나비오스 마리타임 파트너스 실적 발표, 자신감 넘치는 전망 시사

나비오스 마리타임 파트너스(NMM)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

나비오스 마리타임 파트너스는 최근 실적 발표에서 자신감 있는 어조를 보였다. 견고한 4분기 실적과 개선된 수익 품질을 강조하면서도, 여전히 높은 레버리지와 비용 압박을 인정했다. 경영진은 강화된 TCE 요율, 증가한 배당금, 대규모 자사주 매입을 강조했지만, 높은 순차입금비율, 증가하는 운영비용, 2026년 실행력을 시험할 수 있는 지정학적 리스크도 언급했다.

4분기 및 연간 강력한 수익성

나비오스는 2025년 4분기 순이익 1억1,730만 달러, EBITDA 2억2,480만 달러를 기록했으며, 보통주 단위당 수익은 3.99달러였다. 2025년 전체로는 순이익 2억8,530만 달러, EBITDA 7억4,460만 달러를 달성했고, 보통주 단위당 수익은 9.59달러로 비용 역풍에도 불구하고 견고한 수익성을 보여줬다.

매출 성장과 TCE 요율 상승

4분기 매출은 전년 동기 대비 10% 증가한 3억6,600만 달러를 기록했다. 회사는 강화된 시장 여건을 활용했다. 전체 선대 TCE는 10% 개선되어 일일 2만5,567달러를 기록했다. 건화물선은 15% 급등한 1만9,588달러, 유조선은 9% 상승한 2만9,158달러, 컨테이너선은 2% 증가한 3만1,315달러를 기록했다.

배당금 인상과 공격적인 자사주 매입

파트너십은 1분기부터 연간 단위당 0.24달러로 배당 정책을 20% 인상한다고 발표했다. 이는 현금 창출 능력에 대한 자신감을 나타낸다. 경영진은 약 160만 단위, 유통 물량의 약 5.3%를 자사주 매입했으며, 7,300만 달러를 투입해 증권가 순자산가치 대비 단위당 약 5.20달러의 가치 증대 효과를 추정했다.

높은 계약 매출과 수익 가시성

나비오스는 약 37억5,000만~38억 달러의 계약 매출 잔고를 강조했다. 이는 2026년 가용 일수의 71%를 커버한다. 이러한 고정 또는 지수 연동 계약은 추정 현금 운영비용을 약 1억7,270만 달러 초과하여 가시성을 제공하면서도, 약 1만5,565일, 즉 29%를 시장 상승 여력으로 남겨두고 있다.

선대 규모, 현대화 및 신조선 프로그램

회사는 유조선, 건화물선, 컨테이너선 등 171척의 선박을 운영하고 있으며, 평균 선대 연령은 9.6년으로 업계 평균 13.5년보다 낮다. 2029년까지 인도 예정인 26척의 신조선을 포함하면 선대 가치는 약 88억 달러이며, 순선박자본은 약 41억 달러, 신조선 투자에 약 19억 달러가 배정되어 있다.

신규 용선 계약으로 2억6,100만 달러 매출 추가

경영진은 올해 이미 2억6,100만 달러의 신규 용선 계약을 확보하여 부문별 수익을 다각화했다. 계약은 컨테이너선 5척을 순 일일 2만9,572달러에 약 2년간, 건화물선 3척을 일일 2만3,974달러에 다년 계약 및 이익 공유 조건으로, 유조선 3척을 일일 3만1,944달러에 약 2년간 용선하는 내용을 포함한다.

유동성 강화와 광범위한 자금 조달 기반

가용 유동성은 약 5억8,000만 달러로, 현금 4억1,300만 달러와 미사용 리볼버 한도 1억6,700만 달러로 구성되어 있다. 회사는 3억 달러 규모의 선순위 무담보 채권과 총 3억2,500만 달러의 추가 자금 조달을 완료했으며, 부채의 43%가 평균 약 6.2%의 고정 금리로 되어 있다.

자산 재배치와 부채 감축 노력

나비오스는 평균 선령 18년의 노후 선박 14척을 2025년과 2026년 초에 걸쳐 약 3억7,200만 달러에 매각하여 자본을 재배치했다. 연중 매각된 11척은 1억9,000만 달러의 수익금과 부채 상환 후 약 1억4,500만 달러의 현금을 창출했다. 이는 순차입금비율을 30.9%로 낮추고 최근 기간 대비 약 31% 감소시키는 데 기여했다.

목표 범위를 초과하는 레버리지

진전에도 불구하고 회사의 순차입금비율 30.9%는 여전히 목표 범위인 20~25%를 상회하고 있어 투자자들의 관심사로 남아 있다. 경영진은 성장, 자본 환원, 리스크 관리의 균형을 맞추면서 시간이 지남에 따라 차입금비율을 추가로 낮추겠다는 의지를 재확인했다.

연간 수익성과 비용 역풍

2025년 조정 EBITDA는 400만 달러 감소한 7억2,800만 달러를 기록했고, 조정 순이익은 4,600만 달러 감소한 약 2억9,600만 달러를 기록했다. 이는 비영업적 압박을 반영한다. 감가상각비가 약 3,000만 달러 증가했고, 이자 및 금융비용이 1,000만 달러 추가로 발생하여 최종 수익성에 부담을 주었다.

증가하는 운영비용과 간접비

운영비용이 소폭 증가했다. 4분기 운영비용은 일일 약 7,153달러로 3% 상승했고, 연간 운영비용 비율은 일일 약 7,009달러였다. 일반관리비도 외환 변동과 확대된 선대 규모로 인해 약 700만 달러 증가하여 비용 인플레이션 우려를 가중시켰다.

높은 차입 비용과 이자 노출

새로운 3억 달러 채권은 7.75%의 고정 쿠폰을 적용받았으며, 신조선 인도 후 총 장기 차입금 수준은 약 22억 달러에 달했다. 부채의 거의 43%가 고정 금리이지만, 높은 이자 부담은 조정 순이익에 상당한 부담으로 작용했으며 향후 수익률의 주요 변수로 남아 있다.

건화물선 부문 연간 기준 부진

4분기 건화물선 실적은 강세를 보였지만, 2025년 전체로는 부문이 약세를 나타냈다. 연간 건화물선 통합 TCE는 약 3% 하락한 일일 약 1만6,408달러를 기록했다. 이는 유조선 및 컨테이너선 사업과 비교하여 불균등한 시장 여건을 부각시켰다.

가용 일수 및 가동률 소폭 감소

4분기 가용 일수는 전년 대비 약 2% 감소한 1만3,390일을 기록하여 더 나은 TCE 요율의 일부 혜택을 제한했다. 이러한 가동률의 소폭 하락은 더 강한 가격에도 불구하고 매출 잠재력을 제약했으며, 용선 일수 극대화의 운영적 중요성을 강조했다.

지정학적 긴장이 시장 역학 형성

경영진은 홍해와 호르무즈 해협을 포함한 주요 해운 항로의 지속적인 지정학적 리스크와 여러 수출국에 대한 제재를 지적했다. 이러한 요인들은 항해 거리를 늘리고 제재 대상 선박으로 인해 유효 유조선 용량을 약 15% 감소시켜 거래 패턴에 변동성과 복잡성을 더했다.

가이던스는 가시성, 자본 환원, 부채 감축 강조

2026년을 전망하며 나비오스는 가용 일수의 약 71%가 평균 순 일일 2만6,865달러에 고정되어 있어 약 38억 달러의 계약 매출과 운영비용의 약 1억7,270만 달러 현금 커버리지를 제공한다고 강조했다. 171척의 비교적 신조 선박, 5억8,000만 달러의 유동성, 19억 달러의 신조선 파이프라인, 자사주 매입에 약 2,700만 달러가 남아 있는 상황에서 경영진은 현금 손익분기점 이상을 유지하고, 차입금비율을 점진적으로 20~25%로 낮추며, 여건이 허락하는 한 자본 환원을 지속하는 것을 목표로 하고 있다.

나비오스 마리타임 파트너스는 강력한 분기 실적과 견고한 계약 전망을 제시하면서도, 레버리지, 비용 인플레이션, 지정학적 불확실성을 지속적인 과제로 솔직하게 강조했다. 투자자들에게 이 스토리는 개선되는 수익 품질, 점점 현대화되는 선대, 적극적인 자사주 매입과 함께 신조선에 대한 규율 있는 실행과 지속적인 재무제표 개선의 필요성을 결합한 것이다.