래디언 그룹 실적 발표... 핵심 경쟁력과 과감한 거래

래디언 그룹(RDN)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

래디언 그룹의 최근 실적 발표는 주택담보대출보험의 견고한 핵심 실적, 강력한 자기자본이익률, 건전한 장부가치 성장을 강조하며 눈에 띄게 낙관적인 분위기를 보였다. 경영진은 이러한 낙관론과 함께 증가하는 연체율과 이니고 인수 이후 지주회사 유동성의 급격하지만 관리 가능한 감소에 대해 솔직하게 논의했다.

주택담보대출보험 잔액 사상 최고치 기록

래디언의 주택담보대출보험 잔액은 전년 대비 3% 증가한 2,830억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 꾸준한 수요 덕분에 성장했다. 2025년 신규 보험 인수액은 550억 달러로 2024년 대비 6% 증가했으며, 4분기 신규 보험 인수액은 159억 달러로 전년 동기 132억 달러를 상회했다.

자사주 매입으로 강력한 실적과 주당순이익 증가

계속 영업 부문 순이익은 4분기 1억 5,900만 달러, 주당 1.15달러를 기록했으며, 연간으로는 6억 1,800만 달러, 주당 4.39달러로 탄탄한 수익성을 반영했다. 주당순이익은 전년 대비 8% 감소한 발행주식수에 힘입어 더욱 개선되었으며, 적극적인 자사주 매입의 긍정적 효과를 보여줬다.

견고한 자기자본이익률과 장부가치 확대

자기자본이익률은 4분기 13.5%, 연간 13.1%로 매력적인 수준을 유지하며 효율적인 자본 배분을 입증했다. 주당 장부가치는 전년 대비 13% 증가한 35.29달러를 기록했으며, 경영진은 배당금이 약 3%의 추가 가치를 더해 총 주주수익률을 강화했다고 밝혔다.

매출 성장, 보험료 강세 및 투자 수익

총 매출은 4분기 3억 100만 달러, 연간 12억 달러에 달했으며, 4분기 순보험료 수익은 3년여 만에 최고 수준인 2억 3,700만 달러를 기록하며 뒷받침했다. 회사의 61억 달러 규모 투자 포트폴리오는 2025년 2억 4,900만 달러의 순투자 수익을 창출하며 금리 상승 환경에서 의미 있는 실적 호재를 제공했다.

신용 동향과 우호적인 준비금 조정

신용 실적은 건설적으로 유지되었으며, 래디언은 신규 연체에 대해 7.5%의 연체-청구 가정을 유지하고 4분기 신규 연체에 대해 5,700만 달러의 충당금을 적립했다. 이는 3,500만 달러의 우호적인 준비금 조정으로 부분적으로 상쇄되어 순충당금 비용은 2,200만 달러가 되었으며, 강력한 회복 추세가 92.5%의 누적 회복 가정을 뒷받침했다.

자본 환원 및 자사주 매입 활동

래디언 개런티는 2025년 지주회사에 7억 9,500만 달러를 환원하여 주주들에게 상당한 자본 배분을 가능하게 했다. 래디언 그룹은 배당금과 자사주 매입을 통해 약 5억 7,600만 달러를 분배했으며, 여기에는 4억 3,000만 달러에 약 1,350만 주를 매입한 것이 포함되어 내재가치에 대한 확신을 보여줬다.

이니고 인수로 혁신적 성장 기반 마련

회사는 특수보험사 이니고를 약 16억 7,000만 달러에 인수하는 거래를 완료했으며, 신규 주식 발행 없이 기존 유동성만으로 자금을 조달했다. 이니고의 추정 유형자산은 11억 6,000만 달러로, 경영진은 유형장부가치의 약 1.4배를 지불했으며 이 거래가 연간 매출을 두 배로 늘리고 주당순이익에 긍정적이며 경기 사이클 전반에 걸쳐 10%대 중반의 수익률을 제공할 것으로 예상한다.

강력한 자본 완충과 보수적 레버리지

래디언은 연말 16억 달러의 PMIERs 자본 완충을 기록하며 규제 요건을 편안하게 상회했으며, 약 3억 7,300만 달러 규모의 구형 보험증권에 대한 초과손실 재보험 거래로 더욱 강화되었다. 레버리지 비율은 18.3%로 하락했으며, 경영진은 2026년 말까지 이를 20% 미만으로 유지하여 재무제표 유연성을 보존할 계획이다.

포트폴리오 단순화 및 유동성 재구축 계획

회사는 2026년 3분기까지 모기지 컨듀잇, 타이틀 및 부동산 서비스 사업을 매각하여 사업 집중도를 높이는 계획을 진행 중이다. 이니고 인수 완료 전 지주회사 유동성은 18억 달러였으며, 경영진은 2026년 래디언 개런티로부터 최소 6억 달러의 배당금을 받아 유동성을 회복하고 2억 달러의 신용한도 인출금을 상환할 것으로 예상한다.

증가하는 연체율과 높아진 연체 재고

래디언은 4분기 약 1만 4,200건의 신규 연체를 보고했으며, 총 연체는 약 2만 5,000건의 대출로 증가하여 포트폴리오 연체율이 2.56%로 상승했다. 경영진은 이러한 증가가 주로 정상적인 계절성과 더 큰 잔액 장부의 숙성에 의해 주도된 것으로 설명했지만, 투자자들은 이 추세가 완화되는지 면밀히 지켜볼 것이다.

긍정적 준비금 환입에도 지속되는 충당금 비용

4분기 3,500만 달러의 우호적인 준비금 조정에도 불구하고, 회사는 신규 연체에 대한 높은 충당금 적립으로 인해 2,200만 달러의 순충당금 비용을 기록했다. 이러한 역학은 이전 기간 장부가 강력한 회복과 준비금 환입을 보이더라도 확대되는 연체 재고가 여전히 실적에 압박을 가할 수 있음을 보여준다.

이니고 인수 후 유동성 압박

이니고 인수 이후 지주회사 유동성은 연말 18억 달러에서 약 3억 5,000만 달러로 급격히 감소하여 단기적으로 자회사 배당금에 대한 의존도가 높아졌다. 경영진은 래디언 개런티로부터 예상되는 현금흐름이 유동성을 편안하게 재구축할 것이라고 강조했지만, 중간 단계의 압박은 투자자들이 모니터링해야 할 주요 위험 요인이다.

이니고 통합 및 회계 불확실성

경영진은 이니고에 대한 매수 회계가 완전히 확정되지 않았으며, 영업권과 무형자산 간 분할이 여전히 진행 중이라고 인정했다. 이는 상각비용과 일부 보고 결과가 단기적으로 다소 불확실할 것임을 의미하지만, 통합 자체는 비교적 가벼울 것으로 예상된다.

이니고 지표에 대한 제한적인 단기 가시성

회사는 이니고에 대한 상세한 전망 가이던스 제공을 자제하며, 방향성 벤치마크로 과거 80%대 중후반의 결합비율만을 언급했다. 투자자들은 부문 실적, 실적 변동성 및 자본 수요에 대한 보다 명확한 통찰을 얻기 위해 첫 번째 통합 보고 기간까지 기다려야 할 것이다.

포트폴리오 실적의 지속성과 계절성

분기별 지속성은 높은 재융자 활동 속에서 82%로 소폭 완화되었지만, 경영진은 현재 금리 수준을 고려할 때 전반적인 지속성이 강하게 유지될 것으로 예상한다. 그들은 신규 빈티지가 숙성됨에 따라 지속성과 회복 패턴이 모두 변화할 수 있다고 경고하며, 신용 및 매출 추세가 거시 경제 상황에 더 민감해질 수 있음을 시사했다.

가이던스 및 전망은 증대 효과와 규율 강조

향후 전망에서 래디언은 이니고가 그룹 매출을 약 두 배로 늘리고 10%대 중반의 수익률을 견인할 것으로 예상하며, 경영진은 약 1억 7,000만 달러의 세전 추가 수익과 의미 있는 자기자본이익률 증대를 추정한다. 회사는 16억 달러의 PMIERs 완충을 유지하고, 보험료 수익률을 약 38bp 수준으로 유지하며, 높은 지속성을 보존하고, 레버리지를 20% 미만으로 유지하며, 유동성이 회복됨에 따라 기회주의적 자사주 매입을 재개할 가능성이 있다고 밝혔다.

래디언의 실적 발표는 강력한 재무 상태를 갖춘 주택담보대출보험사가 이제 이니고를 통해 대담한 특수보험 플랫폼을 추가하는 모습을 그렸다. 증가하는 연체율, 긴축된 지주회사 유동성 및 단기 회계 불확실성이 주목할 만하지만, 전반적인 메시지는 지속적인 수익 창출력, 규율 있는 자본 관리 및 강화된 장기 성장 전망에 대한 확신이었다.