온코펩타이즈 AB, 실적 발표에서 성장과 현금 부족 사이 균형 모색

온코펩타이드 AB(SE:ONCO)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

온코펩타이드 AB의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 그림을 그렸다. 강력한 매출 성장과 과학적 진전이 지속되는 손실과 자금 압박으로 상쇄되는 모습이었다. 경영진은 페팍스티의 견고한 채택률, 탁월한 마진, 교모세포종 기회 부상을 강조했지만, 현금 제약, 시장 역풍, 현금흐름 손익분기점 도달 지연에 대해서도 경고했다.

강력한 매출 성장

연간 순매출은 7,110만 크로나로 전년 대비 125% 증가하며 유럽 전역에서 페팍스티 채택이 가속화되고 있음을 보여줬다. 4분기 순매출은 1,860만 크로나로 전년 동기 대비 88% 증가했지만, 경영진은 일부 주요 시장에서 3분기와 4분기 추세가 기대보다 부진했다고 인정했다.

매우 높은 매출총이익률

2025년 매출총이익은 6,870만 크로나로 97%의 놀라운 매출총이익률을 기록하며 제품의 본질적인 확장성을 입증했다. 이러한 마진 구조는 계획대로 물량이 증가하면 고정비가 더 잘 흡수되면서 추가 매출이 수익성을 실질적으로 개선할 수 있음을 시사한다.

개선된 운영 효율성

비용 절감이 명확한 주제였다. 분기 영업비용은 16%, 연간으로는 7% 감소하며 회사가 지출 구조를 긴축했음을 보여줬다. 연구개발비는 약 15% 감소한 1억 300만 크로나를 기록했고, 일반관리비는 약 5.6% 줄어든 5,740만 크로나를 기록하며 이전 구조조정 이후 더욱 집중된 조직을 반영했다.

손실 감소했지만 여전히 마이너스 영업이익

영업이익은 의미 있게 개선됐지만 마이너스 2억 2,470만 크로나로 여전히 깊은 적자 영역에 머물렀다. 이는 전년도 마이너스 2억 8,300만 크로나와 비교된다. 전년 대비 약 5,800만 크로나의 손실 감소는 손익분기점을 향한 진전을 보여주지만, 상업화 및 개발 비용을 충당하기 위해 여전히 필요한 규모를 강조한다.

전략 지원을 위한 자본 조달

온코펩타이드는 계획 자금 조달을 위해 최대 2억 크로나 규모의 유상증자를 발표했으며, 이 중 1억 9,000만 크로나는 이미 약정 및 인수로 뒷받침되고 있다. 주요 주주인 헬스캡과 경영진 및 이사회의 참여 의사가 장기 전략에 대한 내부 신뢰의 신호로 강조됐다.

상업적 모멘텀과 시장 접근성

회사는 현재 이탈리아, 스페인, 독일에 상업 조직을 갖추고 있으며, 이는 유럽 진출의 중추를 형성한다. 이탈리아는 출시 기대치를 초과하는 성과를 보였으며, EMA 승인 이후 600명 이상의 환자가 치료를 받는 데 기여했고, 경영진은 2037년까지 독점권을 가진 15억 크로나 규모의 유럽 시장 잠재력을 추정하고 있다.

유망한 교모세포종 파이프라인 진전

연구개발 측면에서 GLIOPEP 프로젝트의 전임상 연구는 동물 모델에서 거의 완전한 뇌 생체이용률을 보인 펩타이드-약물 접합체 OPD5와 설득력 있는 종양 감소를 선보였다. 핵 및 미토콘드리아 DNA 손상의 이중 메커니즘은 내성 종양에서의 잠재력을 뒷받침하며, 2026년 교모세포종 대상 소규모 0상 윈도우 연구가 계획되어 있다.

집중된 연구개발 및 외부화 전략

경영진은 진행 중인 임상시험이 없는 더 간소화된 연구개발 모델과 고가치 자산, 특히 뇌 침투 프로그램에 대한 더 날카로운 집중을 강조했다. 향후 개발은 외부 파트너 및 협력에 더 의존할 것으로 예상되며, 이를 통해 온코펩타이드는 전임상 플랫폼을 계속 발전시키면서도 자본을 확장할 수 있다.

추가 자본 필요성과 현금 제약

연말 현금은 8,200만 크로나로, 경영진은 이 수준이 신규 자본 없이 전략을 실행하기에 불충분하다고 설명했다. 따라서 유상증자는 지속적인 상업 투자를 연결하고 교모세포종 윈도우 연구 자금을 조달하는 데 필수적인 것으로 자리매김하며, 지속적인 주식 자금 조달 의존성을 시사한다.

현금흐름 흑자 전환 지연

현금흐름 흑자 달성 시점이 약 1년 미뤄져 목표가 2026년 말에서 2027년으로 연기됐다. 경영진은 이러한 지연을 시장 혼란과 느린 채택률을 포함한 기대보다 부진한 3분기 및 4분기 역학과 연결지었으며, 이는 현재 비용 구조가 흡수되기 위해 더 많은 시간이 필요함을 의미한다.

스페인의 시장 역풍

스페인은 주목할 만한 약점이었다. 4분기 동안 장기화된 의사 파업이 신규 환자 시작을 급격히 감소시키고 치료 개시를 지연시켰다. 회사는 또한 12월 후기 골수종 약물의 업계 전반적인 둔화를 언급하며 스페인 매출 모멘텀에 대한 단기 부담을 가중시켰다.

독일의 기대보다 느린 성장

독일은 두 자릿수 성장을 달성했지만 여전히 내부 예측에 미치지 못했으며, 이는 시장의 구조적 과제를 반영한다. 제약 접근이 제한된 개원의가 지배하는 분산된 처방자 기반과 증가하는 경쟁이 결합되어 새로운 의사를 전환하고 환자 수를 늘리는 데 필요한 시간이 길어졌다.

유럽 외 지역의 불확실한 상업 및 파트너십 전망

유럽을 넘어서는 그림이 더 불투명하며, 일본 및 기타 지역에서의 파트너십 논의가 느리게 진행되고 있다. 경영진은 시기가 대부분 통제 밖에 있으며 일부 지역은 지불자 장애물에 직면해 있어 나머지 세계 거래가 매출 다각화의 단기 동력이 될 가능성이 낮다고 지적했다.

지속적인 영업 손실과 밸류에이션 영향

명백한 운영 개선에도 불구하고 온코펩타이드는 확고하게 손실을 내고 있으며, 연간 금융 항목은 워런트에 대한 마이너스 1,220만 크로나의 비현금 공정가치 조정으로 추가 영향을 받았다. 이러한 요인들은 대차대조표에 압력을 가하고 유상증자 실행 및 매출 성장 달성의 중요성을 강화한다.

높은 상업 지출과 집중된 마케팅

판매 및 마케팅 지출은 1억 3,720만 크로나로 전년 대비 거의 변동이 없었으며, 이는 지속 가능한 유럽 프랜차이즈를 구축하는 데 필요한 투자를 반영한다. 일부 주요 시장이 기대치를 밑도는 성과를 보이면서 회사는 이 상당한 상업 비용 기반에서 더 많은 매출 레버리지를 추출해야 하는 과제에 직면해 있다.

전임상에서 임상으로의 전환 의존

현재 진행 중인 임상시험이 없어 다가오는 교모세포종 윈도우 연구가 파이프라인의 중요한 변곡점이 된다. 환자에서 혈액뇌장벽 통과의 성공적인 입증은 더 광범위한 시험을 열 수 있지만, 향후 개발 규모는 데이터 품질과 자금 조달 모두에 크게 의존할 것이다.

미래 전망 가이던스 및 전략적 전망

경영진은 최대 2억 크로나 규모의 유상증자 수익금을 페팍스티의 유럽 상업화와 계획된 0상 교모세포종 연구 자금 조달에 사용하겠다는 계획을 재확인했다. 회사는 지속적인 고마진 매출 성장, 추가 비용 절감, 뇌 침투 종양학 플랫폼에 대한 선택적 투자에 기반하여 2027년 현금흐름 흑자를 목표로 하고 있다.

온코펩타이드의 발표는 고무적인 상업적 견인력, 뛰어난 매출총이익률, 흥미로운 교모세포종 데이터와 실질적인 자금 조달 및 실행 리스크가 균형을 이루는 혼합을 제공했다. 투자자들은 유상증자 참여율, 독일과 스페인에서의 진전, 초기 교모세포종 결과를 면밀히 지켜보며 회사가 과학적 가능성을 지속 가능한 주주 가치로 전환할 수 있는지 판단할 것이다.