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클리어워터 페이퍼(CLW)가 4분기 실적 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.
클리어워터 페이퍼의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 보였다. 2025년 강력한 운영 성과와 함께 업계 전반의 역풍에 대한 냉정한 평가가 혼재했다. 경영진은 매출, 출하량, EBITDA의 상당한 증가와 대폭적인 비용 절감 및 견고한 유동성을 강조했지만, 공급 과잉, 가격 압박, 기상 악화가 단기 수익성에 큰 부담을 줄 것이라고 경고했다.
클리어워터는 티슈 사업의 가속화된 분리 이후 판지 중심 사업으로서 첫 완전 회계연도를 마무리했다. 오거스타 공장 통합은 핵심 성공 사례로 평가되며, 더 높은 출하량과 집중된 제품 포트폴리오를 가능하게 했다. 경영진은 이를 통해 목표 성장을 위한 더 나은 입지를 확보했다고 판단하고 있다.
연간 순매출은 약 16억 달러로 전년 대비 12% 증가했다. 이러한 상승은 주로 오거스타 공장의 12개월 완전 가동에 기인했으며, 어려운 가격 환경에도 불구하고 확장된 자산 기반이 더 높은 수익으로 전환되고 있음을 보여준다.
출하량은 전년 대비 약 14% 증가했으며, 경영진은 대부분의 증가를 오거스타의 기여로 설명했다. 업계 가동률이 하락하는 가운데서도 클리어워터가 수요를 포착하고 있음을 보여주지만, 공급 과잉 시장에서 신중한 관리가 필요함을 의미하기도 한다.
계속 사업 기준 조정 EBITDA는 약 1억700만 달러로 급증했으며, 전년도 약 3600만 달러에서 7100만 달러 증가했다. 경영진은 엄격한 비용 통제, 높은 물량, 낮은 투입 비용을 EBITDA 거의 3배 증가의 원인으로 꼽으며, 2025년을 새로운 사업 모델의 증명 시점으로 규정했다.
회사는 5000만 달러 이상의 고정비 절감을 달성했으며, 여기에는 판관비 1600만 달러가 포함됐다. 그 결과 판관비는 순매출 대비 8.4%에서 6.5%로 하락했으며, 약 1.9%포인트 개선은 경영진이 경기 순환 전반에 걸쳐 수익성을 구조적으로 강화하는 것으로 보고 있다.
3건의 주요 유지보수 정비가 모두 일정대로 완료됐으며, 연간 직접 비용은 약 5000만 달러였다. 클리어워터는 개선된 계획과 실행이 2024년 대비 유지보수 지출을 크게 줄여 현금을 확보하고 운영 차질을 최소화했다고 강조했다.
연말 유동성은 4억 달러 이상으로 변동성 높은 시장에서 클리어워터에 충분한 유연성을 제공한다. 경영진은 이러한 완충 자금이 2027년 만기 도래하는 2020년 발행 채권의 재융자와 잠재적 시장 관련 가동 중단 기간 대응 등의 옵션을 지원한다고 언급했다.
클리어워터는 진술 및 보증과 관련해 초기 2300만 달러의 보험금 합의를 기록했으며, 이 중 600만 달러는 2025년 운영 비용과 연계됐다. 4분기 계속 사업 기준 순이익은 300만 달러였으며, 4분기 조정 EBITDA 2000만 달러는 가이던스 중간값을 상회해 연말까지 탄력적인 실행을 보여줬다.
회사는 광범위한 제품 다각화 전략의 일환으로 2분기에 경량 판지 등급인 VOLURA 출시를 준비하고 있다. 또한 사이프러스 벤드에서 코팅 미표백 크라프트 생산을 위한 전환 가능성에 대한 엔지니어링 타당성 검토를 완료했다. 이는 6000만 달러 규모의 프로젝트로 12~18개월의 일정과 10만~15만 톤의 신규 기회를 목표로 한다.
클리어워터는 2025년에 약 1700만 달러의 자사주를 매입했으며, 승인된 한도 중 7900만 달러가 남아 있다. 2026년에는 자본 지출을 6500만~7500만 달러로 계획하고 있으며, 약 2000만 달러의 운전자본 개선을 예상한다. 경영진은 향후 자사주 매입은 긍정적인 잉여현금흐름에 대한 명확한 가시성에 달려 있다고 강조하며 신중한 입장을 보였다.
경영진은 2025년 업계 생산능력이 50만 톤 이상 확대돼 약 10% 증가했다고 강조했다. 이러한 공급 급증은 가동률을 80% 초반대로 밀어내고 뚜렷한 수급 불균형을 초래했으며, 클리어워터는 공급이 수요를 40만~50만 톤 초과한다고 추정했다.
주요 우려 사항은 2026년 2025년 대비 약 7000만 달러의 가격 역풍으로, 여기에는 최근 RISI 벤치마크 변동과 관련된 약 5000만 달러가 포함된다. RISI는 4분기 SBS 가격이 톤당 100달러 하락했다고 보고했으며, 클리어워터는 분기 대비 평균 톤당 21달러 하락을 실현해 광범위한 가격 압박을 보여줬다.
운영 개선에도 불구하고 클리어워터는 계속 사업 기준 연간 순손실 5300만 달러, 희석 주당 3.28달러를 기록했다. 손실은 주로 비현금 영업권 손상의 결과였으며 근본적인 운영 약세가 아니었지만, 현재 환경이 자산 가치에 가하는 압박을 여전히 보여준다.
경영진은 1분기 조정 EBITDA가 낮은 가격과 기상 비용이 운영 개선을 상쇄하면서 대략 손익분기점 수준이 될 것으로 예상했다. 2026년에는 매출이 2025년 16억 달러에서 14억~15억 달러 범위로 감소할 것으로 가이던스를 제시했으며, 출하량은 보합에서 소폭 증가하고 상당한 가격 하락 압력이 마진을 압박할 것으로 전망했다.
1월과 2월의 심각한 기상 악화가 오데사와 사이프러스 벤드의 운영을 차질시켜 이미 어려운 연초를 더욱 악화시켰다. 클리어워터는 이러한 사건들이 1500만~2000만 달러의 추가 비용을 발생시키고 1분기 생산을 감소시켜 가격 역풍을 상쇄할 능력을 제한할 것으로 추정했다.
경영진은 상황이 개선되지 않을 경우 연장된 시장 관련 가동 중단이나 기타 공급 균형 조치를 취할 의향을 시사했다. 장기 감산 결정은 발표되지 않았지만, 이러한 발언은 업계 불균형의 깊이와 생산능력 관리를 둘러싼 실행 리스크를 모두 강조한다.
회사는 SBS가 현재 더 높은 제조 비용에도 불구하고 CUK보다 톤당 가격이 낮고 CRB보다 평방피트당 가격이 낮다고 언급했다. 이러한 가격 왜곡은 CRB를 SBS로 대체하는 등 등급 대체 기회를 창출하며, 이는 수익률을 더욱 압박하고 클리어워터의 제품 전략을 복잡하게 만들 수 있다.
클리어워터는 2025년 전체 인력을 10% 이상 감축했으며, 여기에는 본사 판관비 인력의 약 40% 감축이 포함됐다. 이러한 조치가 상당한 비용 절감을 뒷받침하지만, 경영진은 이것이 실질적인 구조조정을 나타내며 내재적인 실행 리스크를 수반한다고 인정했다.
2025년 소규모 자사주 매입 외에 클리어워터는 주주 환원이 단기적으로 제한될 것이라고 시사했다. 경영진은 추가 매입은 지속적인 긍정적 잉여현금흐름에 대한 가시성이 높아질 때만 고려될 것이라고 밝혀 시장 불확실성 속에서 신중한 입장을 반영했다.
2026년 클리어워터는 매출 14억~15억 달러, 출하량 보합에서 소폭 증가, 2025년 대비 약 7000만 달러의 가격 역풍을 예상한다. 회사는 자본 지출을 6500만~7500만 달러로 계획하고, 운전자본을 약 2000만 달러 감축하며, 판관비를 매출 대비 6~7%로 목표하고 있다. 1분기 조정 EBITDA는 기상 관련 비용 이후 대략 손익분기점 수준이 될 것으로 예상한다.
장기적으로 경영진은 순생산성이 투입 비용 인플레이션의 2~3%를 상쇄할 것으로 믿으며, 특히 컵과 비지수 연동 물량을 중심으로 선별된 등급에 대해 가격 인상을 시행하고 있다. 장기적으로 클리어워터는 가동률 개선과 가격 회복에 대한 업계 전망을 지적하며, 연간 1억 달러 이상의 잉여현금흐름과 함께 경기 순환 전반에 걸쳐 EBITDA 마진을 10%대 중반으로 회복하는 것을 목표로 한다.
요약하면, 클리어워터 페이퍼의 실적 발표는 더 효율적이고 집중된 사업의 증거와 단기 실적 압박에 대한 명확한 경고를 혼합했다. 투자자들은 구조적 비용 진전과 전략적 선택권의 이야기를 들었지만, 동시에 가격 역풍, 공급 과잉, 제한적인 즉각적 자본 환원의 이야기도 들었다. 이는 2026년 실행을 주목해야 할 핵심 리스크이자 기회로 만든다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.