마이크론, AI 시장 공략 위해 메모리 제품군 출시

마이크론 (MU)은 현재 빅테크 업계에서 가장 뜨거운 종목이다. 지난해 말부터 기술주들이 하락세를 보이는 동안, 고성능 메모리 칩, 특히 HBM(고대역폭 메모리)과 DRAM(동적 랜덤 액세스 메모리)의 주요 제조업체로 자리잡은 이 회사는 GPU와 AI 서버에 사용되는 메모리 공급이 점점 더 타이트해지면서 폭발적인 AI 수요를 활용하고 있다.

그 결과 DRAM과 낸드 가격이 급등하면서 회사의 마진에 대규모 전환점이 발생했다. 마이크론은 올 회계연도에 매출과 순이익 모두에서 세 자릿수 성장을 달성할 것으로 예상된다. 이미 매우 낙관적인 전망에도 불구하고, 현재 밸류에이션이 여전히 이 스토리의 규모를 완전히 반영하지 못하고 있다는 강력한 근거가 있어 MU에 대한 강세 입장을 뒷받침한다.

기술주 내 새로운 리더십

모든 기술 사이클이 동일하게 만들어지는 것은 아니다. 지난 12개월 동안, 특히 연초 이후 반도체는 AI가 거의 모든 내러티브의 중심에 있음에도 불구하고 나머지 기술주들과 명확히 분리되었다. 소프트웨어 종목들이 밸류에이션 압박을 받는 동안, 칩 제조업체들은 실질적인 가격 결정력과 구체적인 AI 수요 혜택을 누렸다. 아래 차트는 아이셰어즈 반도체 ETF (SOXX)와 아이셰어즈 확장 기술-소프트웨어 섹터 ETF (IGV)의 성과를 광범위한 시장 벤치마크와 비교하여 보여준다.

그렇다면 왜 반도체가 우수한 성과를 내고 있을까? 더 구체적으로, 역사적으로 반도체 내에서 가장 변동성이 크고 예측하기 어려운 부문이었던 메모리가 갑자기 선두주자가 된 이유는 무엇일까?

우선 메모리 부문은 2022년과 2023년 사이에 역사상 최악의 침체기를 겪었다. DRAM과 낸드 가격이 폭락하고, 재고가 급증했으며, 마진이 마이너스로 전환되고, 자본 지출이 공격적으로 삭감되었다. 이는 주로 팬데믹 기간 동안의 기술 호황이 사라진 여파였다. 2022년에는 PC 수요가 붕괴되고, 스마트폰 판매가 급격히 둔화되었으며, 업그레이드 사이클이 단순히 멈췄다.

그러나 현재 사이클은 AI에 의해 주도되고 있으며, AI는 엄청난 양의 메모리를 사용한다. GPU는 메모리 집약적이며, 각 AI 서버는 HBM, 고성능 DRAM, 그리고 더 높은 랙 밀도를 필요로 한다. 핵심적인 차이점은 HBM이 범용화되지 않았다는 것이다. 제조가 복잡하고 고부가가치이며, 공급은 삼성 (SSNLF), SK하이닉스, 마이크론에 집중되어 극도로 제한적이다.

그 결과, 특히 지난해 중반부터 메모리는 단순히 "주기적인 PC DRAM"에서 AI 인프라의 핵심 투입 요소로 전환되었다.

메모리 가격 상승의 순수 수혜주

마이크론은 현재 미국 상장 유일의 순수 메모리 제조업체로 간주될 수 있으며, 매출은 주로 DRAM, 낸드, HBM으로 구성된다. 활발히 호황을 누리고 있는 틈새 시장을 선도하는 것보다 더 나은 위치는 없다. 결국 가격 결정력의 미미한 변화도 주당순이익의 엄청난 상승으로 이어질 수 있으며, 이러한 종류의 전환점이 나타날 때 시장은 대규모 랠리로 반응하는 경향이 있다.

마이크론의 투자 논리를 내러티브가 종종 수익보다 앞서가는 많은 AI 기반 기술 또는 소프트웨어 스토리보다 더 "현실적"으로 만드는 것은 메모리에 현물 가격이 있다는 것이다. 그리고 그 가격은 상승하고 있다.

DRAM 계약 가격은 2026년 1분기에 전분기 대비 약 90~95% 상승할 것으로 예상되며, 이는 매우 드문 움직임으로 공급 대비 강력한 수요 압력을 나타낸다. 일부 업계 보고서에 따르면 PC DRAM 가격은 2025년 4분기에 약 38~43% 상승했으며, 계약 가격은 2025년 말 수준과 비교하여 2026년 1분기에 100% 이상 증가할 것으로 예상된다.

마이크론의 최근 강세 논리의 핵심은 용량을 초과하는 AI 수요를 포착하기 위해 공격적으로 확장해야 하는 하이퍼스케일러와 달리, 마이크론은 같은 방식으로 확장할 필요가 없다는 것이다. 단기적으로 상승 여력은 물량이 아닌 제품 믹스와 가격에서 나온다. 다만 마이크론은 병목 현상이 발생하는 경향이 있는 HBM과 공정 전환을 지원하기 위해 선택적으로 투자해야 할 것이다.

메모리 사이클의 다음 단계

시장과 마이크론 자체가 추정한 수치에 색을 더하면, 회사는 지난 12월 최신 보고서에서 2026 회계연도 2분기 매출이 약 4억 달러의 변동 가능성을 포함하여 187억 달러에 달할 것으로 예상했다. 이는 전년 대비 약 134% 성장을 의미하며, 매출총이익률은 68%다. 조정 주당순이익은 분기당 약 8.48달러로 예상되며, 이는 400% 이상의 성장을 나타낸다.

마이크론은 분기별 가이던스만큼 명시적으로 연간 가이던스를 제공하지 않지만, 수요 가시성과 현재까지의 실적을 기반으로 한 시장 컨센서스는 2026 회계연도가 매우 강력할 것으로 지적한다. 매출은 8월 종료 회계연도 기준 전년 대비 103% 성장한 761억 8천만 달러에 달할 것으로 예상되며, 주당순이익은 309% 증가한 33.92달러로 전망된다.

주목할 점은 2026 회계연도의 매출과 주당순이익 전망이 각각 56%와 165% 상향 조정되었다는 것이다. 이는 시장이 급격히 개선되는 실적 전망에 적응하면서 MU 주가가 대규모로 급등한 이유를 설명하는 데 도움이 된다.

마이크론이 공식적으로 메모리 슈퍼사이클에 진입하고 있다고 생각한다. 2024년과 심지어 2025년 중반까지도 AI 수요가 아직 완전히 정량화되지 않았고, 시장은 여전히 공급 과잉 우려를 안고 있었으며, 거래는 주로 회복에 관한 것이었다. 현재 상황을 특히 흥미롭게 만드는 것은 상당한 재평가 이후에도, 특히 지난해 4월부터 현재까지, 성장에 맞춰 조정했을 때 밸류에이션이 여전히 매력적으로 보인다는 것이다.

마이크론은 현재 2026 회계연도 실적의 11.8배에 거래되고 있다. 현재 컨센서스 전망을 대략 반영하는 장기 주당순이익 연평균 성장률(3~5년) 58%를 가정하면, 주식은 PEG 비율 0.20에 거래된다. 이는 단순히 저렴하다고 외치는 배수이며, 회사가 지금까지 달성한 것과 앞으로 달성할 것으로 보이는 것을 고려할 때 비현실적으로 보이지 않는다.

MU는 매수, 매도, 보유인가?

증권가 컨센서스를 보면, 마이크론은 총 28개 평가 중 26개의 강세 의견과 2개의 보유 의견으로 적극 매수 등급을 받고 있다. 최근 몇 주 동안 여러 애널리스트가 목표주가를 상향 조정했지만, MU의 평균 목표주가는 현재 404.73달러로 최근 주가 대비 약 2% 하락 여력을 시사한다.

초기 단계의 슈퍼사이클

마이크론 주식에 대해 강세를 보이지 않으려면 실제로 노력이 필요하다. 회사가 메모리 수요를 둘러싼 엄청난 순풍을 포착할 수 있는 독특한 위치에 있을 뿐만 아니라, 최근 몇 달간의 강력한 랠리 이후에도 주식은 성장 궤도 대비 여전히 저렴해 보인다. 우리는 여전히 메모리 슈퍼사이클의 초기 단계에 있으며, 강력한 상승에도 불구하고 밸류에이션은 투기적 옵션성이 아닌 선행 실적에 고정되어 있다.

주로 밸류에이션 확대에 의존하는 많은 최근 기술주 랠리와 달리, 마이크론의 움직임은 실제 실적 수정에 의해 주도되고 있다. 시장은 먼 미래에 대해 비용을 지불하는 것이 아니라 빠르게 개선되고 있는 현재를 재평가하고 있다. 그리고 그러한 이유로 MU를 매수로 평가한다.