할권에서 향후 조정 시 인플레이션을 반영할 것으로 예상되지만, 역내 실적은 환율 변동과 요금 업데이트 시기에 노출돼 있다.
회사는 2026년 초를 험난하다고 표현했다. 2025년 상반기 대비 전력 가격이 약세를 보이고 통화 변동성이 지속되고 있다. 경영진은 이러한 요인들이 단기적으로 실적에 압박을 가할 수 있다고 경고했지만, 광범위한 헤징과 비용 통제가 영향을 완화할 것으로 예상했다.
추정 5.5TWh 잠재력을 가진 대규모 바이오메탄 프로젝트 파이프라인에도 불구하고, 행정적 병목 현상으로 투자 실행이 계획보다 느려졌다. Naturgy는 이제 2027년 바이오메탄 투자 계획의 일부가 허가 절차 개선을 기다리며 더 늦춰질 것으로 예상하고 있다.
가이던스는 2026년 EBITDA가 2025년 사상 최대치인 53억 유로와 대체로 비슷한 수준을 가리키고 있으며, 순이익은 2025년보다 약간 낮지만 18억 유로를 명확히 상회할 것으로 예상된다. 자본지출은 약 21억 유로 수준을 유지할 것으로 보이며, 네트워크에 약 10억 유로, 재생에너지에 약 8억 유로가 투입될 예정이다. 높은 헤징 비율과 강력한 계약 판매 커버리지가 현금흐름과 상향된 배당 하한선을 뒷받침한다.
Naturgy의 실적 발표는 강력한 현금 창출, 엄격한 레버리지 관리, 견고한 헤징에 기대어 환율, 규제, 원자재 역풍을 헤쳐나가는 유틸리티 기업의 모습을 그렸다. 투자자들에게 사상 최대 수익성, 증가하는 배당, 견고한 BBB 신용 프로필의 조합은 여전히 리스크를 안고 있지만 의미 있는 완충장치가 내재된 투자 논리를 뒷받침한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.