DT 미드스트림 실적 발표... 파이프라인 기반 성장 신호

DT 미드스트림(DT Midstream, Inc., DTM)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

DT 미드스트림은 최근 실적 발표에서 기록적인 수익성, 사업 규모 확대, 파이프라인 중심의 대폭 확대된 성장 프로젝트 잔고를 강조하며 낙관적인 분위기를 조성했다. 경영진은 기상 악화, 프로젝트 일정 리스크, 시장 유동성에 대한 솔직한 언급과 함께, 강력한 현금 창출력과 견고한 재무구조를 바탕으로 배당 확대와 동시에 성장 투자를 지속할 수 있는 위치에 있다고 강조했다.

기록적인 실적으로 견고한 핵심 성과 입증

DT 미드스트림은 2025년 조정 EBITDA가 11억3800만 달러를 기록하며 전년 대비 17% 증가했고, 당초 계획을 상회했다고 발표했다. 4분기 조정 EBITDA는 2억9300만 달러로 전 분기 대비 500만 달러 소폭 증가하며, 일부 기상 관련 물량 감소에도 불구하고 2026년을 향한 안정적인 수익 기반을 보여줬다.

파이프라인 부문이 포트폴리오 구성의 주축으로 부상

파이프라인 부문은 중서부 파이프라인 인수와 LEAP 시스템 및 저장 자산의 매출 증가에 힘입어 2025년 27% 성장했다. 파이프라인은 현재 전체 사업의 약 70%를 차지하며, 분사 당시 약 50%에서 크게 증가해 투자자들에게 더욱 안정적이고 계약 기반의 규모 중심 수익 구조를 제공하고 있다.

프로젝트 잔고 34억 달러로 급증, 파이프라인 중심

경영진은 향후 5년간 유기적 프로젝트 잔고를 약 50% 늘려 34억 달러로 확대했으며, 이 중 약 4분의 3이 파이프라인 프로젝트와 연계돼 있다. 이 중 약 16억 달러는 이미 확정되었거나 최종 투자 결정 단계에 있어 중기 성장에 대한 가시성을 높이고 있으며, 나머지는 확률 조정을 거쳐 관리되고 있다.

신규 최종 투자 결정과 상업적 성과로 미래 수익 확대

DT 미드스트림은 바이킹 확장과 주간 현대화 프로그램 2단계에 대한 최종 투자 결정을 통해 상업화를 진전시켰다. 벡터 확장은 2028년 말까지 시카고로 향하는 서향 용량을 하루 약 4억 입방피트 추가하는 구속력 있는 약정을 확보했으며, 밀레니엄 R2R은 계약적 뒷받침을 받아 2027년 초 전면 가동을 목표로 하고 있다.

프로젝트 조기 완공 및 예산 내 달성

LEAP 4단계가 예정보다 앞당겨 예산 내에서 가동을 시작하며 LEAP 용량을 하루 21억 입방피트로 확대한 것은 실행력의 밝은 면모를 보여줬다. 스톤월 마운틴 밸리 확장과 애팔래치아 3단계 집하 프로젝트도 조기에 예산 내에서 완료되며, 규율 있는 건설과 비용 통제에 대한 회사의 명성을 강화했다.

처리량과 저장량 신기록 달성

운영 측면에서 2025년은 기록적인 집하 물량을 기록했으며, 헤인즈빌은 상류 유지보수로 인한 소폭 감소에도 불구하고 하루 평균 19억 입방피트 이상을 처리했다. 북동부에서는 집하 물량이 하루 평균 약 13억 입방피트를 기록했고, 저장 시설은 여러 파이프라인이 일일 최고 처리량 기록을 세우며 사상 최고 인출량을 기록했다.

투자등급 획득으로 재무구조 강화

DT 미드스트림은 3대 신용평가사 모두로부터 투자등급을 획득하며 재무 유연성을 높이고 자금 조달 비용을 낮췄다. 회사는 2026년 말 대차대조표 기준 레버리지를 약 2.9배, 비례 기준으로는 3.5배로 전망하고 있으며, 2026년과 2027년 확정 자본은 내부 현금흐름으로 조달할 것으로 예상하고 있다.

견고한 주주환원과 배당 증가

DT 미드스트림은 분사 이후 약 280%의 총 주주수익률을 달성했으며, 조정 EBITDA는 연평균 약 12% 성장했다. 이사회는 주당 0.88달러의 분기 배당을 승인해 전년 대비 7.3% 증가했으며, 경영진은 2025년 배당 커버리지 비율이 2.6배로 정책 하한선인 2.0배를 크게 상회한다고 강조했다.

가격 변동성으로 추가 인프라 필요성 부각

회사는 최근 한파로 인해 사업 지역 전반에서 극심한 가격 변동이 발생하며 지역 용량 병목 현상이 드러났다고 지적했다. 경영진은 이러한 변동성이 북미 지역의 추가 파이프라인 및 저장 시설 구축 필요성을 강조하며, 장기 미드스트림 수요에 대한 낙관적 입장을 뒷받침한다고 주장했다.

기상 악화와 유지보수로 단기 물량 변동 발생

겨울 폭풍 펀과 상류 생산업체의 유지보수로 인해 생산 감축이 발생하며 헤인즈빌 물량이 전 분기 대비 소폭 감소했다. 경영진은 이러한 영향이 2026년 전망에 반영되었으며, 성장 스토리의 구조적 문제가 아닌 일시적 역풍으로 규정했다.

프로젝트 승인과 일정이 주요 리스크로 남아

벡터 확장, 밀레니엄 R2R, 일부 중서부 확장 프로젝트를 포함한 여러 성장 프로젝트는 여전히 최종 승인과 규제 허가에 의존하고 있다. 경영진은 일정과 상업화 속도가 여전히 유동적이며, 확대된 프로젝트 잔고에서 발생하는 수익 실현 속도가 초기 예상과 다를 수 있다고 인정했다.

자본 지출 일정 변화로 2025년 지출 목표 미달

2025년 성장 자본 지출은 회사 자체 가이던스를 하회했으며, 경영진은 이를 일정 변화와 개선된 자본 효율성 때문이라고 설명했다. 이는 단기적으로 배치에 일부 변동성을 초래하지만, 회사는 근본적인 기회가 줄어든 것이 아니라 더 긴 기간에 걸쳐 분산될 수 있다고 강조했다.

잠재 프로젝트 잔고와 시장 유동성이 불확실성 추가

경영진은 리스크 조정된 34억 달러의 몇 배에 달하는 상당한 총 또는 잠재 프로젝트 잔고가 있다고 설명했지만, 구체적인 수치 공개는 거부했다. 또한 시장을 매우 유동적이라고 규정하며, 새로운 기회와 잠재적 경쟁 중복이 정기적으로 나타나 실행 복잡성과 함께 기회를 더하고 있다고 밝혔다.

가이던스는 안정적이고 자금 조달 가능한 성장 경로 제시

DT 미드스트림은 2026년 조정 EBITDA를 11억5500만 달러에서 12억2500만 달러로 제시했으며, 중간값은 당초 2025년 가이던스 중간값 대비 약 6% 높고, 2027년 초기 전망에서도 유사한 증가가 예상된다. 회사는 2026년 성장 자본으로 4억2000만 달러에서 4억8000만 달러를 계획하고 있으며, 2027년에는 지출이 증가할 것으로 예상하고, 확대된 34억 달러 프로젝트 잔고를 현금흐름으로 조달하면서 투자등급 레버리지를 유지하고 EBITDA에 맞춰 배당을 늘릴 계획이다.

DT 미드스트림의 실적 발표는 파이프라인 중심 포트폴리오, 규율 있는 실행력, 증가하는 주주 배당과 함께 새로운 규모 단계로 진입하는 미드스트림 사업자의 모습을 그렸다. 규제 일정, 기상 악화, 시장 경쟁이 일반적인 업계 리스크를 초래하지만, 경영진의 자신감 있는 가이던스, 투자등급 재무구조, 확대된 프로젝트 잔고는 주식을 주시하는 투자자들에게 지속 가능한 성장 활주로를 시사한다.