라 프랑세즈 데 주 실적 발표...현금은 풍부하나 세금 부담 가중

라 프랑세즈 데 주(La Francaise des Jeux SA) (FR:FDJU)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

라 프랑세즈 데 주의 최근 실적 발표는 세금 인상과 규제 충격으로 압박받고 있는 견고한 펀더멘털을 보여줬다. 경영진은 기록적인 잉여현금흐름, 강력한 복권 모멘텀, 계획보다 빠른 비용 절감을 강조했지만, 새로운 부과금, 플랫폼 이전 비용, 온라인 베팅 및 게임 부문의 약세가 단기 수익성에 부담을 주고 있다고 인정했다.

강력한 현금 창출과 회복력 있는 핵심 수익성

FDJ는 그룹 총게임수익(GGR) 약 87억 유로, 매출 약 37억 유로, 경상 EBITDA 9억200만 유로를 기록해 견고한 24.5% 마진을 달성했다. 잉여현금흐름은 전년 대비 16% 증가한 7억8200만 유로로 사상 최고치를 기록했으며, EBITDA 대비 현금 전환율은 87%를 기록했고 순부채는 17억 유로로 경상 EBITDA의 약 1.9배 수준으로 감소했다.

복권과 오프라인 스포츠 베팅이 수익 엔진으로 유지

프랑스 복권과 오프라인 스포츠 베팅을 담당하는 LSF 부문은 2800만 유로 이상의 프랑스 추가 세금에도 불구하고 GGR이 3% 증가한 69억 유로, 매출이 1% 증가한 25억 유로를 기록하며 그룹 실적을 뒷받침했다. 복권 GGR과 매출은 각각 3%, 2% 성장했으며 LSF EBITDA는 36% 마진으로 9억1300만 유로를 기록했다. 온라인 복권은 8% 성장해 현재 복권 매출의 15%를 넘어섰다.

OBG 통합 진전과 운영 도구 확대

온라인 베팅 및 게임 부문에서는 킨드레드(Kindred) 통합이 완료됐으며, 32레드(32Red)와 유니벳(Unibet)이 현재 영국에서 FDJ의 자체 플랫폼으로 운영되고 있다. 마케팅 자동화가 확대돼 대부분 시장에서 직접 캠페인의 70% 이상이 자동화됐으며, 최적화된 고객 서비스는 2025년에 약 20% 더 많은 상호작용을 처리하면서 비용을 10% 이상 절감할 것으로 예상된다.

성과 계획이 목표 초과 달성하며 상향 조정

FDJ의 성과 계획은 초기 목표를 크게 상회해 2025년에 목표치 2000만 유로 대비 약 5000만 유로의 절감을 달성했다. 그룹은 이제 2028년 말까지 1억5000만 유로의 경상 효율성 달성이라는 중기 목표를 상향 조정했으며, 이는 2026년까지 약 1억 유로의 누적 효과를 의미한다. GGR 성장이 미미했음에도 총비용은 이미 약 2% 감소했다.

배당 인상으로 주주 환원 의지 강조

이사회는 조정 순이익의 약 75~80% 배당성향에 맞춰 주당 배당금을 2.10유로로 인상할 것을 제안했다. 조정 순이익은 전년도 4억9000만 유로 대비 4억8700만 유로로 대체로 안정적이었으며, 이는 보고된 이익이 비경상 회계 비용으로 감소했음에도 기본 수익력은 그대로 유지되고 있음을 보여준다.

국제 복권 마진 회복과 포트폴리오 정리

국제 복권 사업은 스포팅 그룹(Sporting Group) 매각과 선별적 포트폴리오 정리에 힘입어 EBITDA가 3800만 유로로 증가하고 마진이 13.1%에서 22.5%로 상승하는 등 눈에 띄는 개선을 보였다. 결제 및 서비스(Payment & Services) 부문은 수익성 있는 제품에 재집중했으며, 니리오(Nirio) 투자는 인접 서비스의 미래 성장 레버로 자리매김했다.

기술, AI, 지속가능성에 대한 지속적 투자

자본 지출은 1억7200만 유로에 달했으며, 주로 IT 플랫폼, AI 기반 마케팅, 고객 운영, FDJ 프로텍트(FDJ Protect) 및 크루셜 컴플라이언스(Crucial Compliance) 시스템과 같은 책임 있는 게임 도구에 투입됐다. ESG 측면에서 FDJ는 프랑스에서 70억 유로 이상의 사회적·경제적 기여를 강조했으며, 여기에는 48억 유로 이상의 공공 부과금, 소매업체에 지급된 10억 유로 이상, 전용 복원 자금으로 뒷받침되는 최상위 탄소 등급이 포함된다.

주요 시장 전반의 세금 및 규제 부담 증가

경영진은 프랑스, 네덜란드, 루마니아, 스웨덴 및 기타 시장에서 광범위한 세금 인상이 2025년 순게임수익을 약 3% 감소시켰다고 밝혔다. 이러한 변화는 연간 매출과 EBITDA에서 5000만 유로 이상을 깎아냈으며, 광고세를 포함하면 2026년 NGR에 약 1억4000만 유로, EBITDA에 1억5000만 유로 이상의 누적 영향을 미칠 것으로 예상된다.

OBG 매출 감소로 높은 고정비 구조 노출

OBG 부문은 GGR이 8% 감소하고 매출이 12% 감소한 9억800만 유로를 기록했으며, 약 2300만 유로의 세금 인상이 하락에 기여했다. 비용의 약 3분의 2가 고정비인 상황에서 이 부문의 현재 EBITDA 마진은 28.5%에서 20%로 급격히 축소됐으며, 이는 주요 온라인 베팅 시장에서 활동이 둔화될 때 나타나는 부정적 운영 레버리지를 보여준다.

손상차손과 일회성 항목이 보고 순이익 압박

보고 순이익은 3억9900만 유로에서 1억7600만 유로로 급감했으며, 이는 주로 1억6600만 유로의 매수가격배분(PPA) 손상차손과 2800만 유로의 구조조정 비용을 포함한 총 1억9900만 유로의 비경상 항목에 기인한다. 약 2억 유로의 총 PPA 상각(순액 기준 1억7000만 유로)이 추가로 순이익을 압박했지만, 이러한 항목은 비현금성이며 FDJ의 강력한 현금 창출에는 영향을 미치지 않는다.

네덜란드의 규제 충격이 합법 시장 타격

경영진은 네덜란드의 급격하고 제대로 조정되지 않은 규제 변화를 비판했으며, 이로 인해 합법 시장이 약 4분의 1 축소됐다고 밝혔다. 회사는 이것이 플레이어들을 역외 운영업체로 밀어냈으며, 과세 및 규제 대상 거래량을 감소시켜 궁극적으로 업계 경제성과 효과적인 플레이어 보호를 모두 훼손했다고 주장했다.

단기 IT 및 이전 비용이 마진 압박

IT 지출은 그룹 전체적으로 약 4%, OBG에서 17% 증가했으며, 이는 플랫폼 이전과 자체 기술에 대한 대규모 투자를 반영한다. 이러한 프로젝트는 단기적으로 고정비를 증가시키고 마진을 압박하지만, 경영진은 이를 시장 전반의 장기적 효율성, 확장성, 제품 통제에 필수적인 것으로 설명했다.

세금과 OBG 약세로 경상 EBITDA 감소

그룹 경상 EBITDA 9억200만 유로는 재작성된 2024년 수치보다 약 6% 낮았으며, 하락은 주로 높은 게임세와 주요 OBG 지역의 활동 둔화에 기인한다. 규제 압박, 높은 IT 지출, OBG의 운영 디레버리지 조합이 부채 감소가 긍정적이었음에도 초기 내부 기대치를 약간 밑돈 이유를 설명한다.

가이던스... 세금 부담과 OBG 변화에도 안정적 마진

2026년을 전망하며 FDJ는 하반기에 더 강한 그룹 GGR 성장을 목표로 하며, 새로운 세금이 매출 성장을 대체로 비슷하게 유지할 것으로 예상되지만 OBG가 LSF보다 빠르게 GGR을 성장시킬 것으로 예상한다. 경영진은 약 5000만 유로의 추가 성과 계획 절감을 달성하면서 경상 EBITDA 마진을 2025년 수준으로 유지하고, 자본 지출을 매출의 4~5% 수준으로 유지하며, 잉여현금흐름 전환율을 80% 이상으로 유지하면서 배당금을 인상할 계획이다.

FDJ의 실적 발표는 강력한 복권 현금흐름과 가속화되는 효율성 개선을 보여줬지만, 동시에 무거운 세금 및 규제 역풍을 헤쳐나가고 있는 사업을 보여줬다. 투자자들에게 이 이야기는 비용 절감, 기술 투자, OBG 통합이 재정적 역풍을 상쇄하고 온라인 게임의 성장을 회복할 수 있는지 여부에 달려 있으며, 더 높은 배당금은 이 전환 단계에서 어느 정도 보상을 제공한다.