디어 앤 컴퍼니, 관세 부담 속에서도 전망 상향 조정

디어 앤 컴퍼니(DE)가 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

디어 앤 컴퍼니의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 두 자릿수 매출 성장, 개선되는 주문 잔고, 주요 부문의 예상보다 강한 출하량을 강조했다. 관세 비용, 대형 농기계 시장 부진, 지역별 약세가 마진을 압박했지만, 경영진은 운영 규율을 강조하며 여러 사업 부문의 가이던스를 상향 조정해 근본적인 모멘텀을 시사했다.

매출 성장과 수익성

디어는 순매출과 수익이 전년 대비 13% 증가한 96억 1,100만 달러를 기록했으며, 장비 운영 순매출은 18% 급증한 80억 100만 달러를 달성했다. 디어 귀속 순이익은 6억 5,600만 달러, 희석 주당 2.42달러를 기록했으며, 장비 운영 부문은 상당한 관세 및 제품 믹스 역풍에도 불구하고 5.9%의 영업이익률을 달성했다.

소형 농기계 및 잔디관리 부문 강세

소형 농기계 및 잔디관리 부문이 두드러진 성과를 보였다. 순매출은 24% 증가한 21억 6,800만 달러를 기록했으며, 약 2포인트의 가격 효과와 약 2.5포인트의 환율 호재가 기여했다. 영업이익은 1억 9,600만 달러로 9%의 마진을 기록했으며, 디어는 이제 이 부문의 연간 순매출이 약 15% 증가하고 마진은 13.5%에서 15% 사이가 될 것으로 전망한다.

건설 및 임업 부문 급등

건설 및 임업 부문은 강력한 반등을 보였다. 순매출은 약 34% 증가한 26억 7,000만 달러를 기록했으며, 높은 출하량과 약 3.5포인트의 유리한 환율 효과가 도움이 됐다. 영업이익은 1억 3,700만 달러로 두 배 이상 증가해 부문 마진이 5.1%로 상승했으며, 연간 가이던스는 이제 약 15%의 매출 성장과 9%에서 11%의 영업이익률을 제시한다.

생산 및 정밀 농업 부문 안정성과 재고 개선

생산 및 정밀 농업 부문은 보다 완만한 성장을 보였다. 순매출은 3% 증가한 31억 6,300만 달러를 기록했으며, 약 4포인트의 긍정적인 환율 효과가 뒷받침했다. 경영진은 더 건전한 재고 수준을 강조했는데, 신규 콤바인은 2024년 3월 정점 대비 약 15% 감소했고, 고마력 트랙터 재고는 2025년 3월 정점 대비 10% 이상 감소했으며, 후기 모델 중고 트랙터도 두 자릿수 감소를 기록했다.

개선되는 주문 잔고와 수요 신호

디어 포트폴리오 전반에 걸쳐 주문 잔고가 강화됐다. 건설 및 임업 부문 주문 잔고는 분기 중 50% 이상 증가해 2024년 5월 이후 최고 수준을 기록했다. 북미 대형 트랙터 주문 속도가 개선됐고 롤링 주문 잔고는 이제 4분기까지 연장됐으며, 유럽 트랙터 주문은 4~5개월 앞서 있고 남미 주문은 2분기까지 가득 찬 상태다.

강화된 재무 전망

경영진은 연간 순이익 전망을 45억 달러에서 50억 달러 범위로 상향 조정했으며, 유효 세율 전망은 25%에서 27%로 유지했다. 장비 운영 현금흐름 가이던스는 양쪽 끝에서 5억 달러씩 상향 조정돼 45억 달러에서 55억 달러 범위가 됐으며, 금융 서비스 이익 전망은 예상보다 낮은 신용 손실로 8억 4,000만 달러로 상향 조정됐다.

자본 환원과 전략적 투자

디어는 배당과 자사주 매입을 통해 분기 중 약 7억 5,000만 달러를 주주에게 환원하며 주주 환원을 지속했다. 동시에 회사는 디지털 차량 관리 및 작업 현장 역량을 강화하기 위해 테나 인수를 완료했으며, 향후 성장을 지원하기 위해 디어가 설계한 20톤급 굴삭기와 같은 주요 제품 출시를 준비했다.

비용 및 운영 규율

관세를 제외하면 생산 비용은 모든 부문에서 전년 대비 감소했으며, 회사는 높은 생산 수준과 연계된 운영 효율성의 혜택을 받았다. 경영진은 또한 규율 있는 간접비 지출을 강조하며, 관세를 제외한 1분기 생산 비용 성과가 유리했고 마진을 뒷받침하는 핵심 요인이었다고 언급했다.

대형 농기계 산업 약세

탄탄한 실행에도 불구하고 디어는 대형 농업 부문의 하락 사이클에 직면해 있다. 미국과 캐나다의 대형 농기계 산업은 2026년에 15%에서 20% 감소할 것으로 예상된다. 이러한 약한 펀더멘털을 반영해 생산 및 정밀 농업 부문은 여전히 연간 순매출이 5%에서 10% 감소하고 영업이익률은 11%에서 13% 범위가 될 것으로 전망한다.

관세 역풍

관세는 여전히 주요 부담 요인으로, 디어는 2026 회계연도에 약 12억 달러의 세전 관세 비용을 예상하며, 이는 물량 및 기타 완화 노력으로 부분적으로만 상쇄된다. 경영진은 무역 및 관세 정책을 둘러싼 불확실성이 계속해서 비용 가시성과 가격 결정을 흐리게 하여 수익성에 지속적인 위험을 제기한다고 강조했다.

남미 약세와 가격 조치

남미 농업 시장이 약화됐으며, 브라질이 더욱 약화되면서 산업 판매가 약 5% 감소할 것으로 예상된다. 디어는 이 지역에서 추가 인센티브가 필요했다고 밝혔으며, 이는 생산 및 정밀 농업 부문의 가격 실현을 약화시켰다. 회사는 높은 브라질 콤바인 재고를 목표 수준으로 되돌리기 위해 2분기와 3분기에 생산을 줄일 계획이다.

건설 및 임업 부문 단기 가격 압박

건설 및 임업 부문에서 가격은 분기 중 소폭 역풍이었으며, 가격 실현은 예상보다 빠르게 재구축된 백로그로 인해 마이너스 0.5포인트 미만이었다. 회사는 강력한 주문 유입이 계획된 가격 인상 시기를 일시적으로 지연시키면서 이 부문의 연간 가격 전망을 약 0.5포인트 하향 조정했다.

생산 및 정밀 농업 부문 마진 역풍

생산 및 정밀 농업 부문 마진은 압박을 받았다. 3%의 매출 증가에도 불구하고 영업이익 1억 3,900만 달러로 영업이익률이 4.4%로 하락했다. 높은 관세, 불리한 판매 믹스, 높은 보증 비용이 모두 수익성을 압박했으며, 이는 약한 대형 농기계 사이클을 헤쳐나가는 과제를 부각시켰다.

원자재 인플레이션과 경쟁 압력

경영진은 원자재 인플레이션이 소폭 높아졌다고 언급했지만, 이러한 영향의 대부분은 간접비 효율성과 공장 현장의 생산성 향상으로 상쇄됐다. 건설 시장의 경쟁 강도도 높아졌으며, 일부 경쟁사들이 가격을 조정하는 방식이 산업 재고 수준이 정상화될 때까지 단기적인 거래 압력을 가중시켰다.

거시경제 리스크 노출

디어는 실적이 옥수수와 대두 가격을 포함한 광범위한 거시경제 동인에 민감하게 반응한다고 인정했으며, 이는 농부들의 구매력에 직접적인 영향을 미친다. 특히 브라질의 높은 금리, 다가오는 선거, 변화하는 무역 및 관세 정책이 모두 수요와 회사의 비용 구조를 변화시킬 수 있는 주요 변수로 언급됐다.

미래 전망 가이던스와 시장 전망

앞으로 디어는 2026 회계연도에 장비 운영 순매출이 중간 한 자릿수 속도로 성장할 것으로 예상한다. 생산 및 정밀 농업 부문이 감소하는 반면 소형 농기계 및 잔디관리 부문과 건설 및 임업 부문은 각각 약 15% 증가할 것으로 전망된다. 경영진은 강화된 주문 잔고, 더 건전한 중고 재고 수준, 견고한 건설 수요가 북미 대형 농기계의 15%에서 20% 감소와 약 12억 달러의 관세 부담을 상쇄할 것으로 기대한다.

디어의 컨퍼런스콜은 대규모 농업의 경기 순환 하락과 높은 무역 비용을 관리하면서 강세 부문에서 잘 실행하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들은 상향 조정된 가이던스, 개선된 수요 신호, 지속적인 자본 환원이라는 균형 잡힌 메시지를 들었지만, 관세, 거시경제 불확실성, 부문별 약세가 실적의 주요 변동 요인으로 남을 것이라는 점도 상기시켰다.